【A股表现】
数据来源：Wind 截至日期：2023/9/22
【市场解读】
一、 市场弱势震荡，TMT、金融、航运等板块表现较好
A股方面，本周市场弱势震荡，主要受以下因素影响：
一是市场担忧后续经济数据改善的持续性，市场信心仍然偏弱。8月在稳增长政策发力下，多项经济数据均迎来边际改善，但市场担忧后续经济数据的可持续性，市场信心仍然偏弱，前四个交易日整体下跌。
二是美联储暂停加息但释放鹰派信号超市场预期，美元指数及美债利率继续冲高，北上资金整体净流出，压制市场风险偏好。9月美联储暂停加息，鲍威尔表示美联储准备在适当的情况下进一步加息，并打算将货币政策保持在限制性水平。美联储加息预期上调，美元指数及美债利率继续冲高，截至9月22日美元指数涨至105.38，十年期美债利率涨至4.49%，人民币兑美元汇率维持相对弱势，本周北上资金整体净流入0.29亿元。（数据来源：wind）
三是节前避险情绪升温，市场成交缩量。临近国庆长假，市场观望情绪浓厚，本周市场日均成交额较前期进一步缩量，降至6422亿元，创近期新低。节前避险需求升温，引发指数调整。（数据来源：wind）
结构上看，TMT、金融、航运等板块表现相对较好。TMT板块主要由于华为链持续催化以及AI板块超跌反弹。金融板块主要由于前期相对抗跌和市场情绪触底修复。航运板块表现较好主要原因在于运价复苏、BDI指数持续上行等消息催化。
港股方面，9月FOMC声明延续了美联储鹰派的态度，美元指数和美债利率继续冲高，港股市场震荡下跌。
图：中国9月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）情况
（资料来源：Wind，数据截止2023年9月）
【市场解读】
一、A股或已进入震荡期
海外方面，美国经济数据仍然在持续削弱，美债收益率已经自高位回落，美债利率持续高企不可持续。汇率方面，结合央行在二季度货币政策执行报告，我们预计7.3附近人民币进一步贬值的空间有限。风险方面，各个领域的债务风险在逐渐化解。随着房地产政策持续出台，地产销售有望逐渐企稳，房地产领域的债务问题也有望会逐渐缓解。因此，外资持续流出的压力也有望将会逐渐缓解，境外投资者过度悲观的情绪有望缓解。
国内方面，8月以来稳增长政策持续落地，优化地产政策逐步出台，地方债发行提速，经济预期可能将会度过最悲观的阶段。上市公司企业盈利有望迎来拐点，政府稳增长再度发力，专项债发行提速使得8月社融有望将会明显改善; 地产政策进一步强化，有助于未来地产销售边际改善，存量按揭贷款利率调降和个税抵扣的增加助力居民消费企稳。制造业PMI继续改善,大宗商品大幅上行。PPI出现拐点，工业企业收入增速出现拐点，工业利润出现拐点。虽然半年报上市公司盈利增速进一步下探，但是收入增速先行企稳。2021年一季度上市公司盈利见顶后9个季度增速下滑的趋势有望见到拐点。本次政治局会议提到了“要活跃资本市场，提振投资者信心”，证监会在8月宣布了一系列活跃资本市场的政策，这些政策将有望会扭转未来A股的资金供求平衡表，助力A股从净流出转为净流入，资本市场再度迎来政策支持的发力周期。当前A股面临的基本面、资金面、政策面全面改善，造成8月调整较大的两个关键负面因素也逐渐落地。
图：美元指数及十年期美债利率情况
（资料来源：Wind，数据截止2023年9月7日）
二、行业关注火电、交运、大型银行、地产、贵金属、消费
思路一：电力。电力行业整体景气度持续提升，7月用电量数据同比增长6.5%，稳增长政策发力有望助力国内经济回升向好。7月份，水电发电量同比降幅收窄，风电增速由负转正。1-7月，全社会用电量累计同比增长5.2%；发电量同比增长3.8%。8月份长江三峡来水有所改善, 长江干流水电站发电量有望修复，火电出力稳定，在保障电力供应方面发挥重要作用。（数据来源：wind）
思路二：交运。铁路、公路、港口经营数据修复情况较好。铁路客运自2023年1月开始快速修复，截至4月已超过2019年同期水平。铁路货运量较2019年有明显增长，2023Q1，全国铁路货运量较2019年增长23%，公路客货运量环比提升，港口货物、集装箱量呈现同比修复。（数据来源：wind）
思路三：大型银行。2023年经济边际复苏，虽然复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。大型银行基本面整体相对稳健，在“中特估”背景下或有望存在一定估值修复空间。
思路四：地产。7月政治局会议释放明确稳增长信号，地产表述超出市场预期，要求“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”，房地产支持政策有望继续出台，关注地产表现。
思路五：贵金属。债务利息压力叠加银行业金融风险制约，或促使美联储提前结束加息周期。若美联储加息临近尾声，美债实际利率或将回落，若美债收益率下行或影响黄金价格，相对关注贵金属。
思路六：消费。中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，调整优化住房信贷政策。个人所得税专项附加扣除提升直接增加居民现金收入，房贷新政有望减轻居民首付和月供压力，或有利于促进家庭消费力的释放，有助提振消费信心。当前消费整体估值行至历史较低位，在政策的持续推动下或有望逐步修复。
【债市表现】
数据来源：Wind 截至日期：2023年9月22日
【债市回顾】
税期、缴准缴款及跨季压力下，资金面偏紧，债券市场先弱后强，周五受平准基金消息影响再度转弱，后续关注资金面走势及宽信用政策的推进和验证情况。9月15日降准释放资金约6000亿元，但前半周在缴准、税期走款及缴款影响下，资金面依旧偏紧，7D资金价格一度上行至2.0%以上，盘中隔夜和7D 资金价格出现倒挂，债市表现整体偏弱。周中，LPR报价维持不变，国务院政策例行吹风会召开，对通缩、人民币汇率、地方财政等问题予以回应，整体符合预期；受广州多区域放开限购政策影响，周四早盘10年期国债活跃券收益率上行至2.6825%，随后资金面边际小幅转松，收益率转为震荡下行。周五，计划外1150亿元国债发行，叠加跨季压力，资金面偏紧，权益市场表现偏强，股债翘板效应，债市表现偏弱，230012收益率上行至2.69%的阶段性高点。（数据来源：wind）
【债市展望】
经历前期资金收敛以及赎回调整后，短端赔率明显增加，资金有望平稳跨季；“宽信用”仍有扰动，长端需顺势而为，并持续关注机构行为层面的摩擦风险，根据安全边际和赔率变化择机参与。短端方面，降准落地、MLF超额续作、14D逆回购重启发行，资金进一步大幅收紧的风险或基本解除，叠加赎回扰动缓解，短端品种收益调整幅度或相对可控。相较长端而言，短端赔率明显升高，国债10-1y期限利差由8月初的88bp收窄至46bp，分位数位置下行至10%以下（2019年以来），目前存单二级成交已出现短暂企稳迹象。长端仍处于政策效果的观察期， “宽信用”扰动下，逆风因素或有所增多。（数据来源：wind）
【热点事件】
1、美联储如期宣布维持利率不变，年内再加息预期升温。美联储将利率维持在5.25%-5.5%的目标区间。美联储主席鲍威尔在记者会上说，当前的利率是限制性的，给经济活动、就业和通胀已经带来下行压力。鉴于过去已取得的进展，我们确实有能力在前进时保持谨慎。美联储准备在适当的情况下进一步加息，并打算将货币政策保持在限制性水平，直到可以确信通胀正朝着2%的设定目标持续下降。美联储主席鲍威尔表示，如果合适，准备进一步提高利率，将会逐次会议做出决策。美联储在今年最后两次会议上做出的决策将取决于全部数据的综合情况；从未打算就任何降息的时间发出信号，在适当的时候会有降息的时机。
点评：在就业恶化之前，美联储可能仍将保持鹰派，但恶化之后对美联储快速转向预期或升温。
2、国常会研究加快推进新型工业化有关工作。9月20日召开国务院常务会议，研究加快推进新型工业化有关工作。会议强调，要坚持推动传统产业改造升级和培育壮大战略性新兴产业两手抓，加快发展先进制造业，协同推进数字产业化和产业数字化，着力补齐短板、拉长长板、锻造新板；发挥全国统一大市场支撑作用，以主体功能区战略引领产业合理布局，用好国内国际两个市场两种资源，切实增强推进新型工业化的动力活力。
点评：加快发展先进制造业和数字产业将有助提高产业结构的质量和效率，有望增加经济增长潜力。
3、央行等四部门集中回应中国经济形势，释放多重政策信号。相关负责人表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间，中国经济不存在所谓的通缩，后期也不会出现通缩，唱衰中国从没实现过。人民币对美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，人民币对一篮子货币稳中有升；央行、外汇局将坚决防范汇率超调风险。降低存量房贷利率已在积极有效推进，预计超九成借款人可及时享受政策红利，其余也将在10月底前完成调整。
点评：8月以来政策组合拳持续发力，积极因素不断增多，或有望助力A股。
4、广州打响一线城市限购松绑第一枪。广州市宣布优化住房限购和增值税免税年限：在越秀、海珠、荔湾、天河、白云、南沙等区购买住房的，本市户籍居民家庭限购2套住房，非本市户籍提交连续2年缴纳个税或社保证明限购1套；将越秀、海珠、荔湾、天河、白云、黄埔、番禺、南沙、增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。
点评：新政组合拳后需求端仍在观察，一线城市开启放开限购意味着政策组合拳再进一步，期待后续政策持续加码。
5、证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改。证监会拟进一步对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，对于主板上市公司分红未达到一定比例的，或长期大额财务性投资但分红比例偏低公司，加强信息披露监管。同时，推动进一步优化分红方式和节奏，让分红好的公司得到更多激励，并加强对超出能力分红企业的约束。
点评：新一轮政策支持资本市场发力周期开启，有望进一步提振投资者信心。
逆市投资，做时间的朋友
$民生加银月月乐30天持有短债A(OTCFUND|016596)$ 闲钱灵活投 债享月月乐
$民生加银高等级信用债C(OTCFUND|000089)$ 精选优质债券 固收女将掌舵
$民生加银持续成长混合C(OTCFUND|007732)$ 中小盘科技先锋，掘金电子＋光伏＋半导体
$民生加银策略精选混合A(OTCFUND|000136)$ 聚焦成长股 关注数字经济发展机遇
风险提示：本材料观点仅供参考，不作为投资建议、业绩承诺或收益预测，非宣传推介材料。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利、也不保证最低收益。投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现。投资者须仔细阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件及相关公告，在了解产品及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金有风险，投资需谨慎。本文所引用的观点、分析及预测是在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。
#集体大涨，A股到底了？##华为产业链再度火爆##算力概念活跃，CPO大涨#
本文作者可以追加内容哦 !
