A股策略：
一、市场回顾：
上周前四天市场仍低位震荡，市场成交量持续低迷。缺乏做多方向背景下，整体的资金风险偏好较差。但进入到周五，A股上演绝地反击。总结来看，反弹原因一共包括三个，分别是政策传闻、产业变化、宏观变化的影响。
（1）政策传闻：政策乐观预期正在发酵，包括：化解地方债务风险的具体安排近期落地，市场对更有力的资本市场政策的预期等。
（2）产业变化：微软Copilot落地，定价仍为每人每月30美元。7月发布定价时，触发了AI板块调整；而9月产品落地却触发了AI板块显著反弹。主要区别就是股价位置不同，性价比不同。同时，国内华为也推出全新架构的昇腾AI计算集群，利好国产服务器供应链。所以周五是TMT产业反弹领涨。
（3）宏观变化：美联储9月不加息，但Higher for longer的政策定调更为明确，未来降息幅度或进一步压缩，这种背景下美元指数和美债收益率上周均创出阶段性新高。但人民币兑美元汇率守住了7.3的底线，北上资金全周净流入0.29亿，结束了连续净流出的情况，A股随即企稳。这与国内经济的缓慢修复，以及央行的稳汇率等政策有较大的关系。
二、10月市场初判：盈利因子逐步加码，顺周期与科技板块伺机而动
（1）今年A股市场整体由资金推动，估值因子在前期持续影响
今年二季度，整体A股的净利润业绩仍对大盘有所拖累，基本面选股很难跨越较差的二季度宏观经济去寻找很亮眼的增长板块。因此，前期市场的结构化表现更多是通过拔部分行业的估值（依靠流动性的推动）来实现，配置重点关注主力资金做多的方向，如北向资金、私募（AI方向）、险资（中特估、红利策略方向）等。
（2）十月进入三季报公告期，盈利因子相比估值因子或更为重要
进入三季度，在A股盈利整体低位修复的背景下，部分库存周期反转、顺周期修复的相关板块可能会在盈利上获得更多的支撑。10月份的盈利因子相比估值因子更为重要，但10月经济的基调仍是弱修复，A股上市公司的盈利回暖是渐进的过程。
前期产业技术的升级下，更具想象力的科技板块相对更值得配置。往后，随着经济的不断修复，顺周期板块，尤其是估值相对低位、增长增速不差的相关白马标的，可能会有一定低位反弹的机会。
（3）政策端持续关注十月的重要会议
重要会议包括三中全会（可能推迟）、中央金融工作会议、一带一路峰会、APEC会议等等，可能会带来市场方向的变化，需要持续关注。
（4）寻找“低估值+基本面确定性改善”的方向，或有产业技术变革的科技方向布局
九月末期，顺周期方向关注有色、消费建材、白酒（高端/地方）等。待市场情绪企稳、基本面复苏路径确认后，可进一步配置科技成长，尤其国产替代及低渗透率赛道。AI行情的持续性则需观察爆款应用的兑现（Copilot需求反响和Quest 3情况）。
从短期来看，10月可关注Q3业绩环比提升的板块，据统计目前主要包括资源（石油/有色/煤炭）、汽车、通信、消费电子/半导体、游戏、光伏上游等。
境内宏观：
一、境内宏观：本周无重要经济数据。
据美国财政部披露，中国连续4个月减持美债，7月共持有8218亿美元，环比6月减少136亿美元。
二、宏观政策方面：重点关注化债工作的推进（财政监管加强，债务监测机制，特殊再融资债券的发行）、地产政策（房产税的立法暂停、购房政策的调整、城中村改造专项借款的推进）、调结构（新型工业化与先进制造业的税收优惠）、外交政策（中美经济领域工作组的成立，高层的会面与APEC会议的预热）
（1）总量政策：
货币政策：9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布当日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期品种报3.45%，5年期以上品种报4.20%，均与上期持平。同日国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，人行称货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间，坚决防范汇率超调风险。
点评：在缺乏MLF降息引导下，本月LPR按兵不动，或出于对银行净息差压力、为化债需求预留空间的考量。值得关注的是，8月MLF降息后5年期LPR并未跟随调降，因此5年期LPR对MLF加点抬升了15bps，而9月这一部分加点被保留。考虑央行“应对超预期挑战和变化仍然有充足政策空间”，今年LPR下调仍然存在可能。
财政政策：财政部、中国人民银行于2023年9月18日以利率招标方式进行了2023年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标，中标总量为500亿元，中标利率为2.50%。
点评：上次开展1个月期国库现金定存操作是在8月24日，中标利率2.0%。国库现金定存一般在1-2月左右招标一次，由于整体规模小，整体影响不大，但侧面佐证当前资金面偏紧。
（2）地产方面：
1.房地产税立法暂缓：日前，《十四届全国人大常委会立法规划》（下称《规划》）对外公布。在财税领域，《规划》明确，增值税法、消费税法、关税法等将在本届人大常委会任期内提请审议；而备受关注的房地产税立法和个人所得税法修订并未出现在本次立法规划中。多位财税领域专家接受采访时指出，《规划》明确加快增值税、消费税、关税立法，相关流程有望在本届人大常委会任期内通过。暂缓房地产税立法，则更多考虑到国内经济形势，此时出台任何增负措施都要格外谨慎；但长远看，上述税种立法方向没有改变，或将在条件成熟时稳步推进。
2.监管拟设立城中村改造专项借款：9月18日，消息称在城中村改造支持资金方面，除符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围外，银行融资方面也有支持措施，即设立城中村改造专项借款。此外，鼓励银行供城中村改造贷款，专款专用、封闭管理，但需在市场化法治化的原则之下。
3.多地购房政策调整：武汉取消二环线以内住房限购政策；无锡全市域取消限购政策、降低购买首套房首付比例；广州放松非核心区限购和限售。
点评：作为一线城市的代表，广州此次放松限购和限贷具有非常强的信号意义，后续可期待深圳和北上非核心区是否会跟随放松限购。此次广州限购政策对二手房的增值税政策也做了调整，是比较超预期的部分，有助于更好降低二手房交易成本，盘活二手房市场。此外，广州这次还提到大力加快推动公共租赁住房、保障性租赁住房和配售的保障性住房发展。公租房是保障房中的一个重要领域，目前仍待深入研究。
（3）化债方面：财政部债务监测平台增加“防范化解地方债务方案”，探索建立常态化债务监测机制；特殊再融资债券或在下半年重启发行，用以置换建制县隐性债务。
（4）活跃资本市场方面：证监会将完善优化现金分红监管制度，加强变相减持监管，持续增强投资者获得感；中国人民银行、国家外汇管理局召开外资金融机构与外资企业座谈会；北京优化外资投资政策。
（5）调结构方面：国常会研究加快推进新型工业化有关工作；继续着力先进制造业税收优惠政策。
（6）外交政策方面：中美成立经济领域工作组，恢复和建立高层常态沟通机制；国家副主席韩正会见美国国务卿布林肯，中央外办主任王毅会晤美国总统国家安全事务助理沙利文。
点评：今年以来，美国官员开始密集访华，美国国务卿布林肯、财长耶伦、商务部长雷蒙多等高级官员频频出访中国，“沟通”均是其中的关键词，建立常态化沟通机制也是双方高层交流频频提及的共识。畅通经济领域沟通渠道符合美中两国利益，当前中美两国均面临增长中的不同问题，双边关系的改善、贸易关系的改善将使两国受益。但另一方面，这些举措不代表中美的竞争关系正在消减，尽管经济和金融问题上的压力可能会有所缓解，但在一些争议问题上，双方很难做出重大妥协。尽管如此，经济与金融领域的沟通在增进信任和稳定关系方面发挥着重要作用。
（7）民营经济方面：市场监管总局印发《市场监管部门促进民营经济发展的若干措施》，从优化民营经济发展环境，政策上加大对民营经济的支持力，强化民营经济的法律保障，推动民营经济实现高质量发展为目的颁发22条具体措施，多方面措施齐发力促进民营经济发展。
海外宏观：欧美经济延续分化。美国制造业先行指标继续回暖，劳务市场依旧偏紧；美联储如期暂停加息，但给出明年更高的利率预期指引，暗示高利率将长时期维持；美国政府关门风险发酵。英国央行暂停加息，日央行维持宽松货币政策不变。
（1）美国经济，9月美国标普全球PMI指数分化：制造业指数继续回暖，服务业指数延续走弱；美国上周初请失业金人数为20.1万人，继续低于预期，显示劳务市场仍偏紧。
（2）由于新财年预算案的讨论陷入分歧，美国政府面临10月初关门风险。最新消息显示，美国众议院共和党的两派就临时支出法案达成协议，为政府暂时提供资金，但该协议在参议院（民主党控制）通过可能性并不大。如果国会9月30日午夜未能通过支出法案，届时美国政府将面临“关门”，美银认为本次关门概率约50%。
（3）9月20日，美联储FOMC会议如期维持政策利率不变，但点阵图维持年内尚余的25bps加息不变，并上调2024-2025年利率预期，暗示高利率将持续更久；上调经济和通胀预期、下调失业率预期。经济预测暗示更高的产出缺口和通胀缺口，意味着更具黏性的通胀和维持更长时间的高利率。综合来看，预计23Q4美联储仍将有可能加息25bps，24H1内难降息。
（4）本周英国央行宣布暂停加息，基准利率保持5.25%不变，超预期量化紧缩(QT)。
（5）日本央行宣布维持货币政策不变，维持10年期日债目标收益率于0.5%不变，而市场预期日央行将小幅调整。日本央行认为经济正在温和复苏中，而通胀预期显示出加速的迹象，称将继续耐心实施宽松政策以实现物价目标并伴随工资增长。##北向资金“风向标”真灵吗？#
免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。基金有风险，投资需谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
