2023年9月14日，人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。年内第二次降准地。
本次降准比较符合市场共识，逻辑在于：
第一，逆回购余额处于非季节性的偏高水平，3月降准前夕也在1万亿以上。逆回购余额高意味着资金确实存在缺口，同时资金面的稳定性也在下降。
第二，存单利率在提价，近期一年期存单一度接近2.5%。
第三，时间上看，距离上次降准已经过去5个月，近两年经验显示平均每4-7个月会补充一次中长期资金。近期正处于地方债发行高峰，财政存款上收，也产生了资金缺口效应。
幅度上看，本次降准为0.25%，预计释放的资金量在5000-6000亿，基本可以补充当前的中长期资金缺口，配合以MLF可能的超额续作，资金面预计逐步回归平稳，跨季担忧不大。10月地方债支出节奏有望加快，对资金面偏积极。
央行在稳增长窗口期降准属于意料之中，但降准时点可能早于市场预期。央行通过降准而不是公开市场操作来释放流动性，继续传递稳增长信号，但信号意义可能大于实质。
往前看，我们预计目前到9月底可能有进一步的稳增长政策落地，其中核心城市地产需求政策的进一步放松，地方化债方面的努力、尤其是央行通过特殊金融工具扩张基础货币，以及政策对城中村改造的支持力度加大最值得关注。如果稳增长进一步加码，尤其是明年地方债额度在今年4季度提前发行，央行可能有进一步降准降息的空间。
对债市而言，我们注意到，从社融数据到降准利好，时间不拘常规，可能预示政策新模式到来。降准显然有助于缓解近期市场对资金面的担忧情绪，也证明央行精准有力的政策取向没有发生变化。
短期基本面底部出现，地产政策持续扰动，对应2.5%利率底较难突破，但长期利率下行、化债、降负债成本等决定了向上空间也不大，向上2.65-2.75%是阻力位。
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风险提示：房地产和化债政策、人民币走势、理财赎回。本材料中包含的内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。请投资者理性判断并独立决策，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。参考资料：华泰证券研究所固收团队张继强、吴宇航9月14日发布的《二次降准助力资金面稳定》，华泰证券研究所宏观团队易峘、常慧丽9月14日发布的《央行降准继续传递稳增长信号》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。
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