投资者朋友们大家好，
我是$嘉实互融精选股票(OTCFUND|006603)$的基金经理郝淼，继续和大家聊聊创新药的投资机会。
在近期医疗反腐事件的影响下，医药相关板块情绪进一步发酵，根据wind统计，从7月31日至9月8日，wind创新药指数（8841049.WI）累计回调10.45%。仅8月7日一天，A股医药板块直接蒸发2000亿元。医药反腐政策来势汹汹，在蔓延的焦虑下，肯定有小伙伴们想问，创新药板块受反腐政策的影响几何？创新药领域的未来在哪里，还值得投资吗？
首先，随着近期医药领域学术会议的启动，我们能看到行业在向合规化发展，前期的情绪影响逐渐减弱。
其实，在医药领域，反腐并不罕见。早在2006年，原卫生部便发布了《开展治理医药购销领域商业贿赂专项工作实施意见》，正式打响了医药反腐第一枪。此后，我国在医药反腐领域从未放弃过努力，在此次反腐风暴之前，医药企业内部其实已经展开过多轮反腐工作，多数龙头上市企业已经形成了相对合规的销售管理系统，大部分公司的销售费用率也处于相对合理的范围之内。此外，8月15日，国家卫健委就全国医药领域腐败问题，集中整治工作发布有关问答，指出本次工作原则主要是聚焦关键少数、关键岗位，尤其是利用医药领域的权力寻租，带金销售和利益输送等行为，政策的指向性更加明确。（资料来源：wind）
当然，短期来看，反腐政策影响下，医药行业的大力整顿势必会对市场情绪产生较大影响，市场“阵痛”不可避免。但是，反腐是对过去腐败行为的纠正，其本质是正向的。因此，从中长期的角度考虑，这次整顿对创新药的发展其实是利好。在行政力量与市场的相互配合下，市场份额也会逐渐向更加规范向上的龙头公司集中，行业优势有望充分显现。
与此同时，在创新药的时代，研发价值才是发展的硬道理，国内的创新药行业，正在积蓄着新的能量。Wind数据显示，2022年A股公司研发费用合计为1.40万亿元，其中研发强度较高、研发投入总额占营收比重在20%以上的创新药公司有54家。也就是说从重销售向重研发转变是企业长期发展的必然趋势。并且，基于ADC、细胞治疗和双抗技术的国产创新药纷纷上市，不同专长的新生代种子正在加速弯道超车。此外，作为创新药产业链上游的我国CXO板块，相关龙头企业的海外营收占比较高，且主营业务以to B为主，相对来说受国内医疗反腐影响有限。
再从市场规模来看，根据国际咨询机构Frost & Sullivan数据显示，2021年我国创新药市场规模约9470亿元，到2030年预计将持续扩容至2.1万亿元，年均复合增速达9%。如果再考虑到我国人口老龄化等多种因素，可以说，创新药板块给了我们足够的想象空间。
在估值方面，创新药板块自2021年“资本寒冬”后，已经经历了长期调整。截至2023年8月16日，wind创新药指数（8841049.WI）市盈率TTM为28.12，低于历史上95%区间，板块被严重低估。在基金持仓配比方面，2023Q2申万生物医药行业公募重仓持股占比12.0%、相较于2023Q1环比提升10bp；2023Q2医药行业超配比例4.3%、相较于2023Q1环比提升30bp。公募基金重仓占比延续提升趋势，但与历史相比仍处于较低超配状态，配置比例仍有较大提升空间。
综合而言，创新药板块仍旧是一个长坡厚雪的赛道。随着美联储加息逐步接近尾声，全球生物医药投融资有望回暖，对创新环境来说比较友好；叠加国内医保政策逐渐松绑，医药行业可能迎来了政策业绩估值三重底+创新周期向上的背景，此时入场或许是较好的时机。
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