基本面：8月官方制造业PMI延续小幅回升，从49.3%升至49.7%，略高于预期49.4%。分项上，需求端新订单指数重回扩张并带动生产指数快速回升，产成品库存指数继续改善。非制造业PMI环比回落0.5个点至51.0%，其中服务业PMI延续回落但好于预期，建筑业PMI止跌回升。总体上，PMI数据显示经济景气度出现边际改善迹象。
政策方面：8月是稳增长政策密集出台期。货币方面，央行超预期调降MLF利率15bp，并且通过下调外汇存款准备金率稳定外汇市场预期，传达“以我为主”的政策信号，预计下半年货币政策或维持宽松。
地产方面：认房不认贷、存量房贷利率调降等政策相继出台，短期内将会缓解房地产销售与提前还贷压力，后续效果有待持续观察。
财政方面：8月专项债发行提速，9月财政资金使用加快有望带动基建投资回升以支撑基本面。
海外方面：美债收益率出现快速上行，一度创下07年以来新高，主要受到经济预期升温、长债供给压力增加以及鲍威尔表态偏强硬的影响。鲍威尔表示，当前尚不确定中性利率位置，但后续若通胀反复则会进一步加息。结合8月全球商品价格多为上行制约通胀下行速度，美联储年内或仍有25bp的加息操作。后续关注美国核心通胀以及失业率数据的变化。
向后展望：影响市场的核心因素在于资金面与政策面。资金方面，9月资金面改善的因素是财政支出季节性增加将对冲地方债发行压力、人民币汇率贬值预期减弱，而不确定因素主要为地产与民企政策出台后，央行给予银行信贷投放考核压力将会增加，或会继续牵制其资金融出规模。因此跨月后资金面有望改善但进入中下旬后仍需关注资金利率抬升以及资金分层现象。政策方面，目前房地产放松政策基本落地，后续将进入政策效果的验证初期，在此阶段市场往往持观望态度，叠加8月PMI总体和结构略偏积极，预计长端利率将以震荡为主，若调整至降息前点位则可关注配置价值。资产配置角度而言，票息策略重要性提升，信用债仍是组合配置重点，建议关注中短期城投债配置价值。
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