政策、市场、技术共振，证券IT迎发展新机遇

平安证券证券科技专题研究之一：政策、市场、技术共振，证券IT迎发展新机遇

证券IT面向B端客户、提供交易系统等软件支持，具备高粘性、高毛利特征。证券IT服务商为证券公司、资管机构等B端客户提供交易系统等软件支持，代表服务商包括恒生电子、金证股份、顶点软件、赢时胜等。证券IT服务商保持较高研发费用，上述四家服务商2022年末研发人员数量占比均在30%以上。同时由于交易系统、运营系统等产品须保持安全稳定，券商等金融机构对于选择和更换供应商较为慎重，因此证券IT业务客户粘性较高。高研发和高粘性属性共同决定高毛利率特征，23H1恒生电子、顶点软件毛利率约70%。

目前证券IT行业集中度较高，竞争格局相对稳定。高研发和高粘性特征使得证券IT行业龙头效应显著，据IDC中国统计，2021年恒生电子、金证股份核心交易系统市场份额排名前2，排名前5的服务商合计占据绝大部分市场。目前上市证券IT服务商各具优势，其中1）恒生电子具备先发优势，2019年证券集中交易系统市占率突破50%，资管IT类产品市场份额更高；公司长期贯彻标准化产品战略，毛利率、净利润等财务指标优于同业。2）金证股份同样早期切入证券和资管IT业务，但业务经营更为多元非金融业务收入占比超65%；公司重心重回金融业务，市占率和客户资源同样具备较强竞争力。3）顶点软件较早完成信创适配工作，在CRM和集中运营等机构业务中领先，2017年CRM市占率超过70%。4）赢时胜聚焦资管与托管IT服务，资管核算和资产托管产品线市占率领先。

政策、市场、技术共振，证券IT业务空间广阔。1）政策端，金融信创进入推广期，核心系统和硬件的国产化带来证券IT系统替换的刚性需求；资本市场改革加速，交易制度优化、创新产品推出同样带来系统优化升级需求；此外，监管大力培育机构投资者，将带动资管IT投入增长。2）市场端，证券行业竞争日益加剧，为提升业务效率、满足监管要求，证券IT投入持续增加，同时券商业务向综合金融服务和客需业务转型，带来业务系统、基础设施的多重IT建设和改造需求。3）技术端，主要IT服务商逐步实现信创适配，2020年恒生电子、金证股份、顶点软件均推出新一代分布式交易系统，将有效承接券商IT升级需求，驱动新一轮信息化建设。

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