最近国际金价震荡，国内乃至亚洲的金价却一路狂飙，沪金价格创下了历史新高，国内黄金零售市场价格连续上涨，一度冲破600元/克。国内和国际金价大部分时间是趋同的，但是从今年五月份开始，走势出现了明显背离。
国际金价走势总体围绕美国及全球宏观经济数据演绎，比如8月初市场主要关注惠誉下调美国主权信用评级和美国财政部超预期的融资规模，从而推高了美国长端利率水平，国际金价随之调整，最低跌至1884美元/盎司。但8月中旬随着PMI、通胀、就业等数据公布，美债利率回落，金价又再次上行，最高涨至1952美元/盎司左右水平。9月初公布的美国ISM服务业指数超预期，美联储9月和11月加息概率都有提升，叠加近期油价上涨市场担心通胀反复，金价回落至1910美元/盎司左右水平。
而国内金价走势除了受美国利率、通胀等全球宏观因素影响外，还受人民币汇率及国内购金需求影响。还有，黄金具有全球认可的货币属性且主要以美元计价，人民币与美元货币之间的汇率变动也会影响相对应的价格。
最近境内外的黄金价差出现大幅的背离，达到国内金交所成立以来最大价差，可能有几个原因：一是央行不断增加黄金储备，截至8月末，中国人民银行黄金储备报6962万盎司，环比上升93万盎司（约29吨），为连续第10个月增加；二是民间黄金消费需求旺盛，多数黄金饰品公司的业绩有比较亮眼的增长，旺盛的国内购金需求使得国内黄金价格走势较国际金价坚挺，同时境内外的投资者对于后续汇率的预期出现大的偏差。
我预计美联储加息周期或进入尾声，年内继续加息可能性非常有限。美国当前高利率影响或仍将逐步扩散，前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮下行压力。在美国目标利率发生实际变化前，黄金价格将主要受经济预期和长端利率、以及实际利率走势影响。期间关注美国名义利率与通胀预期变化的节奏，及对实际利率的影响。另外如果美联储领先其他主要央行结束加息，也需关注基准利率走势分化及经济增长预期分化下对汇率变化的影响。
如果将投资期限拉长，未来在美国经济增长开始放缓或者金融系统风险再次发生的情况下，美国利率水平终将从高位回落，叠加明年美国总统大选等不确定性因素增加，以及央行购金的长逻辑支撑，未来黄金价格有望迈入新一轮的上行周期。
截至2023年9月19日13点，黄金境内外价差收敛至70美元每盎司水平，比前两天的高达130美元每盎司的溢价水平有所好转。
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