8月末以来,资金面逐渐收紧,伴随地产放松政策相继出台,债券迎来阶段性调整。当前债市调整到哪一步?债券类资产是否还具有配置价值?为此我们特别请教了华泰柏瑞固定收益部基金经理王烨斌。

$华泰柏瑞鸿利中短债A(OTCFUND|009093)$$华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(OTCFUND|004010)$

他从两个方面给我们做了解读。

从经济数据看——

生产端环比确定性改善,支出端存在分化,经济整体在政策支持和商品涨价预期等作用的带动下再度回升,但未打破弱势修复格局。

8月规模以上工业增加值同比增长4.5%,两年复合同比增长4.3%,均高于前值,是今年以来的相对高值。生产端改善较为确定,但需求端仍有分化;

8月全国房地产开发投资同比下降10.9%,前值下降12.2%,单月降幅略有收窄。从各类分项上看,房地产销售和开工面积自6月以来连续2个月改善,但施工和竣工进度放缓;

8月社会消费品零售总额37,933亿元,同比增长4.6%,前值2.5%。从环比角度看,8月社会消费品零售总额环比增长0.31%,比正常的8月消费环比增长动能偏弱。(wind)

从政策方面来看——

9月14日,中国人民银行宣布决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。本次央行降准释放长期流动性,主要用于缓解因季末信贷投放、政府债券发行和货币发行带来的流动性压力,属于常规的流动性调节操作。

当前央行的焦点更多放在保持人民币汇率基本稳定,防止汇率过快超调,同时为其他稳增长政策保驾护航。可以确认的是,央行将继续保持整体流动性合理充裕但狭义的银行间流动性仍将面临一段时间的紧平衡环境。

“总体来讲,综合基本面与政策面,债市在经历了调整后,当前绝对收益率水平与利差水平有比较好的吸引力,进一步下跌的幅度有限,尤其是短债类资产或迎来较好的配置时机。”

当然,如果把时间拉得更长,短债基金的“防御型”特征明显,其实是不太需要“择时”的品种。数据显示,在过去16年中,短期纯债基金指数都连续实现了每年正回报。


在理财净值化的背景下,短债基金可以作为力争给闲钱“增强”的投资选择,相比中长期纯债来讲,短债基金受到利率影响更小,流动性也较好。更重要的是,从资产配置角度来看,适当加入短债基金或可以为组合降低整体波动,以力争获取更高的安全边际。

历史数据也表明,股债市场存在明显的跷跷板效应。在过去10年,如果我们把中债-综合财富(1年以下)指数代表债券资产、沪深300代表权益资产为例,可以看出,随着债券资产占比的提升,组合的波动越低,画出的线就越趋于平稳。

数据来源:wind,130915-230915,指数过往涨跌不预示其未来表现,也不构成对基金业绩表现的保证。


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