【事件】：中国人民银行决定于 2023 年 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融 机构加权平均存款准备金率约为 7.4%。
【解读】：
一、本次降准的原因
本次降准符合市场共识。本次降准或将释放 5000 亿左右的中长期资金，补 充资金缺口是本次降准的重要因素。随着“认房不认贷”等一系列稳房地产政策 落地，居民改善性和刚性住房需求或阶段性释放，存量房贷利率下降，也会减轻 居民提前还房贷的情况，预计 9 月按揭贷款投放或边际改善。8 月 28 日，十四 届全国人大常委会第五次会议召开，国务院强调“新增专项债券力争在 9 月底前 基本发行完毕”，这意味着 9 月新增专项债发行量超过 7000 亿，在地方政府隐 性债务置换加速推进的大背景下，地方再融资债的发行规模也有明显增加，专项 债发行提速，会带动企业中长期贷款的投放。9 月以来票据利率震荡回升，说明 信贷或在边际改善。信贷投放和政府债券发行使得 9 月资金缺口较大，降准释放 的中长期资金能更好的对冲资金缺口，这是本次降准的重要因素。
另一方面，银行息差压力较大，有降准必要。2019 年一季度到 2023 年二季 度末我国商业银行的整体净息差从 2.17%下降到了 1.74%，累计下降 43BPs，处 于 2020 年 10 月以来的历史低位。而 9 月以来主要国有银行陆续发布通知，推进 存量个人住房贷款利率调整，直接带来商业银行息差的增量压力。息差是商业银 行利润的主要来源，维持合理的净息差有助于商业银行进行资本补充、保证融资 能力进而维持宏观经济稳定，所以在资产端利率下降过程中，通过降准降低银行 负债端成本十分必要。
二、本次降准的目的
8 月信贷、社融、M2 等数据相对超预期，但结构仍然偏弱，居民中长期贷款 仍同比少增，M1 增速在去年基数走低的情况下继续下行，当前中国经济依然处 于弱修复阶段，降准可以通过释放总量层面流动性，推动宽信用、改善企业资金 可得性，维稳经济及就业形势。
三、对金融市场的影响
债市：8 月下旬以来房地产政策密集落地叠加资金面边际收敛，债市出现调 整。当前我国经济依然处于弱修复阶段，地产恢复的效果和持续性还有待观察， 在央行的呵护下资金面持续收紧的风险也不高，经历过一轮调整后，当下债市已 经具有一定的配置价值。从过往降准情况来看，降准后短端相对更为受益，后续 稳地产政策或仍将出台，对长端会造成一定的扰动。
股市：央行此次下调存款准备金率，增强了银行体系资金的稳定性，优化了 流动性结构，提振了市场信心，进一步巩固了货币信贷支持实体的力度，也为经 济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境，政策利好的不断累积，有望夯实大 盘底部，提振权益市场。
$鑫元中短债C(OTCFUND|008865)$
$鑫元中短债A(OTCFUND|008864)$
$鑫元鸿利债券A(OTCFUND|000694)$
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