消费ETF(510150)联接基金（A类217017、C类004407）
上周回顾：
上周中证全指指数上涨0.32%、沪深300指数上涨0.81%，上证消费80指数跑赢中证全指、跑输沪深300。消费80指数中涨幅较大的申万一级行业为家用电器和食品饮料，分别上涨1.48%和1.19%。
后市展望：
消费已现复苏迹象，后续基本面有望延续改善。
8月CPI同比回归正值区间，社零增速超预期反弹。8月社零总额同比+4.6%、社零餐饮收入同比+12.4%，社零回暖意味着消费的决定因素消费能力和消费意愿存在企稳的可能。分类别看，可选消费中服装类零售、化妆品、金银珠宝反弹幅度较大，地产后周期中，家具、家用电器负增长幅度快速收窄，显示年中促消费政策的效果逐渐开始显现；必选消费保持稳健，粮油食品类零售额同比+4.5%，烟酒类零售额同比+4.3%、饮料类零售额同比+0.8%。
居民就业情况好转，城镇调查失业率下降0.1pct。预期消费回暖或有较高的持续性，一是地产、税收政策旨在减轻居民负担、增加居民收入，提供消费支撑；二是社零没有覆盖消费的全貌，部分服务型消费没有在社零的统计范围内，而今年接触性的服务消费的复苏弹性高于商品消费，因此消费的真实复苏可能要更好；三是去年同期基数较低，四季度社零同比有望继续回升。
当前上证消费80指数最新的市盈率（TTM）为27.74倍，处于最近五年以来估值的33.97%分位数，估值处于合理区间。招商上证消费80ETF是首只跟踪消费板块的ETF基金，上证消费80指数全面涵盖了医药生物、食品饮料、汽车、休闲服务、家用电器等消费领域的80家龙头公司。$消费ETF(SH510150)$$招商上证消费80ETF联接A(OTCFUND|217017)$
食品饮料ETF（159843）
上周回顾：
上周申万一级食品饮料指数上涨1.19%，同期中证全指指数上涨0.32%、沪深300指数上涨0.81%，食品饮料行业指数跑赢大盘。国证食品细分子行业中涨幅较大的是肉制品和食品及饲料添加剂，分别上涨0.12%和0.10%。
后市展望：
在消费复苏的背景下，随着中秋国庆双节临近，食饮企业纷纷开启营销活动进一步拉动旺季需求，双节动销表现值得期待。
白酒板块，中秋国庆旺季逐步启动，在消费场景、假期时间、礼赠消费三个方面均有积极催化，各家酒企中秋打款政策密集出台，批价总体平稳，经销商和终端备货有序进行，厂家通过扫码红包、加大宴席投放、演唱会等方式拉动动销，目前看家宴、婚喜宴预定旺盛，宴席渠道持续回补，考虑到终端进货相对谨慎，节后终端库存有望去化，预计行业整体延续平稳复苏趋势。
此外，中秋国庆假期或给与出行、餐饮、礼赠相关的食品、啤酒、乳制品、调味品等大众品行业带来环比改善动力，当前大众品板块估值较低，啤酒、乳品、调味品PE（TTM）已位于近5年10%分位数以下，逐渐显现配置价值。
7月底以来促内需稳地产政策出台，消费改善初见成效，预期政策组合拳接续发力，有望进一步提振消费信心、释放居民购买力，食品饮料板块或展现业绩弹性。估值层面，国证食品饮料行业指数最新市盈率（TTM）为29.94倍，处于指数最近五年估值的20.12%分位数，估值水平较低。$食品饮料ETF(SZ159843)$
招商国证食品饮料ETF跟踪的指数是国证食品饮料行业指数（399396.SZ），该指数由食品饮料行业中总市值最大的前50只龙头公司构成，占比前三的细分行业为：白酒、乳制品和调味发酵品。
畜牧养殖ETF（516670）联接基金（A类014414、C类014415）
上周回顾：
上周申万一级农林牧渔指数上涨0.15%，同期中证全指指数上涨0.32%、沪深300指数上涨0.81%，农林牧渔行业指数跑输大盘。中证畜牧细分子行业中涨幅较大的是养殖业和饲料，分别上涨0.75%和0.05%。
后市展望：
当前生猪养殖企业的头均市值、PB仍处于较低位置，去产能逻辑不变，关注后续产能加速去化时点。价格方面，据中国养猪网，截至9月22日，生猪（外三元）平均价16.26元/公斤，周环比下跌2.17%；同期，外购仔猪养殖利润为-99.54元/头，周环比下降19.45元/头；自繁自养利润达-43.81元/头，周环比下降16.32元/头；根据搜猪网，同期全国三元仔猪（15公斤左右）出栏均价为483.33元/头，周环比上涨13.72%。近期猪价走弱，主因二育情绪降温、供给较充裕、叠加需求疲软。
产能方面，根据农业农村部，2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，环比下降0.7%（前值-0.6%），1-8月累计去化幅度约3.39%，产能延续去化。8月生猪均价高于成本线，但母猪产能扩产却环比下降，反映行业扩产态度相对谨慎。
向后看，价格方面，四季度是传统旺季，有望提振价格，但由于整体需求偏弱，猪价缺乏大幅上行基础，高度有限。产能方面，价格在成本附近徘徊支撑企业现金流，或会导致产能去化节奏反复，但若后续猪价没有明显大幅上涨，不排除会出现部分中小厂商迫于现金流压力去产能的可能。当前行业走势主要围绕去产能的预期发酵，生猪板块高位能繁母猪存栏、行业较大的盈利压力与较低的估值是支撑板块前瞻性布局的主要逻辑，产能去化方向较为明确。
招商中证畜牧养殖ETF跟踪的指数是中证畜牧养殖指数（930707.CSI）,该指数从沪深A股中选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司股票作为样本股，以反映畜牧养殖相关上市公司股票的整体表现。在猪肉、鸡肉等肉类价格上行或整体通货膨胀的经济环境下，畜牧养殖ETF或将受益。$畜牧养殖ETF(SH516670)$$招商中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|014415)$
医疗器械指数ETF（159898）
上周回顾：
医药生物（申万一级）上涨0.35%，同期沪深300上涨0.81%、上证综指上涨0.47%，医疗器械指数跑输市场。
后市展望：
近期高耗集采政策频出，整体政策框架越发清晰，有利于稳定市场预期，对于竞争格局好、具有差异化与创新性的品种在分组或复活条件上有所倾斜，对于此前降幅较大的品种如创伤也给予了适当的提价空间；
安徽发布发光集采规则初稿，牵头23个省基本与国采相当，产品涵盖性激素、传染病、糖代谢等项目，覆盖约80亿市场规模，占比26%，分组及中选规则与前期市场预期基本一致，具体报量工作即将启动，企业有望在报量阶段积极提升产品使用需求，最高有效申报价还有待划定，从成本和现有的价格体系来看，国产企业有望通过积极中选实现市场份额的提升；
中长期看强监管、严监管的新常态下，药械入院等流程有望更加规范透明，行业将从销售驱动型传向更看重产品性能和售后质量，利于行业竞争格局优化，龙头市占率将进一步提升，短期情绪冲击后更多关注新品放量、国产替代、海外增量等企业盈利情况。
医疗器械指数（H30217.CSI）聚焦沪深两市医疗设备、体外诊断、高值耗材等领域，伴随医疗体系补短板及行业扩容长期受益。$医疗器械指数ETF(SZ159898)$
软件龙头ETF（159899）云计算ETF（159890）
上周回顾：
上周计算机反弹，计算机设备、软件开发板块领涨。
上周TMT板块在AI产业链带动下大幅反弹，计算机板块日均成交占全市场9.51%左右，相比上周略降，计算机指数下跌3.91%，其中IT服务下跌3.94%，软件开发下跌4.55%，计算机设备下跌2.87%。
后市展望：
海外AI应用继续推进中，而国内B端应用暂未出现相对较有竞争力产品，软件开发仍旧是B端应用扩展以及数字中国的抓手，仍旧看好该板块的配置价值。
6月底回调至昨日，除受整体市场情绪影响外，AI在国内产业发展亦相对较为平淡，没有大家所期待的爆款应用，且二季度业绩亦相对低于预期尤其是软件板块，叠加海外ChatGpt访问数据表现未如前期持续高升。而近期海外ChatGpt访问量数据有所回暖，且三季度以来海外AI发展依旧持续，海外领头企业均在其产品内部加速AI功能部署，昨日微软宣布MS Copilot 365将于11月1日面向企业客户全面推出，此前公布价格为30美金/月/用户，同时将在Word、Excel等中引入Copilot。此外9月26日，Windows Copilot将跟随Windows 11免费更新推出，且国内人工智能应用亦游相应模型推出，前期在国内投资者情绪低迷背景下，投资者对以上积极信息并未有过多反应。
或受整体市场情绪影响，上周五AI产业链大幅反弹，估值得到一定修复。展望未来对于AI产业链或可以更为乐观一些，一方面，随着时间的推移我们看到算力逐渐趋于“高性价比”，与单位比特的通信成本不断下降类似，未来单位Token的推理成本也将不断下降，此外无论是GPU、交换机、光模块与客户需求相结合而越来越多样化、高性价比化；另一方面，二季度以来开源大模型加速，在此背景下各类应用的开发门槛逐渐降低，应用端正在经历从量变到质变的过程，未来或将看到应用端百花齐放。
可重点关注软件龙头ETF与云计算ETF，软件龙头一方面会受到AI技术突破带来应用升级后的产品竞争力提升的逻辑催化，且AI应用牌照制更利于龙头企业，同时软件也会受到数字中国建设大逻辑的催化。数字经济是未来趋势，软件龙头公司正是垂直领域信息化推进的抓手。而云计算ETF包含算力与应用，更契合人工智能产业链主题。
软件龙头ETF（159899）跟踪中证全指软件指数（H30202.CSI），该指数选取中证指数体系内软件开发领域的前50名公司作为其成分股，涵盖基础软件、应用软件、网络安全、工业软件等各细分领域龙头，是数字中国、信创主题的直接受益标的，长期配置价值相对较高。$软件龙头ETF(SZ159899)$
云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数（930851.CSI），该指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司 A 股作为样本股，包含算力与应用，算力约占比50%（光模块、IDC、数据库、集成商），应用约占比50%（软件龙头+游戏+广告营销），是AI产业链算力与应用龙头集合。$云计算ETF(SZ159890)$
消费电子ETF招商（159779）
上周回顾：
电子板块小幅反弹，消费电子领涨。
上周申万一级行业电子板块上涨0.34%，对应到申万二级行业消费电子板块上涨3.45%，半导体板块下跌1.39%，电子化学品板块下跌3.17%，元件板块上涨0.99%，光学光电子板块上涨0.21%，其他电子板块下跌1.09%。近期海外智能手机龙头秋季发布会，在外观及重量等方面均有相应升级，整体定价与上一代基本一致，或可提振用户换机动力。
后市展望：
针对消费电子板块，维持前期观点，数据上全球智能手机需求仍未出现明显拐点，但公司估值已处于底部，且未来消费电子板块创新仍值得期待，维持逐步配置建议。
针对下游手机需求，根据市场调查机构IDC公布的最新报告，IDC下调了2023年智能手机出货量，预估2023年全球智能手机出货量为11.5亿部，同比下降4.7%，创下十年来新低，同时IDC预测2024年会出现复苏，实现同比增长4.5%。此外前期台湾半导体制造龙头下调2023年营收指引，并预期四季度库存半导体库存或更健康，及2024年下游有望稳步复苏。现在可等待关注环比数据以及手机、PC需求的回暖，从目前的环比数据来看，降幅已缩小到个位数，随着时间的推移，或拐点愈来愈近。
另外苹果MR产品引导产业未来的创新方向，XR产品产业链仍旧处于上升周期，而针对消费电子板块股价，经过2022年以来的持续调整，当前估值已相对较低，或已充分反映了当前板块的主要悲观因素，展望未来，随着手机基本盘的修复，以及更高利润率、更高壁垒的XR业务产业链随着新产品发布估值重估，消费电子板块估值有望持续抬升，当前配置胜率或相对较高。
消费电子ETF招商（159779）跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数在消费电子产业链内选取头部50个公司作为样本股，反应消费电子产品产业链上下游上市公司股票整体表现，包含上游系统开发商、芯片开发供应商以及元器件供应商，以及中游包括终端设计公司、终端生产企业，以及下游为终端品牌商。$消费电子ETF基金(SZ159779)$$招商中证消费电子主题ETF联接C(OTCFUND|016008)$
半导体设备ETF（561980）
上周回顾：
半导体设备继续大幅回调，数字芯片设计表现稍好。
上周半导体板块下跌1.39%，其中半导体设备下跌4.52%，模拟芯片设计下跌3.70%，数字芯片设计上涨1.27%，半导体材料下跌3.32%，半导体板块或受进一步限制的传闻影响，大幅回调，尤其是半导体设备板块。从全球半导体销售额、NAND及DRAM价格变动来看，半导体景气周期已处于底部，但半导体景气拐点是否来临还需继续观察跟踪数据，而半导体设备与材料受益于国产替代逻辑催化，有望出现自身独立行情，短期事件性影响或是较好的配置机会。
后市展望：
半导体设备材料从4月份以来回调至今，估值已相对较低，部分代表性龙头公司估值已低于50倍，而从历史来看50确实是非常底部区域，而中长期配置价值仍旧较高，当前时点比较难得。
对于该板块目前市场关注的核心因素：
1、市场对下游晶圆厂今年的招标进度有所担忧，是否会推迟，推迟到什么时候（晶圆厂扩产进程会影响设备材料订单，进而影响公司基本面）；
2、情绪上受设备会进一步被限制的传闻压制，以上两件事落定之后，整个板块的不确定性就会逐步消除。
此外对于晶圆厂扩产进度，即使今年不扩产，推迟到明年或也是要扩产（除本身扩产国产线的计划外，往明年来看也会叠加整体半导体景气周期拐点来临进而会有扩产需求），而第二点的确认落地需继续观测。而4月份回调至今股价已对以上两个因素的悲观预期已有所反应，若通过这一两个月的观察以上两点确定是悲观结果，或股价会进一步向下回调，但空间相对有限，且晶圆厂扩产节奏是短期影响因素，不影响长期配置价值。
中长期来看，国内半导体设备与材料受益于国产替代大逻辑驱动，相比半导体全产业链，仍有自身独立行情，且往后国产替代速度会加快，一方面是由于外围对国内限制趋紧，而半导体设备与材料是半导体产业的支撑环节，因此外围对国内半导体产业限制也围绕该板块展开，是最为卡脖子环节，国产替代需求最为迫切；另一方面，今年以来受全球半导体景气周期影响，半导体景气下行，晶圆厂产线未开满背景下加速验证国内设备材料，更进一步推进国产替代进程。而目前整体国产替代率仍旧较低，各种口径预估18%-20%左右，往2025年展望国产化率50%以上的目标来看，空间仍旧较大。
半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体产业指数，中证半导体产业指数选取业务涉及半导体材料、半导体设备以及半导体应用的上市公司证券作为待选样本，按照过去一年日均总市值由高到低排名，优先半导体材料和设备类证券中选取排名前 40 的证券作为指数样本；若不足 40 只，则从半导体应用类证券中依次补充，使得样本数量达到 40 只。为保障该指数定位半导体设备材料，加权中约束半导体设备材料权重不低于75%。$半导体设备ETF(SH561980)$
$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$$招商国证生物医药指数(LOF)A(OTCFUND|161726)$$招商中证煤炭等权指数(LOF)A(OTCFUND|161724)$$招商中证全指证券公司指数(LOF)A(OTCFUND|161720)$$招商沪深300地产等权重指数A(OTCFUND|161721)$$招商体育文化休闲股票A(OTCFUND|001628)$$招商移动互联网产业股票基金A(OTCFUND|001404)$$招商中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|014415)$#华为新品发布会今天举行##四季度A股如何演绎？##算力概念活跃，CPO大涨##华为产业链再度火爆##限售股出借规则将被进一步论证评估#
风险提示：上述投资观点、看法根据当前市场情况判断做出，未来可能发生改变。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及本基金收益的保证。基金投资须谨慎。投资者在投资本基金前请认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。
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