【2023年2季报解析】合煦智远嘉选混合基金

合煦智远嘉选混合型证券投资基金2023年第2季度报告报告期内基金的投资策略和运作分析

#A股市场底部在哪里？#

$合煦智远嘉选混合A(OTCFUND|006323)$

$合煦智远嘉选混合C(OTCFUND|006324)$

一、市场展望

2023年国内经济相对过去两年总体会逐渐向好，但经济复苏强度总体有限，经济结构面临再次转型，不同行业之间表现差异会比较大。之所以有这样一个判断，主要由国内经济所面临的周期特点所决定：

1、从长周期来看，现阶段国内经济增长的潜力逐渐下降；

2、从短周期来看，经济进入扩张期，一个基钦周期约40个月，这个扩张过程才刚开始约1/3。

国内二季度经济数据和一季度相比，的确有很多不尽人意的地方，这会影响投资人对经济前景的预期。我们认为数据的变化与去年年底疫情管控放开经济活动在一季度的短期释放关系很大，所以导致二季度经济数据有所低于预期，但短期数据的变化不影响经济周期的总体扩张趋势，我们认为三、四季度到明年国内经济弱复苏趋势不变。

同时，我们认为海外通胀仍旧处于高位，但美联储加息的空间越来越有限，欧美经济有逐渐放缓甚至有走向衰退的风险，这会导致国际贸易上的一定程度的外需不足。同时，中美之间在科技领域内的竞争，中国企业在高科技领域与欧美企业在科技领域内的合作依旧会面临很大的障碍。在此背景下， 鼓励科技创新、保持宽松的政策环境是中国政府促进经济复苏的优选项。

国内经济大约每隔10年就会有一个结构性的调整。在每一轮经济周期中，在经济增速放缓的过程中，传统产业因产能过剩而使企业盈利能力下滑甚至会退出市场，此时开始孕育新的技术革命，人工智能在此背景下开始爆发，这会对各行各业都会产生深刻的影响。欧美国家对国内企业在高科技领域的技术封锁是一把双刃剑，在一定时期内的确会给国内高科技企业造成一定困难，但同时把中国国内的市场空间留给了国内企业，为国内相关上市公司业绩的快速增长留下了空间。

综上所述，我们认为2023年的中国股市总体是一个平衡市，在经济结构调整与短周期经济扩张的背景下，短期经济周期低于预期，以及市场的短期回调与波动并不会影响我们对投资机会的乐观判断。

二、配置方向

我们的投资组合在二季度末继续保持一季度的投资策略，继续坚持以质为先、以价为重核心选股策略，并继续保持高权益仓位，组合管理方式也未发生大的调整。在未来一个季度甚至更长时间的投资运作上，除了继续保持既有的投资策略外，我们还将在投资配置中着重以下几个方面：

1、新兴产业如智能制造正在逐渐兴起，并成为第四次工业革命的核心动力，我们将重视新兴产业中景气长期向上的智能制造细分赛道；

2、我们继续看好经过困境反转、销量逐渐回升，行业景气逐渐回升的商用车公司；

3、在汽车零部件公司中，我们继续看好中国制造的全球转移，重视高成长低估值的汽车零部件公司的配置；

4、我们认为随着欧美经济的增长放缓，美联储加息逐渐放松，黄金板块将有所受益；

5、欧美对中国大陆企业在芯片领域的封锁，也会为国内半导体企业的发展留下巨大的市场空间，我们对于产业景气周期有可能触底回升的半导体板块也有可能予以布局；

6、在经济弱复苏的过程中，我们还会重视受益弱复苏场景下的有品牌、低估值消费类股票。

三、投资框架

在个股选择上，以质为先、以价为重是本基金的长期策略。在三季度的投资策略中，我们将重视2季报上市公司业绩披露的情况，尤其是二季度经济数据不达预期的情况下，业绩能够保持长期持续增长的个股值得我们关注。具体的策略执行上，我们将对宏观数据与上市公司的业绩披露做对比，从低PE、低PB、低PEG的角度做价值判断，对于受益于行业景气向上，尤其是未来1-2年行业景气周期向上，个股估值便宜，且具有一定成长性的投资标的，将是我们的重点投资标的。

数据来源：合煦智远嘉选混合型证券投资基金2023年第2季度报告

数据截至：2023年6月30日

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