格雷厄姆所说：“分红回报是公司成长中最为可靠的部分”，可见红利在投资中的配置价值早已被海外成熟市场所接纳，市场青睐配置能够带来稳定股息收入的“确定性资产”。反观国内，23年的A股市场，跑出正收益的主动权益基金也是寥寥无几，红利策略再次成为市场的焦点。今年以来（截止23年9月21日）国企红利指数的收益率相对稳健，年化收益率达9.33%，跑赢沪深300，其配置价值逐渐成为市场的新共识。
如果究其根本，我们认为当前 A 股市场具备配置红利策略的长期动能。
第一，从资金与财富管理视角来看，利率下行从而加码红利资产的吸引力。
截止至2023年9月20日，中证国企红利指数股息率（过去12个月）为5.98%，而10年期国债到期收益率为2.67%，两者利差达到3.32%。在这样的市场环境下，居民金融资产配置的需求抬升。
图：中证国企红利股息率（%）与10年期国债收益率（%）对比
第二， 从宏观环境来看，国内经济向高质量发展转型，国内经济从高速增长向高质量发展转变，经济发展与政策更聚焦在现代化产业体系的建设，因此确定性机会的吸引力凸显。
从政策上，“中特估”也为高股息股票提供“安全垫”。 2023年，国资委新增ROE作为央企的考核指标。考核体系上进行了指标优化，由“两利四率”调整为“一利五率”（即利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、净资产收益率、营业现金比率）。考核的主要变化为净利润修改为净资产收益率，营业收入利润率修改为营业现金比率。此次考核指标优化最大的变化是用ROE替代了营业收入利润率，提高ROE最快速有效的方法是通过提高分红降低净资产减少资产。 在“一利五率”的考核背景下，央、国企将更有动力制定合理持续的利润分配政策，提升分红水平。
从历史分红水平来看，国企股息率长期高于市场平均水平。今年以来（截至2023年9月20日），中证国企红利指数股息率为5.98%，中证国企为3.10%，中证民企为1.22%，中证全指为2.26%。
图：中证国企红利与市场主要宽基指数股息率（%）比较
第三， 红利策略在震荡市及下跌市中表现较好。
很多投资者对权益市场的“高波动”避之不及。 主要原因是当市场震荡时，高波动资产有可能带来较高的损失，从而大多数投资人在选择资产时波动性是他们考量的重要因素。总结历史上 A 股不同市场阶段下，中证国企红利指数与市场宽基指数：沪深 300 的表现。当市场处于下行阶段时，中证国企红利指数下跌幅度远小于沪深300指数。 例如在 2018.1-2018.12，沪深 300 指数累计下跌 25.31%，而中证国企红利则 下跌 17.08%；在 2022.1-2022.12，沪深 300 指数累计下跌 21.63%，中证国企 红利指数则仅下跌 0.82%。当市场处于震荡阶段时，中证国企红利指数也相对沪深 300指数表现优异。在 2023.1-2023.9，沪深 300 指数下跌 4.29%，中证国 企红利指数则上涨 9.28%。A 股市场“牛短熊长”，上述数据显示在过去几轮快速下跌或震荡调整过程中，中证国企红利指数在 均表现出了非常强的韧性。
表：中证国企红利指数在震荡及下行市场中与沪深300指数业绩表现
华安国企红利ETF（代码：561060）跟踪中证国企红利指数，选取高股息、分红相对稳定的国有企业作为样本。该指数从沪深市场国有企业中选取100 只现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映国有企业中高股息率证券的整体表现。简单总结中证国企红利指数的特点，我们认为具有以下投资价值：
指数表现：长期收益优于沪深300指数等部分宽基指数与中证国企指数。 截至2023年9月20日，国企红利指数自基日以来年化收益率5.07%，夏普比率0.23，整体优于沪深300、中证全指、中证国企指数。指数近期业绩表现亮眼，今年以来的收益率为9.28%，同期沪深300指数的收益率为-4.29%。
指数呈现高盈利特征。2018年以来，国企红利指数在ROE、销售净利率等盈利指标，以及流动比率等流动性指标上，均优于同期中证全指以及中证国企指数。截至2023H1，国企红利指数的ROE为5.13%，销售净利率为12.48%，流动比率为1.28。
图：国企红利指数与其他指数ROE（%）
估值水平：PE、PB处于指数发布以来的较低水平。PE、PB处于发布以来较低水平。截至2023年9月20日，指数市盈率（TTM）为5.90倍，位于上市日以来的20.69%分位；市净率（LF）为0.64倍，位于上市日以来的9.04%分位。
图：国企红利指数估值水平（倍）
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风险提示：本基金属于股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现。本基金预期收益与风险高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。
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