摘要：本周上证指数涨0.03%，保险板块跌2.28%，跑输市场。估值方面，截至9月15日收盘，保险指数PB-LF为1.30，处于历史6.43%的估值分位数水平。本周发布的8月金融和经济数据均表明我国经济处于稳步复苏之中，北京市等43个试点城市开展低效用地再开发试点也有望助力经济的复苏，后续随着相关政策的逐步推动落实以及政策效果的逐步显现，有望助力我国经济持续稳步复苏，利好顺周期属性的保险板块。同时从负债端来看，预计今年头部公司都将更早启动开门红，个别公司开门红产品已经上市，叠加银行存款利率再次下调的背景下保险销售仍有望超预期，保持对开门红前期两位数正增的判断。当前板块估值的性价比仍较高，看好保险板块后续的投资机会。
一、周行情回顾（0911～0915）
1、市场行情回顾
上证指数报3117.74点，涨0.03%；深证成指报10144.59点，跌1.34%；沪深300报3708.78点，跌0.83%；创业板指报2002.73点，涨0.08%。
2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘4904.09点，跌2.28 %，跑输市场。截至9月15日收盘，保险指数PB-LF为1.30，处于上市以来6.43%的估值分位数水平。
3、保险板块主要观点
经济稳步复苏，负债端催化在即，建议积极布局保险板块。本周发布的8月金融和经济数据均表明我国经济处于稳步复苏之中，后续随着相关政策的逐步推动落实以及政策效果的逐步显现，有望助力我国经济持续稳步复苏，利好顺周期属性的保险板块，在当前的市场位置和政策环境之下，建议把握后续资产端预期有望改善下的保险板块布局机会。本周央行披露了2023年8月社融以及金融统计数据，8月新增社融3.12万亿元，对实体经济发放的人民币贷款新增1.34万亿元，超出市场预期，预计9月份制造业PMI有望重回荣枯线之上，实体经济融资需求有望改善，经济复苏态势向好，后续股市有望在经济复苏的催化下迎来上涨以及带动利率水平的阶段性触底回升，从而显著利好保险公司资产端预期修复。地产政策方面，近日自然资源部印发《关于开展低效用地再开发试点工作的通知》。根据通知，为落实在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的有关要求，将在北京市等43个试点城市开展低效用地再开发试点，有望助力经济的复苏。从负债端来看，预计今年头部公司都将更早启动开门红，个别公司开门红产品已经上市，预计在银行存款利率再次下调的背景下保险销售仍有望超预期，保持对开门红前期两位数正增的判断，从而有望超出市场预期，从而对板块股价构成积极催化。
二、投资建议
1、行业资讯
1）本周上市险企陆续披露2023年8月保费收入数据，8月当月各上市险企的总保费收入增速分别为：中国人保（+11.6%）、中国太保（+3.1%）、中国平安（-2.2%）、新华保险（-6.8%）、中国人寿（-10.3%），除中国人保外其余保险公司的8月保费增速环比7月均有所下滑。
8月当月，各上市险企的寿险保费增速分别为：人保寿险（+70.7%）、太保寿险（+3.4%）、平安人寿（+1.7%）、新华保险（-6.8%）、中国人寿（-10.3%），除人保寿险（主要是去年同期低基数所致）外其余公司的保费增速均有所下滑；各上市险企的财险保费增速分别为：人保财险（+7.8%）、太保财险（+2.8%）、平安财险（-7.1%），其中人保财险的保费增速环比改善，太保财险和平安财险的保费增速环比下滑。
点评：对于寿险板块，人保寿险8月当月实现长险首年期交保费为4.6亿元，同比下滑22.4%，行业趋势预计一致，新单销售出现了预期内的下滑，主要是由于行业在7月底进行产品切换导致短期销售低迷、以及代理人积极蓄力备战24年开门红等所致。财险保费整体延续分化，预计主要仍是非车险业务增速分化导致的，但龙头稳健性更好。
2、投资思路
9月11日，央行披露了2023年8月社融以及金融统计数据，8月新增社融3.12万亿元，对实体经济发放的人民币贷款新增1.34万亿元，超出市场预期，预计9月份制造业PMI有望重回荣枯线之上，实体经济融资需求有望改善，经济复苏态势向好，后续股市有望在经济复苏的催化下迎来上涨以及带动利率水平的阶段性触底回升，从而显著利好保险公司资产端预期修复。地产政策方面，自7月底国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，一系列涉及城中村改造具体问题的配套政策陆续出台，近日，自然资源部印发《关于开展低效用地再开发试点工作的通知》（下称“通知”）。根据通知，为落实在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的有关要求，将在北京市等43个试点城市开展低效用地再开发试点，探索创新政策举措，完善激励约束机制，有望助力经济的复苏。从此前的“认房不认贷”到“降低首付比例和房贷利率”再到存量房贷利率下调落地，房地产政策的密集出台也有望提振居民购房意愿，有望改善房地产行业经营压力，从而修复市场对保险公司资产质量的预期。从负债端来看，预计今年头部公司都将更早启动开门红，个别公司开门红产品已经上市，预计在银行存款利率再次下调的背景下保险销售仍有望超预期，保持对开门红前期两位数正增的判断，从而有望超出市场预期，从而对板块股价构成积极催化。继续看好保险板块后续的投资机会，建议增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年9月15日保险指数886055收盘4904.09点，PB-LF仅为1.30，在三年内的百分位点为35.9%，在五年内的百分位点为21.52%，在上市以来的百分位点仅为6.43%，仍具有较高的安全边际。资产端方面，8月新增社融3.12万亿元、对实体经济发放的人民币贷款新增1.34万亿元，超出市场预期，预计9月份制造业PMI有望重回荣枯线之上，经济复苏态势向好；同时地产政策方面，近日自然资源部印发的《关于开展低效用地再开发试点工作的通知》为了落实在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的有关要求，将在北京市等43个试点城市开展低效用地再开发试点，探索创新政策举措，完善激励约束机制，有望助力经济的复苏，经济数据和相关政策持续推出均表明经济有望逐步复苏，市场利率也有望触底回升，利好保险股估值提升。负债端方面，预计头部公司都将更早启动开门红，个别公司开门红产品已经上市，在银行存款利率再次下调的背景下保险销售仍有望超预期，预计开门红的超预期表现有望对板块股价构成积极催化，当前位置建议把握后续资产端预期有望改善下的保险板块布局机会（建议关注鹏华中证800证保ETF515630、鹏华中证800证券保险A160625、鹏华中证800证券保险C015693）。
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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