刚需的安琪酵母也不行了。
中报出来后，很多券商都调低了安琪酵母23年利润，原本都在15亿以上，现在都在14--15亿左右。
而且，2022三四季度公司的净利润增速较高，一旦负增长，那今年安琪的净利润就要扑街了，朝着13亿去了，不敢想，太残暴了。
生活，终究是对安琪酵母下手了。
23H1公司营收67.14亿元，同增10.23%，归母净利润6.69亿元，同增0.13%，扣非后归母净利润6.11亿元，同增2.63%。23Q2公司营收33.17亿元，同增8.45%，归母净利润3.16亿元，同减10.97%，扣非后归母净利润2.81亿元，同减15.1%。
2023H1公司酵母及深加工产品实现收入47.04亿元，同比增长7.14%；其中2023Q2酵母及深加工产品收入为23.78亿元，同比增长8.94%，环比Q1的5.36%加速。
上半年制糖、包装、其他业务分别实现收入8.00、2.24、9.45亿元，同比分别增长36.00%、-8.32%、18.19%；第二季度制糖、包装、其他业务分别实现收入3.16、1.15、4.85亿元，同比分别增长40.46%、-16.16%、-1.12%。
分渠道看，2023H1线下、线上分别实现收入44.01、22.71亿元，同比分别增长12.05%、8.45%；2023Q2线下、线上分别实现收入21.85、11.10亿元，同比分别增长11.34%、4.90%。
分区域看，2023H1国内、国外分别实现收入42.77、23.96亿元，同比分别增长4.12%、25.13%；2023Q2国内、国外分别实现收入20.73、12.22亿元，同比分别增长6.83%、13.12%，国外保持了较快增长。上半年公司经销商净增加577家至21325家。
国内整体需求偏弱，海外延续两位数增长，不过Q2海外同比增速较Q1明显回落，主要是因为海外糖蜜成本整体回落，欧洲竞争对手所面临的能源价格上涨、工厂停产问题缓解，公司原材料成本优势下降，今年海外整体竞争压力加大。
今年上半年公司毛利率24.54%，同比-2.17pct，其中Q2毛利率23.65%，同比-3.10pct。毛利率的下降主要是因为海外营收增速明显快于国内，而海外产品毛利率明显低于国内；以及毛利率较低的制糖业务占比提升。
此外，去年疫情期间，高毛利小包装产品增速较好，基数较高。公司主要原材料糖蜜成本上涨多年，公司通过自产水解糖逐步代替糖蜜，目前公司成功实现3条自制水解糖产线满产，单糖成本下降，随着水解糖替代糖蜜比例的提升，公司原料成本可控性逐步增强。
2023Q2公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.57、+0.22、-0.72、+0.72个pct至4.93%、3.46%、4.66%、-0.77%。综合来看，2023Q2销售净利率同比下降2.00个pct至9.90%，环比下降0.97个pct。
从营收来看，公司是受益于三年疫情的，尤其是2020年线上营收大幅提升；海外同样受益于竞争对手拉跨，公司顺势低价抢市场。
但是2021/2022年营收高两位数增长，但是净利润却原地踏步，甚至不如2020年，主要是因为原材料成本糖蜜价格一直居高不下。
安琪酵母就有一个问题，因为原材料成本不可控，所以利润呈现周期性，导致公司在营收上是刚需，但业绩周期。具体讨轮隔壁微<小哥书屋>
目前，糖蜜的成本已经在高位3年了，搞得公司不得不上水解糖，而水解糖也是1500元/吨，其实也不低。但是没办法，因为你安琪一家要了行业大部分糖蜜，只有你的需求下来了，糖蜜的价格才能下来。
这也就是为什么安琪酵母这么多年一直不上水解糖的原因，因为它真的不经济，但是这波糖蜜维持高位将近3年，安琪实在扛不住了，硬着头皮上水解糖。
现在买安琪最大的一个改善点就是糖蜜价格回落，安琪的净利率提升。
如果安琪的净利率能到13%-15%，假设2023年150亿的营收，2025年200亿营收，那么净利润就是26亿-30亿，保守来看，2025年180亿营收，也有23-27亿利润，按照25倍估值，市值在575-675亿之间。
现在是290亿的市值，2年左右翻倍。这笔买卖还是划算的。
不确定因素就是糖蜜的成本能下来多少，净利率能到多少？这是关键。
$安琪酵母(SH600298)$
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