近期地产政策密集出台，债市边际承压，近几个交易日有所调整，但预计复演去年四季度“赎回潮”的概率不大，近期调整后配置价值已有所显现。
（1）当前政策以托底为主，且效果仍需观察。
2022年疫情和房企流动性危机对经济造成较大扰动，年底阶段防疫政策优化，地产“十六条”和“三支箭”也相继落地。参考其他经济体的经验，防疫政策优化后，经济通常能够较快迎来高速增长，因此地产和防疫政策优化大幅扭转市场预期，动摇了债市做多的根基。
今年8月以来逆周期调节政策加码，但近期政策并未超越7月政治局会议工作部署，只是前期谋划的政策到了相应窗口期，顺其自然落地的结果，当前政策思路仍是托底为主，高质量发展的主线未变。而且从政策效果上看，当前经济面临收入预期转弱和人口等中长期问题，活跃资本市场、放松限贷首付比等政策或较难起到立竿见影的效果，经济周期的趋势性回升仍需时间。
（2）货币宽松不会动摇，资金利率波动上限有限。
8月中旬以来，资金面超预期收敛主要受到缴税、缴款、信贷投放力度加大的影响，以及央行基于汇率贬值和资金空转的或有干预。不过目前稳经济和防风险政策推进之下，货币宽松不会动摇，只不过资金利率需要保持中性水平，避免进一步加剧汇率贬值的压力，同时也防止金融机构加杠杆套利。
近期央行足量投放OMO，随着1Y期限国股存单与MLF利差收窄，月中MLF投放形成增量投放的概率加大，度过9月政府债发行和信贷冲量后资金面扰动缓解。资金面短期波动加大，但资金中枢大幅上行的风险可控。
（3）理财赎回影响可控。
去年底理财赎回加剧了债券市场的波动，但今年理财吸取“赎回”经验教训，资产配置相对保守，增加了存款和非标资产的配置比重，并缩短估值资产配置久期，产品净值波动相应减小。此外，近期调整过程中农商和保险等配置型机构也展现了较强的承接力量，因此理财赎回的影响可控，复演去年“赎回潮”的概率不高。
（4）债市短期面临扰动，但行情并未反转，调整后配置价值已有所显现。
综上，目前政策以托底为主，实际效果有待观察，当前经济的风险缓解，但周期性回升也仍需等待。货币政策宽松基调不会动摇，资金利率短期波动加大，但中枢较难大幅偏离政策利率上行。此外，本轮债市调整中理财赎回压力可控，配置需求对于债市仍有支撑。
近期政策密集落地、资金面波动加大对债市形成扰动，但中期来看行情尚未反转，经过近期调整后10年国债收益率已回升至2.65%附近，具有一定安全边际，配置价值已有所显现。
风险提示：本报告的信息来源于已公开的资料及合法获得的外部报告资料，我公司对信息的准确性或者完整性不作出任何保证。本报告不构成投资建议。本公司及与本公司有关联的任何个人均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。本报告的版权为大成基金所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相匹配。基金有风险，投资须谨慎！
$大成360互联网+大数据100C(OTCFUND|003359)$$大成现金增利货币A(OTCFUND|090022)$$大成纳斯达克100ETF联接(QDII)A(OTCFUND|000834)$$大成高新技术产业股票A(OTCFUND|000628)$$大成有色金属期货ETF联接C(OTCFUND|007911)$
本文作者可以追加内容哦 !
