一、核心观点
权益市场方面，上周A股高开低走，成交量依旧未放大。股票市场走势的低迷同利好政策出台的火热呈现出了“冰火两重天”的态势。我们认为，经济的转暖将是大概率事件，8月价格数据稳步提升，显示出消费市场继续恢复，供求关系持续改善。房地产政策的不断优化，将进一步打通居民部门宽信用的堵点，这对权益市场的提振大有裨益。不过近期美元的连续走强确实给权益市场带来了明显的压制，表征全球股市的MSIC全球指数下跌1.34%。一方面，外资对美元偏好的加强导致北向资金的持续净流出；另一方面，阶段性超过4.3%的美国十年期国债对权益资产估值端的压制不言而喻。但是我们相信美元指数在105的高位是不可持续的，之后的回落正是给权益资产反弹的好时机，A股在国内经济持续复苏的背景下，有望取得较好表现。
二、权益市场回顾
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数集体下跌，风格上价值成长维持均衡。截至9月8日（上周五），科创50跌幅达3.56%，创业板指跌幅达2.40%，深证成指跌幅达1.74%，沪深300跌幅达1.36%，跌幅靠前。从行业板块看，上周国防军工、煤炭、石油石化、银行、电子领涨，传媒、电力设备及新能源、医药、农林牧渔、交通运输领跌。上周大盘/小盘风格指数为0.19，与前周持平，价值/成长风格指数为0.43，亦与前周持平，风格上价值成长维持均衡。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
图2：上周A股市场风格走势
数据来源：Wind、鑫元基金
2、权益市场估值
上周各宽基指数估值多数下行，科创50、创业板指、深证成指下行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周国防军工、石油石化等行业估值上行，传媒、计算机等行业估值下行。当前钢铁、传媒、电子、建材、汽车板块估值处于历史较高水平；通信、有色金属、煤炭、银行、机械板块估值处于历史较低水平。
图3：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图4：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，上周市场价稳量缩，是一种较为健康的信号。从行业拥挤度的角度，非银金融，传媒，计算机行业的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为5.94%，处于历史90%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图5：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图7：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出47.56亿元，上上周净流出156.87亿元，最近一周北向资金持续净流出。上周增持金额排行靠前的行业是银行（↑ 19.80）、汽车（↑ 11.20）、有色金属（↑ 11.13）、基础化工（↑ 10.24）、家电（↑ 8.16）；减持金额排名靠前的行业是非银行金融（↓ 34.11）、医药（↓ 28.25）、传媒（↓ 27.63）、电力设备及新能源（↓ 11.62）、建筑（↓ 7.60）。
图8：北向资金周度净流入情况（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
图9：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
9月7日，两融资金占比为6.60%，9月1日为6.57%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至9月8日，上周融资净买入最大的五个行业为计算机、房地产、非银行金融、医药、基础化工。
图10：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
5、海外权益市场
上周海外股市多数下跌。美国股市方面，道指下跌0.75%，标普500下跌1.29%，纳指下跌1.93%；欧洲股市方面，英国富时100上涨0.18%，德国DAX下跌0.63%，法国CAC40下跌0.77%；亚太股市方面，日经指数下跌0.32%，恒生指数下跌0.98%。
图11：上周海外主要指数涨跌
数据来源：Wind、鑫元基金
数据来源：Wind、鑫元基金
注：外汇汇率数据为前周和上周最后一个交易日收盘价，涨跌幅反映当周变动幅度
三、市场展望及投资策略
（一）权益市场展望和策略
海外方面，美国ISM非制造业指数升至54.5，为2023年2月以来新高，消费者需求和整体经济的持久强劲；美国初请失业金人数降至2月份以来的最低水平。上周美联储官员放鹰，推动了美联储加息预期。美元指数周线八连阳，创2005年以来最长的连涨纪录，上周最高涨至105.17，上周涨约0.76%。受沙特和俄罗斯延长供应限制措施的提振，上周国际原油触及今年最高水平。WTI原油最高涨至87.55，布伦特原油最高触及90.92。欧洲央行月度调查中表示，消费者对未来12个月的通胀预期并未放缓，加之欧洲经济在第二季度几乎没有增长，加深了欧元区经济陷入滞胀的担忧。
国内方面，多个大行公告调整存量住房贷款利率，明确存量个人住房贷款利率调整的条件和规则。广州首套房贷突破LPR下限成为首个突破下限的一线城市。国家发展改革委相关负责人在国务院新闻发布会上表示，近日，中央编办正式批复在国家发展改革委内部设立民营经济发展局，作为促进民营经济发展壮大的专门工作机构。8月份CPI数据出炉， CPI环比涨幅略有扩大，同比由降转涨。从环比看，CPI上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
上周A股高开低走，成交量依旧未放大。股票市场走势的低迷同场外利好政策出台的火热呈现出了“冰火两重天”的态势。我们认为，经济的转暖将是大概率事件，8月价格数据稳步提升，显示出消费市场继续恢复，供求关系持续改善。房地产政策的不断优化，将进一步打通居民部门宽信用的堵点，这对权益市场的提振大有裨益。不过近期美元的连续走强确实给权益市场带来了明显的压制，表征全球股市的MSIC全球指数下跌1.34%。一方面，外资对美元偏好的加强导致北向资金的持续净流出；另一方面，阶段性超过4.3%的美国十年期国债对权益资产估值端的压制不言而喻。但是我们相信美元指数在105的高位是不可持续的，之后的回落正是给权益资产反弹的好时机，A股在国内经济持续复苏的背景下，有望取得较好表现。
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