8月27日，证监会、财政部等部门联合发文，从投资端、融资端和交易端入手，“四箭齐发”，推出了一系列重磅政策。对于此次的政策，我们的关注点不在印花税下调，而是认为减持挂钩分红的政策才是改变市场供求格局、理顺投融资关系，并对市场长期发展产生深远影响的大决策。
“重融资、轻投资”是市场长期徘徊于3000点的主要原因
A股市场设立之初的一个重要功能是帮助国企脱困，这种定位使得市场中的投资者非常弱势，投资者对IPO和再融资素来十分抵触。但市场的繁荣基础是大量创造价值的优秀企业，没有IPO带来的新鲜血液就难以带来持续的投资回报。跌多了就呼吁停发新股，涨了就猛发新股，市场与政策的博弈实际走入了囚徒困境。
问题的根本是投资端没有得到应有的尊重！
如头部券商们动辄百亿的配股再融资，投资者只能含泪面对突如其来的大幅下跌；再如炙手可热的科技公司，离婚式减持可谓毫无底线，但减持的大股东们对此甚至不会感到不好意思。权利与义务的不对等极端的反映在再融资和减持上，而弱势的投资者也只能用脚投票。
此次减持政策不仅改善存量市场供求，更深远的影响增量IPO
政策明确了控股股东、实控人减持限制范围，要求破发、破净，且过去三年累计现金分红低于近三年平均利润的30%均不得减持。另一方面，破发、破净、持续亏损和财务性投资比例偏高的上市公司再融资也将被限制规模和频率。
截至8月25日，2023年A股产业资本年内累计净减持超过2800亿元。估算因上述条件而大股东无法进行的减持的上市公司可能超过2200家，另外仍有超过800家公司在上市未满3年期间控股股东和实际控制人无法进行减持，这意味着未来上市公司的产业资本减持规模将出现明显下降。
针对上述四类上市公司减持行为的限制，对于短期改善市场资金面有较为积极的影响，也有助于促进上市公司重视分红回报，改善部分上市公司“重融资、轻回报”行为。
从长期看，对于未来有上市意愿的公司，一定会自我评估未来的价值创造能力，如果你不能创造价值为投资者带来分红收益，之前耗时耗力的上市行为将变得毫无意义，你也许能骗所有人但骗不了自己。
新规一出，经纬纺机宣布以股东大会方式主动终止公司股票上市，（当然纺机退市有其他动因）但公司一季度实现营收25.18亿元，净利润9748万元，并未触发退市条件，相信公司大股东自然有一笔账算。未来是否还有更多的公司主动退市，我们拭目以待。
分红收益率是最终的估值锚
曾经一度有流行的说法认为我们市场的上市标准高，因此错失很多优秀的早期创业公司，例如京东、阿里巴巴等。现在看来这种说法不仅以偏概全，而且偷换概念。
海外市场众多带着新概念的公司蜂拥上市，但最终走出来的还是少数，京东、阿里、腾讯的成功也可以说是幸存者偏差。审批制下严进宽出的IPO政策符合那个时代的发展要求。
再以创新药的研发为例，通常要几年甚至十几年的研发和大量的资金投入，这个阶段是没有分红收入的，但市场对此有成熟的估值体系，比如对研发管线估值。成功的医药企业可以享受知识产权带来的超额回报，投资者也最终获得股权增值和分红收益。
所以我们一直认为分红收益率是估值最终的锚。企业的成长周期可以很长，对此证券市场有足够的耐心；你也可以不分红，但主营业务一定要有价值增长；你也可以再融资，但融资再投入需要有高于基准的投资回报。否则，一切的估值都是没有根基的。
证券市场的原则是风险共担、收益共享，并非风险转嫁的场所。不创造收益就减持套现，既是对中小股东的轻视，也是对市场契约精神的背叛。在注册制的市场规则下，监管理念从严进宽出转向宽进严出是必然的要求。
牛市是否会就此展开？
先说结论，我们强烈的感觉到束缚市场的最大枷锁被打掉了，牛市指日可待。按照2022年两市230万亿的成交金额估算，印花税减半征收为投资者节省费用超过一千亿元，加上减持和再融资因为新规减少的粗略估计超过三千亿元，再考虑IPO节奏的调整，整个市场的资金潜在增加规模在五千亿左右，市场的天平开始偏向投资端。
市场的恢复上涨过程必然一波三折，尤其是短期市场各方对于减持政策的理解存在分歧。按照目前的估算，近一半的公司是不符合减持条件的，这部分公司多是小市值公司。是否存在这样一种可能，市场的投机资金会在短期内炒作无减持概念，而符合减持条件的反而可能承压？
但最终的方向一定是优胜劣汰，正本清源。
稳定的市值是对一家公司长期价值的认可，短期的流动性是对一家公司成长前景的认可。那些既没有业绩也没有流动性的公司，最终将慢慢阴跌到很小的市值。从这个角度看，市场要起整体行情，需要与市场发行规模相对应的退市政策。我们对此颇为期待。
中期看，牛市必然到来，此时纠结于房地产如何，汇率贬值如何都是刻舟求剑之举。如果不是投融资的严重失衡，我们的市场早已不是现在的点位，所以第一阶段的行情是要把失去的牛市找回来，就像一个被长期压到极限的弹簧，一旦松开，短期经济基本面的影响反而退居次要地位。
能量是守恒的，经济是均衡的，股市要平衡的。唯有投融资的平衡，才能吸引真正的创业创新；唯有创造持续回报，才能吸引长期资金，我们的市场才能真正成为经济的晴雨表。巧合的是，我们的市场情绪指标在上周就显示，这个位置是提高仓位买入的良机！
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