农银汇理郭振宇：政策频出，对债市影响如何？

概述：当前政策总基调还是偏温和托底，未来流动性仍有央行呵护。

8 月官方制造业PMI略超预期，延续弱企稳走势，但整体景气度仍在收缩区间，同时房建PMI偏弱，与地产销售高频数据相一致。上周五下调金融机构外汇存款准备金率，有利于缓和人民币贬值压力，预计后续人民币贬值空间有限。跨月之后资金面全面转松，9月份地方债发行提速及特殊再融资债发行或对资金面有扰动，但央行“加大宏观调控政策力度”总基调未变，货币政策大概率配合流动性支持。

政策方面，存量房贷利率下调仅针对首套房的LPR加点不低于原贷款发放时所在城市首套住房房贷利率政策下限，对居民来说，可节约利息支出，在当前居民对未来收入预期较为悲观的情形下，能否扩大投资和消费有待观察；同时当前居民没有高息资产投资，提前还贷或仍是最好的理财方式；央行统一房贷最低首付比及利率下限，略超预期，一线城市是潜在最大受益者，但并不意味着一线城市会下调首付比例，当前政策总基调还是偏温和托底，“房住不炒”定位不会改变。

总体看，近期政策持续落地，目前北京和上海仍未落地地产政策，债市担忧政策超预期，叠加市场担忧政策频出量变引发质变，开始对经济基本面的信心回升，债市（利率）震荡上行。市场担忧基本面，长端承压，但未来流动性仍有央行呵护，后续关注政策预期差及基本面高频数据。

$农银汇理金益债券(OTCFUND|008030)$

$农银汇理金汇债券C(OTCFUND|010256)$

$农银汇理金禄债券(OTCFUND|006758)$