事件：
近期央行逆回购量较大。上周（9月18日至9月22日），公开市场到期7040亿元，均为7天期逆回购到期。投放12560亿元，其中7天期逆回购7660亿元、14天期逆回购4900亿元，合计净投放5520亿元。
另外据媒体报道，在监管部门提出“新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕”的要求下，近期地方债的发行进度备受关注。据Wind数据统计，截至9月24日，今年新增专项债(不包含中小银行专项债)发行规模为3.16万亿。如果加上本周待发行的规模，截至9月末今年新增专项债发行规模约3.3万亿，完成已下达额度的九成。这意味着今年专项债发完了大部分，但在发行时限前的完成度略低于往年。展望看，四季度仍有数千亿专项债额度待发行，包括已下达未发行的四千亿专项债额度及中小银行专项债额度。再加上或将发行的特殊再融资债券，四季度二者的发行规模可能达到大几千亿甚至超万亿。
四季度近万亿专项债在路上，近期OMO又在持续加码，多空因素博弈，10月资金面预期如何？债券市场还有机会吗？
分析：
10月份资金面的有利的因素在于9月份发债后，财政会陆续投放出相应的资金，此外央行也会通过公开市场操作去平抑资金面。我们最近也观察到，在资金面比较紧的时候，公开市场操作的力度就会加大。所以即使资金偏紧，也有一个上限。
资金面不利的因素在于之后再融资债发行，以及9月份没有发完的专项，10月份还会继续发行。另外，9月份的信贷冲量应该比8月份更好，10月份一般来说也不会太差，信贷脉冲对超储也构成了一定的消耗。还有一个因素就是美联储的降息时间点延后，加息的高度比之前预期的要更高，外部的约束对汇率的压力会持续的存在，从而对国内资金面形成约束。
综合来看，不利的因素会更多，我们认为10月份资金面可能是一个紧平衡的状态。对债券市场而言，首先现在市场对于节前资金面收紧有一个比较充分的定价，但对于10月份资金利率继续维持在1.9到2的水平，也就是持续高于政策利率水平并没有一个充分的预期，最核心的观察指标还是DR007的水平，目前在1.9到2的区间内，在紧平衡状态下，市场利率中枢在政策利率上方10BP以内，也属于正常现象。但跨季之后，如果还没有向政策利率1.8去做回归的话，我们认为市场还会对一个新的资金均衡状态去重新做定价，如此短端利率还有10-20个BP的调整的空间，短端会经历一个平台化的调整，这是一个潜在的风险。当前如果就一个中性的预期来看，我们认为短端已经比较充分的定价了。
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