八月底A股利好推送“应接不暇”,为活跃资本市场,提振市场信心,证监会“四箭齐发”,降印花税、收紧IPO、严控减持、融资加杠杆。本以为开盘首个交易日A股能迎来“史诗级”大涨,未曾想却是高开低走,让一众投资者“欲哭无泪”。如何解读这波低预期的市场走向?
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印花税减半征收
在捋清楚这个问题之前,先来聊聊印花税。目前国内A股证券交易费用主要包括过户费、经手费、证管费、印花税、券商交易佣金等,其中印花税是向卖方单边征收,此前税率为1‰,8月28日后调整为0.5‰。回顾资本市场历史,自 1990 年7月开征印花税至今,我国证券交易印花税税率共经历过 10 余次调整,其中7次下调综合税率(买卖双方合计),综合来看,调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。
以2000年以来的四次税率下调为例,2001年税率由4‰下调至2‰;2005年税率由2‰调至1‰;2008年税率再度由3‰下调至1‰(2007年5月30日,财政部曾将印花税税率由1‰上调至3‰);同年9月,征收方式从双边征收改为单边,税率保持1‰不变。
就短期影响来看,四次印花税税率调整后的五个交易日,上证指数成交额相对调整前五日分别上升79.37%、3.15%、116.46%和129.29%。另外,最近一次2008年下调印花税,上证指数调整当日大涨9.45%,在调整后5个交易日的涨幅高达20.99%。但长期而言,印花税下调对大盘长期走势影响并不大,特别是 2008 年的两次下调,均未能改变当年大环境下大盘指数整体下行的趋势。
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不要因为市场一时波动失去信心
虽然此次印花税的下调,对A股市场投资情绪尚未形成明显拉动,但对投资者而言,不必纠结于一天或者一周的市场波动,从而对A股投资失去信心,市场需要时间来消化这波政策利好,A股也需要更多的时间观察。
换个角度来看,有数据显示,2022年国内证券交易印花税收入达2759亿元,今年1—7月证券交易印花税收入达1280亿元。印花税征收直接减半,预计每年能减少超1000亿元的交易成本,大幅增加A股市场的流动性。而且调降印花税率或许只是稳定市场的第一步,为持续提振股市信心、恢复投资者情绪,资本市场政策“组合拳”有望进一步推出,政策的累积效应会逐步开始显现。(数据来源:新华社,截至2023.08.30)
另外,“四箭齐发”的另三箭——阶段性收紧IPO节奏,规范减持行为,降低融资保证金比例,有助于改善市场资金面,后续呵护市场效果可能强于印花税的下调。比如阶段性收紧IPO节奏,是直面市场增量资金不足困境;进一步规范股份减持行为,能有效改善市场资金流出的状况;降低融资保证金比例,就是提高融资的杠杆率,进一步为二级市场引入“源头活水”,这些举措均有助于改善市场近期以来所受困的“存量”、甚至“减量”的资金面环境,真正从A股交易层面为未来市场的回升夯实了基础。换句话说,投资者可能不太会因为交易费用下调而去交易,但大概率会因为A股市场真正有吸引力而去选择交易。
后市怎么看?
目前市场整体呈现磨底状态,底部信号愈发明显,前期风险因素不断得到释放,而积极因素也在缓慢的积累中,例如货币政策宽松有序出台,地产放松政策渐进加码,活跃资本市场措施也在逐步落地。未来,随着国内政策落地见效及经济周期见底回升,经济和盈利预期有望回暖,市场将重回基本面驱动。
从这次证监会一系列组合拳来看,短期有助于缓解一直以来的资金供需矛盾,有助于从资金面和情绪面助推市场的超跌反弹;而近日陆续出台的地产政策,则有望从产业面、宏观预期进一步驱动市场向上的力量。后续,值得持续关注政策陆续落地对市场预期的引导、以及政策起效对基本面的拉动。市场由反弹转为反转难以一蹴而就,需持续观察多方博弈后市场新的均衡位置;如果预期和基本面能实现持续回升,市场行情则有望持续深入,顺周期和科技成长均可能有机会。
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