【A股表现】
【市场解读】
一、 市场缩量回落，生物医药、煤炭、石油石化等板块表现较好
A股方面，本周市场缩量回落，主要受以下因素影响：
一是市场信心未完全恢复，对利好反应有限。近期利好频发，8月CPI同比转正、制造业PMI环比改善、社融总量改善、央行降准、统计局9月15日发布数据显示8月社零同比、规模以上工业增加值等多项经济数据均迎来边际改善。但市场不为利好所动，主因仍是市场信心恢复不足，本周市场日均成交额较前期进一步缩量，降至7279亿元。
二是8月美国CPI反弹，美元指数及美债利率继续冲高，北上资金持续净流出，压制市场风险偏好。2023年9月13日美国劳工统计局发布显示：8月CPI环比0.6%（前值0.2%），核心CPI环比0.3%（前值0.2%）；CPI同比3.7%（前值3.2%）。8月原油价格上行助推通胀反弹，紧缩预期升温，美元指数再度突破105，美债利率继续冲高，人民币兑美元汇率维持相对弱势，本周北上资金累计净流出152亿元。
结构上看，生物医药、煤炭、石油石化等板块表现相对较好。生物医药板块主要由于超跌反弹以及医药反腐已取得较大的进展，投资者博弈困境反转。煤炭板块主要由于供给端全国矿山安监政策的强化以及需求端各类稳增长政策的出台，煤炭价格持续反弹。石油石化板块表现较好主要原因在于沙特阿拉伯和俄罗斯决定将自愿减产延长至年底，原油价格持续创新高。
港股方面，原油价格上涨助推美国8月CPI超预期反弹，美元指数和美债利率继续冲高，港股市场横盘震荡。
图：中国8月经济情况
图：中国8月CPI及PPI情况
【市场解读】
一、A股或已进入震荡期
海外方面，美国经济数据仍然在持续削弱，美债收益率已经自高位回落，美债利率持续高企不可持续。汇率方面，结合央行在二季度货币政策执行报告，我们预计7.3附近人民币进一步贬值的空间有限。风险方面，各个领域的债务风险在逐渐化解。随着房地产政策持续出台，地产销售有望逐渐企稳，房地产领域的债务问题也有望会逐渐缓解。因此，外资持续流出的压力也有望将会逐渐缓解，境外投资者过度悲观的情绪有望缓解。
国内方面，8月以来稳增长政策持续落地，优化地产政策逐步出台，地方债发行提速，经济预期可能将会度过最悲观的阶段。上市公司企业盈利有望迎来拐点，政府稳增长再度发力，专项债发行提速使得8月社融有望将会明显改善; 地产政策进一步强化，有助于未来地产销售边际改善，存量按揭贷款利率调降和个税抵扣的增加助力居民消费企稳。制造业PMI继续改善,大宗商品大幅上行。PPI出现拐点，工业企业收入增速出现拐点，工业利润出现拐点。虽然半年报上市公司盈利增速进一步下探，但是收入增速先行企稳。2021年一季度上市公司盈利见顶后9个季度增速下滑的趋势有望见到拐点。本次政治局会议提到了“要活跃资本市场，提振投资者信心”，证监会在8月宣布了一系列活跃资本市场的政策，这些政策将有望会扭转未来A股的资金供求平衡表，助力A股从净流出转为净流入，资本市场再度迎来政策支持的发力周期。当前A股面临的基本面、资金面、政策面全面改善，造成8月调整较大的两个关键负面因素也逐渐落地。
图：美元指数及十年期美债利率情况
二、行业关注火电、交运、大型银行、地产、贵金属、消费
思路一：电力。电力行业整体景气度持续提升，7月用电量数据同比增长6.5%，稳增长政策发力有望助力国内经济回升向好。7月份，水电发电量同比降幅收窄，风电增速由负转正。1-7月，全社会用电量累计同比增长5.2%；发电量同比增长3.8%。8月份长江三峡来水有所改善, 长江干流水电站发电量有望修复，火电出力稳定，在保障电力供应方面发挥重要作用。（数据来源：wind）
思路二：交运。铁路、公路、港口经营数据修复情况较好。铁路客运自2023年1月开始快速修复，截至4月已超过2019年同期水平。铁路货运量较2019年有明显增长，2023Q1，全国铁路货运量较2019年增长23%，公路客货运量环比提升，港口货物、集装箱量呈现同比修复。（数据来源：wind）
思路三：大型银行。2023年经济边际复苏，虽然复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。大型银行基本面整体相对稳健，在“中特估”背景下或有望存在一定估值修复空间。
思路四：地产。7月政治局会议释放明确稳增长信号，地产表述超出市场预期，要求“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”，房地产支持政策有望继续出台，关注地产表现。
思路五：贵金属。债务利息压力叠加银行业金融风险制约，或促使美联储提前结束加息周期。若美联储加息临近尾声，美债实际利率或将回落，若美债收益率下行或影响黄金价格，相对关注贵金属。
思路六：消费。中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，调整优化住房信贷政策。个人所得税专项附加扣除提升直接增加居民现金收入，房贷新政有望减轻居民首付和月供压力，或有利于促进家庭消费力的释放，有助提振消费信心。当前消费整体估值行至历史较低位，在政策的持续推动下或有望逐步修复。
【债市表现】
【债市回顾】
9月第三周，央行逆回购加码，降准落地支撑资金面边际转松，短端表现先弱后强；赎回扰动有所减弱，其后经济金融数据超市场预期，长端表现先强后弱。前半周央行逆回购操作加码，7D资金价格小幅下行，赎回扰动有所减弱，且机构配置需求仍在，长端表现开始回暖，10年期国债收益率由周一的2.6500%下行至周三的2.6375%，周一发布的金融数据略超市场预期，但结构欠佳，市场反应较为平淡；后半周，逆回购操作量略有缩减叠加汇率扰动，资金价格小幅上行，周五降准落地，资金面边际转松，提振短端交易情绪，周五经济数据超预期，权益市场明显转强，对长端利率带来一定调整压力。（数据来源：wind）
【债市展望】
短期而言，赎回扰动暂歇，短端经历调整后赔率升高，长端品种多看少动、顺势而为。当前债市仍处于宽信用扰动期，政策效果释放中。参考过去类似阶段的市场表现，10年期收益率自降息时点开始调整，持续约1-1.5个月、低点向上10-15bp左右，对应2.65%-2.70%具备安全边际，当前保护略有不足。短端方面，本轮赎回扰动转弱，汇率压力缓和，9月缴款压力之下，央行降准落地，预计资金超预期收紧的风险可控，当前10-1y利差已收窄至51bp，低于去年12月中旬赎回潮后的全年极低水平、位于2015年以来25%的较低分位数，短端性价比有所显现，把握本轮调整后的赔率空间。（数据来源：wind）
【热点事件】
1、8月份国民经济恢复向好，多项指标加快恢复势头明显。国家统计局数据显示，8月份，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%，比上月加快2.1个百分点；环比增长0.31%。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.8个百分点；环比增长0.50%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.3%，制造业增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.2%。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）327042亿元，同比增长3.2%，比1-7月份回落0.2个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长6.4%，制造业投资增长5.9%，房地产开发投资下降8.8%。
点评：8月经济数据边际改善，国内经济进一步恢复的积极因素正在积累。
2、8月社融总量超预期但结构上依然存在不足。8月末，社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%；广义货币（M2）余额286.93万亿元，增长10.6%。8月新增社融3.12万亿元，比2022年同期多增6316亿元。其中，政府债券净融资新增1.18万亿元，同比多增8714亿元，为社融回升的主要推动。8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%，较7月略有回升。8月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元。
点评：8月社融最主要的增量是政府债券，M1继续下行，居民中长贷依旧偏弱，经济修复仍然任重道远。
3、央行年内第二次降准落地。9月14日，中国人民银行发布公告称，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。此举是继3月降准之后的年内第二次全面降准，预计释放流动性5000亿元。次日，央行净投放约1900亿MLF资金，并下调14天逆回购中标利率。央行表示，将精准有力实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，兼顾内外平衡，保持汇率基本稳定，稳固支持实体经济持续恢复向好，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
点评：“降准+MLF净投放发力”的组合拳，在短期内将进一步缓解流动性紧张局面
4、美国8月CPI通胀同比超预期上行。2023年9月13日美国劳工统计局发布数据显示：美国8月未季调CPI同比增幅录得3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。分析认为，美国8月核心通胀率仍远高于美联储设定的2%长期目标，这意味着尽管美联储可能在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变，但在接下来两次会议中再次加息可能性仍然存在。
点评：美国CPI同比8月反弹主因国际原油价格上行，在居民超额储蓄耗尽的情况下，未来更重要的是就业而非通胀数据。
5、国家金融监管总局重磅发文，险资入市进一步打开空间。9月11日国家金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，引导保险公司支持资本市场平稳健康发展。对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于保险公司投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。《通知》要求保险公司加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。
点评：据测算本次下调保险公司投资股票的风险因子极限情况下最多可以释放资本金规模约2000亿元, 对优化A股市场资金格局具有积极作用。
逆市投资，做时间的朋友
$民生加银月月乐30天持有短债A(OTCFUND|016596)$ 闲钱灵活投 债享月月乐
$民生加银高等级信用债C(OTCFUND|000089)$ 精选优质债券 固收女将掌舵
$民生加银持续成长混合C(OTCFUND|007732)$ 中小盘科技先锋，掘金电子＋光伏＋半导体
$民生加银策略精选混合C(OTCFUND|009709)$ 聚焦成长股 关注数字经济发展机遇
风险提示：本材料观点仅供参考，不作为投资建议、业绩承诺或收益预测，非宣传推介材料。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利、也不保证最低收益。投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现。投资者须仔细阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件及相关公告，在了解产品及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金有风险，投资需谨慎。本文所引用的观点、分析及预测是在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。
#创业板险守2000点大关##光刻机产业链热度爆棚##量化融券的公平性引发争议#
本文作者可以追加内容哦 !
