事件：华为全联接大会，5.5G概念热度上扬，相关设备产业链企业不同程度受益。业内分析人士指出，5.5G的到来将为产业链各个环节带来广阔的发展机遇，在应用层面或促进沉浸交互体验业务的爆发。从产业链侧来说，5.5G需要10倍于5G的传输速率，对基站射频性能、数量提出更高要求，超大带宽频谱和多天线技术带来产业增量空间。
移动设备下游中国品牌占比超 40%，但射频前端国产化率仍较低。
根据Yole 预测，全球移动终端的射频前端市场规模将从 2022 年的 192 亿美元增长到 2028 年的 269 亿美元，年均复合增长率约为 5.8%；小米、vivo、OPPO（含 Realme）、荣耀、华为等国产品牌在全球智能手机品牌中出货量较大。射频前端五家海外头部厂商市占率超八成，国产替代空间大。射频前端国际厂商技术实力雄厚，产品定义能力强，占据了射频前端领域的大部分市场份额。根据 Yole 的数据，2022 年 Broadcom、Qualcomm、Qorvo、Skyworks、Murata 五家射频前端厂商的合计市场份额为 80%，处于领导地位。
射频前端中 PA 与 FEM 模组市场规模占比近 6 成。
5G 通信时代，射频前端器件的数量大幅上升，受智能手机的内部空间限制，射频前端逐渐向高集成度的模组方案演进。根据 Yole 的数据，PA 模组 2019 年、2026 年为射频前端第一大细分市场，占比均超过 40%；FEM 模组将取代分立滤波器成为第二大细分市场；预计到 2026 年，PA 模组市场规模将达到 95 亿美金，2019-2026年复合增长率达到 7.8%，FEM 模组市场规模将达到 33 亿美金，2019-2026年复合增长率达到 9.7%。
国内企业产品持续突破，国产替代开启下一轮成长。
根据各公司 23 年中报数据：1）卓胜微：2023 年上半年，公司持续加大应用于 5G NR 频段的主集收发模组 L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖。2）唯捷创芯：2023 年上半年，公司向市场推出了新一代低压版本 L-PAMiF 产品，并通过国内品牌厂商的验证，实现小批量出货。3）慧智微：公司持续保持在 5G 射频前端模组领域的市场地位，成功量产了 5G 重耕频段 L-PAMiD 产品、5G 新频段小尺寸高集成 n77/n79 双频 L-PAMiF 等产品。4）赛微电子：北京 FAB3以 MEMS 工艺为某客户制造的系列 BAW 滤波器完成了小批量试生产阶段。2023 年 7 月 15 日，该客户已与赛莱克斯北京同步签署《长期采购协议》，赛莱克斯北京开始进行 BAW 滤波器的商业化规模量产。
国内厂库存去化季度环比逐步改善，周期底部信号或现。
2018 至 2022 年，国内厂商卓胜微、唯捷创芯 2018 年至 2021 年库存情况较为稳定，存货周转天数与国际头部厂商在同一水平。2022 年，由于消费电子市场面临下行周期，射频前端供应链供应关系发生逆转，卓胜微、唯捷创芯、慧智微三家企业库存水位上涨，但随着库存逐步去化，23 年中报披露的存货周转天数环比一季度已有所下降。
投资策略及建议：
建议关注：唯捷创芯、慧智微、卓胜微、赛微电子、艾为电子、麦捷科技。
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