【经理说】社融信贷超预期，利好债还是股？

周一午间央行发布了8月金融数据，人民币贷款新增1.36万亿元，同比多增868亿元；社会融资规模新增3.12万亿元，同比多增6316亿元，整体来看8月的社融信贷总量均呈反弹态势，增量超预期。从结构上看，拉动社融反弹的主要力量是政府债融资，地方新增专项债的发行提速，我们认为在看到社融数据总量超预期的同时，关注后续融资结构等因素也十分关键。前日数据公布后，长端利率小幅上行后转下，社融总量高增的持续性以及全社会融资结构是否优化尚待进一步跟踪验证。

对于债市后续的机会，我们观测到，在8月底开始的地产等政策密集出台、逐步落地后，10年期国债收益率水平已做出反应，已突破2.65%（2023年9月11日10年期国债收益率为2.6785%，数据来源：Wind）偏上限的位置，存在一定的向下修复空间，所以短期内我们会结合资金价格的变动情况再做研判，倘若资金面偏紧，我们面对债市行情可能会更为谨慎。基于股债性价比做后续的大类资产配置时，我们认为，权益市场相对而言向下的空间有限，当下结构化的机会值得深入挖掘，所以对于转债跟随正股反弹向上的行情，我们更为期待。在行业的选择上，我们看好水电、核电、火电灵活性改造及公用事业领域，同时持续关注钢铁、化工、交运等有望率先受益于稳经济主线的机会。

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