债市持续调整，本周资金面还会趋紧吗？

各位投资者朋友们，大家好！我是基金经理李博良，欢迎大家关注我的《就市论事》栏目！

上周央行逆回购大规模净回笼，资金面收敛，体现了央行防资金空转的意图，并引导银行融出下降，目前DR007明显高于政策利率。

>>猜测理由有三：

1. 考虑到后续降准落地仍对资金面有支撑；

2. 人民币汇率近期压力不断加大；

3. 资金利率过低会刺激机构在债券市场的加杠杆意愿，不利于引导银行资金的信贷投放。

市场对后续降准一直抱有较大期待，但近期资金面紧张程度超预期，市场的乐观预期又发生波动。资金面的超预期波动，是本轮债市调整的重要原因。

本周将有11450亿逆回购到期（含周五4000亿MLF），同时进入了税期窗口（报税截至15日）。因此本周缴准、缴税和政府债缴款等因素扰动加大，预计MLF或继续小幅超额续作，资金面的中枢相对于当前状态可能并不会继续抬升，但波动可能仍然会相对较大。

在政策合力之下，国内基本面底部大概率已现；前期债市获利较丰，银行理财止盈情绪较浓，增加了产品赎回压力，上周流动性较好的品种卖出较多，债市整体表现偏弱。但鉴于监管的管理经验、机构的风险防范意识、投资者的学习效应，预计债市再次发生类似于去年11月“负债端赎回负反馈” 的可能性不大。

昨日盘中央行也发布了8月金融数据，8月贷款同比、环比均实现多增，午后三大指数集体走高，“股债跷跷板”效应再现。如果你持有债基，或许最近收益较差，但这都是短期债券价格波动导致的资本利得收入受损，长期来看，债基的主要收入还是来自于票息收入，这部分收益在不发生任何信用风险的情况下是稳定的。

最后，非常感谢一直以来支持我的投资者。未来，我们依然会站在投资者需求的角度，努力控制组合风险和回撤，密切关注市场变化，保持产品有充分的流动性，同时也会努力帮投资者们争取每一个BP，力争给大家带来良好的投资体验。也欢迎大家进入产品讨论区留言互动。我们下期再见！

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 $华泰紫金智盈债券A(OTCFUND|005467)$$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$$华泰紫金丰泰纯债发起A(OTCFUND|007117)$$华泰紫金丰泰纯债发起C(OTCFUND|007118)$

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