猪价持续弱景气背景下，生猪养殖行业资金链紧张程度或加剧

一、消费板块及博时消费类ETF概况

1、消费板块概况

上周沪深300指数下跌0.83%，消费类板块总体下跌，仅农林牧渔涨0.60%。

今年以来，沪深300指数下跌4.21%。消费板块中，除家用电器上涨7.79%，其余板块目前仍为负收益。

年初以来，沪深300指数经历了年初的上涨及2月以来的震荡下行，目前收益-4.21%。

数据截至：choice，博时基金，2023年9月15日

2、博时消费类ETF概况

上周，博时旗下消费ETF中，港股消费ETF获得0.20%上涨，其余为负收益。今年以来，主要消费ETF、港股消费ETF收益为负，但智能消费ETF、龙头家电ETF获得正收益。

上周，我司消费类ETF合计净申购150万份。

二、市场观点

1、食品饮料：（1）白酒。上周白酒下跌1.94%。各白酒公司纷纷开启中秋旺季回款，其中区域酒进度较为领先，龙头普遍已经完成80%+的全年任务。我们预计今年中秋国庆由于双节相连，宴席场景会有不错表现，部分人口大省&白酒消费大省或将量增明显。当前高端和区域龙头保持稳健增长，且估值合理，建议持续关注白酒板块。（2）大众品：板块处于布局区间，关注中秋国庆备货进展。啤酒：下半年延续稳健基调。乳制品：2Q23乳企业绩实现好于收入增长，盈利改善趋势不变。速冻食品：2Q23餐饮端放量、盈利提升，期待下半年需求改善。调味品：2H23需求有望环比提速，盈利能力有望延续改善。休闲零食：2Q23布局增量的公司业绩表现较好（如零食折扣店、会员商超、茶饮等餐饮渠道），部分公司受成本上涨影响大。软饮料：1H23行业增势亮眼，成本压力趋缓下净利率 有望提升。

2、家用电器：（1）白电板块：空调9月排产加速下滑，需求回暖尚看不到拐点；但三季度整体空调企业出货情况预计依然良好，表现好于零售端，短期业绩压力有限。中长期看，全球暖通空调市场被低估，暖通空调产业重要性提升，欧洲热泵需求、工业暖通、新能源车与光伏储能热管理系统成为产业成长热点。（2）厨电板块：受益地产政策边际调整以及疫后装修需求复苏，下半年有望迎来业绩兑现时期，但市场担忧中长期成长性，收益不高。

3、农林牧渔：（1）生猪。猪价持续弱景气背景下，生猪养殖行业资金链紧张程度或加剧，行业或从“资本竞争”回归“成本竞争”，产能或加速去化，重视当前窗口期布局机会，关注产能加速去化驱动，建议关注兼顾出栏弹性、成本控制和资金储备的养殖龙头。（2）禽养殖。补栏情绪及终端需求平淡，禽价低位震荡。白羽鸡供给基本面改善趋势持续，建议关注受益终端需求复苏的肉制品企业。1）美国禽流感影响减弱，23年以来我国祖代鸡引种及供应持续改善。2）白羽鸡上市企业基本面改善，我们建议关注受益终端需求复苏的肉制品企业。

4、社会服务：今年以来，场景消费明显复苏，但子行业存在一定分化：酒店、节假日期间的优质旅游目的地亮点突出。二、三季度为酒店行业传统旺季，我们看好酒店龙头盈利弹性持续释放。免税受到消费力等因素影响销售额表现落后于人流表现；餐饮更多为本地消费，延续平稳复苏态势，同店尚不及19年。从估值来看，当前社服板块估值已处于22年以来低位，估值已具备性价比。

三、数据跟踪

1、社零数据：8月社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额33820亿元，增长5.1%；家用电器和音像器材类社零总额为672亿元，同比-2.9%。

2、高端酒批价平稳：据公众号“今日酒价”，9月17日，箱装茅台批价3010元/瓶（上周3025），散装茅台批价2770元/瓶（上周2795）。五粮液批价960元/瓶（上周935），渠道库存1.5个月左右。国窖批价895元/瓶（与上周持平）、渠道库存2-2.5个月。

3、白电最近四周累计（08.07-09.03）：空调：线上、线下零售额分别同比-12.9%、-20.3%。冰箱：线上、线下零售额分别同比-11.8%、+6.8%。洗衣机：线上、线下零售额分别同比+1.5%、+9.1%。

4、猪价环比持平：据涌益咨询，9月15日商品猪价格16.55元/千克，周环比+0.1%；据博亚和讯，自繁自养/外购仔猪养殖利润为-27/-80元/头，周环比-30/-32元/头。据涌益咨询，9月14日商品猪出栏均重周环比持平至122.67千克/头，同比-3.7%。

四、配置建议

消费整体有弱复苏趋势，叠加政策利好，建议对主要消费ETF、家电龙头ETF、智能消费ETF、港股消费ETF保持长期乐观。

 风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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