一、市场回顾（2023.9.18-2023.9.24）
资金面：上周央行公开市场操作净投放5520亿元，上半周受税期影响，资金面偏紧，下半周央行加大逆回购投放量，资金价格反而变高，。
同业存单：上周存单价格与前两周价格持平，一年期存单收益率有2.44%，净融资规模下行至1172亿元，股份行发行规模占比上升，上周3M存单发行占比最高为40%，1Y存单发行占比回落至31%，发行加权期限下行至6.3个月（上周为7.38个月）。
利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行2017.68亿元，环比减少2655.5亿元；净融资额-265.07亿元，环比减少3122.42亿元。二级方面，上周资金面整体略偏紧，债市情绪一般，叠加股债跷跷板效应，债市整体窄幅震荡上行。
信用债：一级方面，信用债共发行3363.26亿元，净融资849.88亿元，环比均大幅上升；产业债净融资191.55亿元，城投债净融资658.32亿元。二级方面，上周信用债跟随利率债调整，波动在（-3bp，4bp）之间，信用利差以被动收缩为主，1年期信用利差压缩幅度最大，普遍在3-5bp。资质上，弱资质城投表现最好，AAA城投收益率全部走阔，1-3年期AA+、AA城投收益还在小幅下行1-2bp。
可转债：上周股指总体微涨，上证指数涨0.47%，深证成指涨0.34%，创业板指涨0.5%，万得全A涨0.3%，但中证500跌0.1%。行业涨跌各半，下跌行业中，美容护理、社会服务跌3%左右，有色、军工、公用事业跌2%左右；上涨的板块中，通信涨3%，非银金融、银行、传媒、家电涨幅在1.5%-2%。上周中证转债指数上涨0.14%，转债转股溢价率下行0.01%，纯债溢价率上行0.39%，分类别看，各平价转债转股溢价率涨跌互现。
二、策略展望
宏观及利率债方面，上周并无重大数据和政策公布，扰动债市情绪的主要是资金面。短期来看，节前资金面可能持续偏紧，一是政府债发行压力仍在；二是从票据利率来看，银行放贷较为积极。但央行之前已经表面对流动性的呵护态度，预计10月随着财政支出力度加大，资金面偏紧的情况将得到改善。对债市而言，经济有触底回升的迹象，强刺激政策压力或有所减轻，债市经过本轮回调后，再度大幅上行风险可控；目前短端品种在大幅上行后性价比更好。
资金面，目前为止资金跨季进度为20%左右，此次跨季资金期限较长，很多机构都在本周融14天资金跨季，本周只有四个交易日，跨季进度要完成80%，叠加有可能的第一批发行的特殊再融资债+地方专项债+国债大规模净发行，预计本周央行逆回购投放规模还需加大投放至净投放规模7000亿元以上。
同业存单，这周存单到期量较大，为4954亿元。9月存单的到期量很大，有2.2万亿元，受季末指标因素影响，9M和1Y还有刚性的募集需求，长期限供给压力仍在，长端易上难下。
信用债方面，目前点位上，信用债点位整体不低，绝对收益处在20%左右的绝对分位数，信用利差1年期信用利差历史分位数低于20%、2年/3年50%分位数。信用债选择上重点关注城投平台的投资机会。二永方面，供给端将有较大冲击，近期部分大行获批大额资本工具，因此将形成大额净供给。叠加需求端，理财比去年更弱，所以二永的中枢要比去年高，当前3年期AAA-二永信用利差历史分位数52%，点位不够高，二永吸引力下降。
转债方面，当前市场信心仍然不足，各类主体观望情绪较浓，市场继续磨底。但近期专项债发行进度加快、地产政策发力、货币环境持续宽松，后续随着财政政策和货币政策合力效果显现，经济预期或有改善，市场存在超跌反弹机会。以下几个板块可关注：一是运营商、交运、水电等业绩稳定，股息率分红都相对较好的板块；二是出口支撑+即期业绩尚可+政策环境友好的汽车产业链品种；三是政策持续推出、经济企稳预期下，金融、地产链、化工等顺周期板块。策略方面，考虑到正股处于底部震荡阶段，低价配置或纯债底仓等防御性策略仍可提供有效防护，哑铃策略仍为当下占优之选，即以高股息品种为底仓，以中小盘成长品种博取弹性。
三、重点讯息
1. 央行、外汇局召开外资金融机构与外资企业座谈会，听取有关意见建议，研究加大金融支持稳外贸稳外资力度，进一步优化外商投资环境有关工作。央行行长表示，将持续优化政策安排，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，不断提升金融服务质效，助力高水平对外开放。
2. 央行等四部门集中回应中国经济形势。相关负责人表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间，中国经济不存在所谓的通缩，后期也不会出现通缩，唱衰中国从没实现过。人民币对美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，人民币对一篮子货币稳中有升；央行、外汇局将坚决防范汇率超调风险。降低存量房贷利率已在积极有效推进，预计超九成借款人可及时享受政策红利，其余也将在10月底前完成调整。
3. 国务院总理在北京市调研专精特新企业发展情况。他指出，我国经济正处在高质量发展爬坡过坎的重大关口，必须进一步增强发展信心，保持转型升级定力。要进一步完善全要素的资源保障体系、全生命周期的服务管理体系和梯度成长的培育体系，针对企业在融资支持、税收优惠、准入门槛、产权保护、人才培养等方面的诉求，推出更加精准有效的政策。
4. 中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。
5. 经合组织（OECD）公布经济前景展望报告，将2023年全球增长预测由2.7%上调至3%，但将2024年增长预测由2.9%下调至2.7%。美国今明两年经济增长预期均获上调，欧元区增长预测则遭下调，其中2023年德国GDP预测被下调至萎缩0.2%，是今年预计唯一陷入衰退的主要经济体。
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