美联储9月会议点评与大类资产配置建议

一、美联储9月会议点评：鹰派基调延续

9月美联储会议维持当前5.25-5.5%的利率水平不变，符合市场预期。

美联储对于经济预期更为乐观。相较于7月会议，美联储上调了对于经济的描述，并下调失业率预期。2023年美国GDP增速上调至2.1%，前次预测为1.0%；2024年增速上调至1.5%，前次预测为1.1%。失业率方面，2023年失业率下调至3.8%，明后两年下调至4.1%，经济依然具有韧性。

高通胀环境持续时间可能更长。PCE通胀从3.2%上调至3.3%；核心PCE通胀从3.9%下调至3.7%，油价超预期抬升依然在影响通胀水平。更长周期看，2025年的通胀或依然高于2.0%的目标水平，通胀的修复道阻且长。

图：美联储9月经济展望

年内或还有一次加息，降息的时间点或在2024Q3。点阵图显示，19位美联储官员中，12位支持年内还有一次加息，7位支持不加息，支持再次加息的占多数。联邦基金期货显示，11月加息概率29%，12月加息概率50%，进入24Q3后降息概率明显加大。

图：美联储9月点阵图

图：联邦基金期货

综上所述，美联储会议延续了鹰派基调，主要是美联储对于美国经济的乐观展望，以及对于通胀判断的抬升。美元和美债利率的高位持续性或将更强。

二、大类资产建议：高利率环境寻求基本面结构性机会

美债高利率环境的时间延续性可能更长，对于大类资产的流动性支持有限。因此资产判断更多基于对资产本身的基本面逻辑。从全球大类资产角度看，我们现阶段相对看好包括原油在内的商品类资产，此外建议关注黄金、美股。A股和港股目前受海外流动性影响有限，更多关注本国政策。

当前美国通胀的主要矛盾正在从服务业通胀转向原油价格。在OPEC+持续性的限产影响下，原油供给端受限。库存端，由于美国战略原油储备（SPR）接近下限，目前已经连续六周增长，进入补库阶段。需求端，美国经济韧性超预期，进入冬季也会带来季节性需求影响。原油配置建议关注原油石油基金LOF（160416）。

黄金三季度的表现符合我们前期的判断：在1900-2000美元震荡。进入四季度，我们对于黄金会相对更加乐观，主要是年内加息事件可能会在四季度兑现，到2024年进入降息周期，黄金在加息结束至降息开始的区间，长端利率有望下降，利好金价逻辑黄金。黄金配置建议关注黄金ETF（518880）。

美股纳斯达克方面，我们此前在7月提示了风险。主要是当时经历快速上涨，市场存在兑现需求。经历了三个月的震荡调整后，我们判断有望开启新一轮行情。虽然流动性偏紧，估值较难抬升，但在AI科技大周期下，美股核心的科技股依然具备较好的基本面景气。美股配置建议关注纳斯达克ETF（159632）。

国内资产方面，A股和港股的主要矛盾在于人民币汇率，尤其是美债利率维持高位的背景下，更期待国内政策对于人民币汇率的支撑。当前国内利率水平较低，红利类策略能够有效弥补类债属性的资金需求价值凸显，建议关注国企红利ETF（561060）。

$黄金ETF(SH518880)$$纳斯达克ETF(SZ159632)$$N国企红利ETF(SH561060)$#限售股出借规则将被进一步论证评估##任正非：第四次工业革命来了##美联储休“息”一轮？#@东方财富资讯君 @东方财富创作小助手