近年随着市场风格变化，以中小盘风格居多的量化策略基金整体业绩由弱转强，引来不少投基小伙伴的关注。
看到最近有小伙伴提到这一年多业绩表现可圈可点的量化基金华夏智胜先锋股票、国泰君安量化选股混合这两只分别由孙蒙自2021年12月15日管理至今、胡崇海自2022年8月18日管理至今的产品。
恰巧我今年对这两位基金经理都有过调研，不妨今天就一起对比着看一看这两位经理和这两只产品。
有经验的数理经理
孙蒙是北京大学物理专业学士，加州大学洛杉矶分校电子工程专业硕士，胡崇海是浙江大学数学系博士，曾任香港科技大学人工智能实验室访问学者。
孙蒙在2014年4月至2017年6月曾任中信建投证券衍生品交易部研究员、投资经理，2017年7月加入华夏基金历任数量投资部研究员、基金经理助理，现任基金经理、数量投资部高级副总裁，2020年3月开始管理华夏智胜价值成长股票并由此开启基金经理生涯。
胡崇海曾在方正证券、国泰君安证券负责量化对冲模型研发，2014年加入国泰君安资管权益与衍生品投资部，负责Alpha量化对冲策略、指数增强策略、事件套利策略等量化策略投研工作，现任国泰君安资管基金经理、量化投资部总经理。
胡崇海的公募基金经历自2021年12月才开启，开始时间较晚，但他在此之前已在国泰君安资管积累多年私募类量化产品投资管理经验。
可以说，孙蒙、胡崇海都是有着出色的数理教育背景，并且在量化投研领域有多年积累的量化基金经理。
领先，又不同
这两只基金业绩表现如何？
从他俩2022年8月18日至今的重叠任期来看，华夏智胜先锋股票期间实现累计收益率5.78%、年化收益率5.54%、年化波动15.58%、最大回撤12.42%、年化夏普0.17；
国泰君安量化选股混合期间实现累计收益率4.78%、年化收益率4.60%、年化波动率16.51%、最大回撤9.94%、年化夏普0.08；
相较同期采用量化策略的主动权益基金（含普通股票型、混合型），以及同期各类策略的主动权益基金而言，这两只基金在收益、风控、风险调整后收益表现上都是不错的。
这样的业绩优势从何而来呢？
一方面与基金经理本身的量化选股能力有关，一方面与基金的配置风格也有很大关系。
以中证500为权益基准的华夏智胜先锋股票、以中证全指为权益基准的国泰居安量化选股混合都是很典型的中小盘成长风格量化策略产品。
对这类产品而言，在这一年多中小盘板块、成长板块不乏表现机会的市场环境里，策略本身处于相对舒适期，本身就更有机会去实现业绩优势。
从这两只基金的期间业绩对比角度来看，谁哪只更胜一筹呢？
仅从这一年多时间的业绩数据而言，国泰君安量化选股混合在回撤控制上做得更好，而华夏智胜先锋股票在风险调整收益上表现更强，若论整体，私以为是不相上下的。
但如果更细致地观察各个时间段内的业绩表现，其实可以看到这两只基金的不同，特别是当以同期中证500粗略剔除beta并单独观察超额收益时会发现，这两只基金的超额表现相关度并不高。
不一样的因子
那么，华夏智胜先锋股票、国泰君安量化选股混合在策略上的异同何在？
作为由量化选股型选手管理的产品，这两只基金在股票仓位上都没有择时偏好，整体上都以较稳定地保持90%以上高水位为主。
同时，这两只基金的权益基准虽然有所不同，但实际上以全市场股票为选股样本的中小盘风格基金。
但在因子与模型特征上，这两只基金的差别比较明显。
华夏智胜先锋股票的孙蒙侧重于以财报数据为基础、利用神经网络模型寻找非线性因子。
孙蒙的因子大部分有较好的基本面解释度，同时非线性因子较多，因此会看到华夏智胜先锋股票当前的单边年换手率仅4倍左右，换手率在量化策略基金里属中低水平，并且超额收益与不少中证500类量化基金的相关性都稍低一些。
而胡崇海则更侧重于通过人工挖因子与机器学习的相结合方式寻找基本面、技术面因子，其技术面因子权重高达70%且不乏偏高频的量价因子，而基本面因子仅约30%，同时，他对线性因子更为看重。
因此，会看到胡崇海治下的国泰君安量化选股混合单边年换手率约达30倍，调仓比较积极。对于胡崇海来说，借力大量偏高频的技术面因子以快速适应市场变化这事儿很重要，这是他力争超额收益稳健的重要手段。
从持仓集中度来看，2022年底、2023年中，华夏智胜先锋股票持股数量分别达到548只、653只，前10大重仓股合计市值占股票市值分别为8.93%、6.77%，前三大行业合计市值占股票市值分别为27.41%、26.13%；
国泰君安量化选股混合持股数量分别为152只、413只，前10大重仓股合计市值占股票市值分别为9.72%、11.16%，前三大行业合计市值占股票市值分别为37.91%、29.98%。
可以说，华夏智胜先锋股票的行业、个股均衡分散性更强，而国泰君安量化选股混合的持仓分散虽然也较高，但相较之下其行业选择性、个股选择性更强一些。
最后要说，这两同为中小盘风格的量化策略基金，若单从累计收益层面看目前似乎颇有相似性，但实际上，孙蒙、胡崇海这两位基金经理的选股策略差别不小，其在超额收益层面倒是有不错的互补性。
$国泰君安中证500指数增强A(OTCFUND|014155)$ $国金量化多因子股票A(OTCFUND|006195)$ $金元顺安元启灵活配置混合(OTCFUND|004685)$
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