2023年上半年中顺洁柔再次继续爆雷，中报数据显示，公司总计实现营业收入46.85亿，同比增长7.27%；净利润8449.02万，同比下降62.88%；扣非净利润7369.39万，同比下降66.59%。盈利水平连续三年出现逐级大幅下滑，其中第二季度单季在实现营业收入26.24亿的情况下，反而还亏损了494.65万元。
公司表现之所以如此捉急，归根结底还在于老生常谈的问题——原材料价格波动所带来的巨大成本压力。尽管从营收端看，公司近四年来同期依然保持了约10.24%的年化增长，但是明显呈现出一种增收不增利的尴尬景象。如下表所示，上半年毛利率仅为28.43%，同比下降4.5pct，再度刷出新低。
始于2020年下半年的国际纸浆价格上涨，对近三年的业绩构成了极大的压制。今年上半年，好不容易熬到了纸浆价格的大幅回落，但是由于受高价浆库存及能源价格上涨影响，公司的生产成本相对于去年同期还是继续出现了大幅上升，直接导致当期毛利率同比再次大幅下滑。简单地讲，即今年上半年主要使用的是去年高位时采购的原材料，所以生产成本高的问题仍然十分突出。
关于这一点，目前看实在没有什么太好的破解办法（生活用纸向终端消费传导成本压力能力有限），并且最近几个月国际纸浆价格又开始明显回升，实在让人感到有些头大。不过好消息是尽管消化过去的库存需要一定时间，但是截至2023年6月底，公司的存货相对于2022年同期已出现了一定回落，同比下降了35.07%，按公司的解释主要系报告期内原材料减少所致。换句话说，高价库存消化不少，下半年很可能会更多使用今年上半年低价采购的原材料，从而有望带动毛利率出现回暖。
坦率讲，整个报告期内生活用纸需求保持平稳增长，公司在优化产品结构、完善数字化信息化建设、提升精细化管理方面做得还算不错，销售费用率、管理研发费用率、财务费用率分别为20%、6.6%、-0.35%，分别同比-0.01pct、+0.07pct、-0.32pct，总体得到了有效控制。但是强周期属性下的原材料成本承压问题始终有些无解，如果参照2011-2015年同样成本承压的历史经验，唯一的出路只能是等待，熬到本轮国际纸浆价格高位运行彻底结束的那一天。
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