一、债市回顾
近期关键词：股债情绪转换，地产刺激政策频出，叠加资金价格上升，债市明显调整
前一周周末出台了一系列支持股票二级市场的措施，带来了周一股市的大幅高开，但随后不断走低，与之对应的是债券收益率也先上后下，随后两三天也基本保持了这种“股债跷跷板”现象。周二A股走强，叠加资金面偏紧，债市延续调整；周三A 股走弱，资金面前紧后松，债市情绪略有好转；周四，PMI 数据走强，月末资金面超预期紧张，但长端对此利空却有所钝化；周四晚央行发布“调整优化差别化住房信贷政策”和“降低存量首套住房贷款利率”两大政策，另外一线城市相继开始执行“认房不认贷”政策，周五债市明显调整。上周十年国债和国开上行近6bp，基本回到了降息前的位置。而短端也由于紧张的资金面而大幅上行并超过了降息前的水平。
二、投资建议
利率债：8月制造业PMI为49.7，已连续3月回升，但仍处于荣枯线以下。本周即将公布其他重要经济数据如固定资产投资、工业增加值、消费以及社融等，将对宏观经济是否触底进行进一步验证。降低首付比例和一线城市“认房不认贷”政策的全域实行（而非先从郊区新城等地逐步推行）对刚需和刚改群体明显利好，会让市场对地产阶段性复苏和社融企稳有所期待，短期内债市情绪偏不利。但另一方面，在居民现金流预期不稳的情况下，单纯增加杠杆空间效果如何仍有待验证，同时跨月后资金价格已有所回落，而降准等宽松预期仍在，若继续大幅调整则可能出现较好的交易机会。
信用债：在配置压力不减和利率债调整的背景下，票息策略将再度成为重要选择。同时在宽货币宽信用态度明确，地方债务化解逐步推进下，信用担忧明显减弱。近期天津的一些代表性城投品种利差空间极限压缩，并带动山东、陕西、云南等类似区域的高等级中短期品种同向而动，形成了较大的示范效应。追踪化债方案动向，寻找具备利差空间的中短期限城投公募品种仍是较为有效的交易策略。
可转债：由于此前可转债调整幅度相对较小，溢价率水平有所上升，上周中证转债指数上涨幅度不及股票指数，溢价率又稍有回落。目前股票和转债市场交易情绪有所回暖，但缺乏清晰的主线，板块延续性较差，在交易上仍以中低价配置、高价品种波段操作为主。板块选择上，短期内可关注地产产业链和有色、化工、钢铁等顺周期品种，以及汽配、机器人、数字经济等高活跃度品种。
三、上周行情回顾
数据来源：Wind，截至2023.9.1。
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