财信证券家用电器行业2023年中报总结：经营改善持续，期待业绩和估值回升
家电行业整体：业绩稳步提升，估值偏低，处于合理布局时机。1）23H1家用电器板块涨幅为19.93%，在申万分类子行业中处于第7位，跑赢沪深300指数9.68pcts，涨幅主要来自于黑电、家电零部件和白电板块中的强势个股拉动；估值端家电板块从23Q1开始波动下行，目前基本围绕22x估值小幅波动，当前板块估值处于过去五年历史分位数约11%的水平。2）业绩方面，23H1家用电器板块实现营收7395.49亿元，同比+5.37%，归母净利润为568.80亿元，同比+12.75%；单23Q2家电板块营收和净利分别同比+7.28%/+13.76%， 23Q1/Q2的毛利率分别为23.97%/25.77%，同比+1.86/+2.14pct，盈利能力也有所修复。
白电：板块营收增长领先，盈利能力增强。23H1白电板块实现营收4959.47亿元，同比+7.86%，归母净利润为422.37亿元，同比+16.17%23Q2营收和归母净利润分别同比+9.26%/+17.94% ，毛利率同比+1.06pct至27.59%，净利率同比+0.84pct至9.70%，得益于上半年空调行业的高景气度，白电企业基本实现了稳定收益。
黑电：上游面板涨价，需求动力不足，盈利承压。23H1黑电板块实现营收999.20亿元，同比-0.05%，归母净利润为22.00亿元，同比-6.55%23Q2营收和归母净利润分别同比-0.06%/-33.84%，毛利率同比+0.94pc至13.37%，净利率同比-0.59pct至2.10%。面板价格上涨对企业盈利能力造成影响，但龙头海信仍表现出较强的抗压能力，智能微投由于内生需求动力不足，行业增速放缓。
厨电：伴随地产竣工端回暖而盈利改善。23H1厨卫电器板块实现营收166.74亿元，同比+0.69%，归母净利润为23.33亿元，同比+13.84%23Q2营收和归母净利润分别同比+5.90%/+19.53% ，毛利率同比+3.26pct至42.81%，净利率同比+1.69pct至15.49%。
小家电：Q2营收增速转正，内部板块有所分化。23H1小家电板块实现营收494.82亿元，同比-2.85%，归母净利润为47.90亿元，同比-1.98%；23Q2营收和归母净利润增速分别为4.56%和10.35%，毛利率
同比+1.59pct至33.60%，净利率同比-0.36pcts至6.28%。小家电板块内部形成分化，个护小家电和清洁小家电表现优于厨房小家电。
投资逻辑：从收入端看，家电板块从23Q2开始改善态势，细分板块同比均实现了增长，原材料价格稳定、汇率贬值以及海运费下降，支撑着盈利水平的逐季改善，叠加当前家电板块估值处于相对低位，下半年有望迎来业绩和估值的双增。主要投资主线有如下：1）出口产业链修复，需求环比改善的出口型小家电。2）供给端创新的高成长性家电品类。3）竣工回暖下，地产相关性高的家电家具类企业。
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