上周，债市先涨后跌，全周小幅收涨，全周T2312上涨0.19%，TL2312上涨0.07%，TF2312上涨0.15%。现券来看，10年期国债和国开活跃券下行1BP和下行1BP，国开5年期下行3BP，3年以内国开下行3BP。上周市场变动的主要影响：资金边际有所转松，央行降准，8月经济数据好转等。
展望后市，8月降息后，央行引导资金利率回升，配合守住汇率压力点位。汇率暂稳两日后央行公布降准，仅提前一天来公布；8月以来地方债发行增加且季末银行信贷投放增加，银行流动性连续一个月亟待补充，降准有必要性，但央行的时点选择把握难度大。本次降准0.25pct补充银行间流动性5000-6000亿元，有助于平稳资金波动，历史上看，2018年以来12次降准公布后有11次资金中枢出现回落，降准公布T+10日后，DR007 MA20平均回落8BP。目前资金中枢在1.93%维持连续3天持稳，考虑到央行对经济回升和流动性仍然呵护，叠加降准落地，倾向于认为目前超出OMO 13BP是本轮资金回升的磨顶阶段。目前短端和资金利差仍在到中枢以上（上周已经有所压缩），有一定利差保护，在资金预期转为更加平稳的阶段，中短端存在一定配置价值，长端认为政策利空或未出尽、政策效果或未证伪，下行空间可能受限。策略上，建议久期中性偏低，买入中短端品种为主，后续关注资金和央行投放情况。
数据来源：Wind，数据区间为2023/9/11-2023/9/15。
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