2023年以来，在市场存量资金博弈频繁、行业分化明显的背景下，一些新兴行业与主题得到全市场的瞩目，也有一些板块则显得相对沉寂。在公募投资者长期关注度最高的方向中，医药生物可谓是今年A股市场调整最深的重要板块之一。
截至8月31日，申万医药生物行业指数今年以来跌幅为-10.87%，于此同时，其滚动市盈率也已下调至近十年的历史11.6%分位,进入偏底部的历史区间。（数据来源：Wind）而七月末公募的医疗反腐行动，也再次使许多投资者的目光回到这一关系广大社会民生的重要行业中来。
那么，近期公布的医疗监管政策对医疗行业会有何影响？站在当前时点，如何看待医药的基本面与估值情况？展望未来，医药有哪些细分方向值得开始关注起来？
本期，我们对话浦银安盛医药行业研究员徐博，一起对医药板块当前的投资趋势一探究竟。
徐博 浦银安盛医药行业研究员
01
Q：近期的医疗反腐行动主要包括什么？对于医疗行业有何影响？
A：其实医疗反腐是每年都会有的，之所以今年对资本市场的影响比较大，主要原因在于今年的行动有几点不同：
1.规格
今年在7月末，中纪委召开的动员会专门提到了医疗反腐与集中整治，和为期一年的专项行动。所以从规格上看，和往年的行动相比要高很多。
2.持续时间
作为一次专项行动，本轮医疗反腐的时间可能也会更长。我们认为后续要需要观察这次反腐的力度具体有多大。
对于医疗行业的影响，可以分长期和短期来看。
短期来说，原先很多药品的销售是伴随很多的费用在里面的，可能会有回扣之类的不规范的问题。国家这一次的专项行动，我认为很可能是要把这些不合规的东西给去掉。所以短期内一些以费用驱动的药品，比如诊疗的辅助用药，可能会受到影响。
中长期来看，反腐的核心还是一次正本清源，净化行业的生态，那么对于药企来说，可能未来会出现销售费用率下降的趋势。
因为现在可以看到很多的药企销售费用率在30%-40%之间，未来下降的这个趋势应该会很明显。（数据来源：Wind，截至2023/8/31）
对于药品来说，我觉得如果销售费用下降，未来药价可能会有持续的下降，让利给老百姓。
最后对于整个行业来看的话，以前很多药企只要销售能力比较强就可以把他们的药品卖大，但是未来可能药品必须很有效，真的有临床价值，才能经营得很好。所以企业以后可能会把更多得金钱去投入到研发上面。所以我觉得未来行业会从销售到研发去转型，整个行业可能更偏向于创新，去做更多的有临床价值的药品。所以中长期来看，很可能可以促进行业的高质量发展。
02
Q：市场上有很多观点认为反腐政策对于医药板块的情绪有比较强烈的短期冲击，但是我们也观测了一些ETF，发现有些资金已经在逐步的流入医药。
当前对于医药的谨慎是否已经进入到了末期？我们可以对医药逐渐乐观起来了吗？
A：我认为这个问题需要分几个方面看，一方面，医疗反腐对市场的冲击是偏短期的情况，另一方面，市场对医疗行业依然比较青睐的原因是，行业的长期需求没有受影响。
在人口老龄化的背景下，医疗行业的需求在长期是向好的。如果对标日本这类偏发达国家，他们的医疗支出是每年都在提升的。我们国家也出现这样的趋势：随着老人越来越多，未来对医药和诊疗的需求会陆续增加。从这方面来说，医疗的长期需求没有发生根本的变化。
从估值角度来说，从2021年下半年开始，医药已经经历了两年左右的调整。现在医药整体的估值水平，其实已经处于一个相对偏低的位置，从十年的历史估值维度来看，现在基本上是距离历史估值最低点10%左右的位置。这可能也是一些资金开始看多医药的原因。（数据来源：Wind，截至2023/8/31）
但是短期来看，医疗反腐对医药板块的影响，目前还不是很明朗，所以也需要进一步的观察。
03
Q：站在中期维度，医疗板块有哪些细分方向是比较值得关注的？
创新产业链
近期的反腐行动，长期来看很可能会促进行业从销售到研发的转型，创新的大趋势是比较明确的。政策的鼓励和发展，目的核心还是促进药品真正有临床价值，所以后面还是要看哪些药和器械真正有价值，能够走向国际化，得到全世界的认可。
中药
短期来看，因为去年的疫情，很多中药公司比较受益，去年的业绩基数比较高，那么今年三四季度可能增长会相对没那么好。但是中长期来看，国家对中药的支持力度是没有动摇的，包括有品牌力的非处方中药，我们相对还是比较关注的
医药消费
长期来看，我们认为医疗消费的需求还是会一直存在的，比如中老年、青少年对于眼科的需求。还有很多产品的渗透率目前也是相对较低的，还有很大进口替代的空间。所以医疗消费也是我们关注的方向。$浦银安盛医疗健康混合C(OTCFUND|013183)$$浦银安盛医疗健康混合A(OTCFUND|519171)$
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