一、本周复盘
（一）利率债市场
资金面方面，全周央行公开市场累计进行14,090亿元7天逆回购操作，共有7,280亿元7天逆回购到期，因此全周累计净投放为6,810亿元。资金价格方面，DR007在1.80%-2.25%区间波动，R001在1.76%-2.36%区间范围运行；银行间隔夜回购加权平均利率较上周上升16.65bp，报2.04%；7天资金平均价格较上周上升27.91bp，报2.26%。
一级市场方面，本周利率债（国债 政府债 政金债）总发行额4,306.94亿元，较上周下降964.52亿元，其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为951.00亿元、3,295.94亿元和60.00亿元，与上周相比，分别变动-301.20、-543.32、-120.00亿元。本周利率债净融资额553.77亿元，较上周下降1,213.34亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-404.00、1,247.77、-290.00亿元，与上周相比，分别变动-135.90、-917.44和-160亿元。
二级市场方面，本周利率债成交量5.0万亿，较上周下降2,539.30亿。债券方面，本周国债、国开债收益率各期限均上行，国债期限利差继续收窄。
（二）信用债市场
一级市场方面，本周信用债共发行2,811.44亿元，总偿还2,169.25亿元，净融资642.20亿元。发行利率方面，本周中期票据AAA级、AA 级、AA级及以下发行利率均有所上升。具体来看，AAA上升52bp（3.78%，前值3.26%），AA 上升125bp（4.97%，前值3.72%），AA及以下上升42bp（4.05%，前值3.63%）。
二级市场方面，信用债合计成交7,418.29亿元。AAA级产业债和城投债收益率来看，本周各期限AAA级产业债、城投债收益率均以上行为主。1年期AAA级产业债平均收益率较上周上行8.8bp，1年期AAA级城投债平均收益率较上周上行5.4bp；7年期AAA级产业债上行1.0bp，7年期AAA级城投债上行2.6bp。
二、宏观要闻
8月生产端PMI明显好转。我国8月制造业PMI为49.7%，较上月上升0.4个百分点，达到今年二季度以来的高点。其中，生产端明显好转，生产PMI较上月上升1.7个百分点至51.9%。出厂价格、主要原材料购进价格均有较大幅度回升，环比分别上升3.4和4.1个百分点，8月PPI有望延续好转。新订单分项较上月上升0.7个百分点至50.2%，是今年3月以来首次回到荣枯线以上。新出口订单PMI录得46.7 %，较上月上升0.4个百分点。大型制造业企业景气度延续改善，中小企业PMI仍在荣枯线以下。
地产政策迎来调整。8月31日，央行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，明确了首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%，且二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。此外，自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。同时，本周北京、上海、广州、深圳均已正式宣布，落实“认房不认贷”政策。
三、市场研判
资金面来看，受跨月因素影响，本周资金面整体均衡偏紧。资金面方面，全周央行公开市场累计进行14,090亿元7天逆回购操作，共有7,280亿元7天逆回购到期，因此全周累计净投放为6,810亿元。资金价格方面，R001加权平均利率较上周上升16.65bp，报2.04%；R007加权平均利率较上周上升27.91bp，报2.26%。债券方面，本周国债、国开债收益率各期限均上行，国债期限利差继续收窄。全周来看，在本周股市表现回暖的背景下，资金面偏紧叠加地产政策调整，债市收益率整体上行。虽然8月PMI不及市场预期，但结构上有亮点，生产端、新订单以及价格指标均有所好转。可关注下周即将公布的8月CPI、PPI数据，债市后续或以震荡偏空走势为主。
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