市场上投资方式有很多种。一般而言，人们往往自称自己是价值投资或趋势投资，有时价值投资和趋势投资会对立起来，相互指责，其实价值投资与趋势投资不是对立的，而是统一的。
股市是呈波浪状运行的，这是毫无疑问的。根据观察的角度不一样，有日波浪、周波浪、月波浪……。凡是波浪就有下跌，横盘，上涨，回落（下跌）这么三个基本动作，从大方向来看，我们的操作就是在一个时间段内的波浪中运行的，这个时间段可以是往短里说是一、二周，再进一步可能是一、二年，更长的，就是十几年了。其实价值投资和趋势投资都是在这波浪中的操作，所以，它们肯定是统一的。
从价值投资与趋势投资的根本目的来看，趋势投资者很明确的说，我的交易目的就是低买高卖，赚钱；价值投资者的根本目的也是赚钱，只是有些价值投资者把价值投资某个操作侧面放大了，也就是神密化了，说价值投资的就是长期投资，买入后唯一的目的就是持有！这就有点乱弹琴了。往往引起人们的误解，茅台30、50可买，80、100可买，涨1500－2000还可以买？这就是打着价值的旗号又陷入投机了，而且它可能没有投机的保险，可能不一定会象投机那样有明确的止损目标。
为什么人们往往会把价值投资和趋势投资对立起来？
我想原因可能有这么几个：
一是两者买入的依据不一样，价值投资买入的依据是价格低于价值区域，而趋势投资可能根本不看价值，而是依据趋势的走向和上涨的凶猛程度为依据；
二是买入时机不一样，价值投资大师在买入时往往会忽略大盘趋势，巴菲特熊市买入股票后往往股票还会继续跌不少，这就是左侧逐步买入；而趋势投资一定要大盘趋势走好，个股呈现上涨趋势时买入，这就是右侧买入；
三是卖出条件不一样，价值投资的卖出条件是价格明显高于价值区域，而趋势投资的卖出条件是趋势变为向下逆转。
实际操作中，由于价值投资的门槛比较高，条件比较苛刻，所以价值投资者比较少；而趋势投资的门槛比较低，条件宽松，所以趋势投资者比较多，这样对比少数的价值投资者，众多的趋势投资者的问题就暴露出很多，比如，对高位脱离基本面的股票进行趋势投机，着眼于小波段而错过了大波段，被套后没有根据趋势投资的要求止损而最终深套，等等种种问题。我们称这些打着价值投资和趋势投资的旗号，但却无两者之实的投资者称为“伪价值投资”、“伪趋势投资”。
先谈谈“伪价值投资”，“伪价值投资”最大的制造者和践行者就是基金，它在2007年制造了“蓝筹股”泡沫。就是只计算今明两年的PE，只要PE低于同板块或大盘平均PE就认为是有价值的，就可以不考虑它在短期涨了N倍了，反正不管涨多高，总有一些股票是低于平均PE的。为了支持机构的买入理由，还引入了静态PE和动态PE。只要PE低于大盘PE就是价值投资就成了一般股民的认识，股民也搞不清楚什么静态PE、动态PE，反正取最低的那个PE就是了！如果价值投资是如此简单，那世界上就不会只有一个巴菲特了！
再谈谈“伪趋势投资者”，市场上“伪趋势投资者”比“伪价值投资”要多N倍，绝大部分股民都属于此类。大部分股民买入股票后就希望它大涨，赚钱走人。少则几天，多则几周、几个月，少则赚几毛，多则赚几块、十几块，至于这股有没有价值，是干什么的？关系不大，只要它的上涨趋势很好，能涨就行，换句话说，就是按趋势进行投资，也算是“趋势投资者”了！如果真的赚钱跑了，可能还看不出此类“趋势投资者”的真面目，事情不可能那么好，让你每次都赚钱，一旦被套在山顶（这也是趋势投资者难免的！）那就坏事了，此类“趋势投资者”根本不懂得或不会做止损工作，开始可能是亏了一些利润，不止损（其实这里还是止赢），后来亏了本金，那就更不能止损了，最后，浅套变深套，深套变死套！“短线”变“长线”，“趋势投资”又变成“价值投资”了，反正“价值投资”不是死守吗？
其实“伪趋势投资者”和“伪价值投资”是一路货色，表现在买入理由五花八门，但最大的理由就是股票上涨最好是大涨！卖出时的随意性，没有止损（止盈）机制！还有一个就是喜欢赌某个股票上涨，喜欢做差价，喜欢频繁换股票！
之所以反复谈这些粗浅的道理，在于市场有一些投资做得很好很顺的人，他只是幸运地没有一直没碰到需要止损的时候，而赚了若干倍。一旦他也遇到散户被套在山顶的情况，他可能也会与一般散户犯同样的错误，甚至于放大这个错误（比如在下跌时加码买进企图摊薄成本）！
这些道理并没有什么特别深奥之处，大家仔细研究一下都能想明白，但人类的通病是说得到做不到。在股市，99%的投资者会被贪婪、恐惧、侥幸所迷惑，被理性所笼罩着的投资者只占极少数，所以一些行之有效的投资理念和操作永远不能成为大众投资者的一种本能！这就是投资界七亏二平一赚的根本原因。
从做大波段的角度来看价值投资与趋势投资的“买入--持有--卖出”三阶段，谈到价值投资，我们就不能不说投资大家巴菲特了。
一、买入：巴菲特一般在熊市买股票，他称在熊市大幅下跌后买股票就是“简直像是许久未尝女色的男人进了美女如云的后宫一样。”。巴菲特看中的是下跌的趋势，对于看中的股票只要股价远低于它的价值区域，巴菲特就分批抄底，而不管它是否继续下跌（只要有充沛的现金，越跌就越开心），所以，巴菲特买投票后经常是股价继续下跌被套，然后耐心地等待底部的来临，等待新一轮牛市的到来。所以，价值投资一般是在底部区域买入，其中底部的左侧买入也很多。而趋势投资的买入原则是不抄底，趋势投资者认为底部是很难预测的，只有等底部被一系列的均线所证实，才会买入股票，所以，趋势投资者是在底部的右侧买入的。
相同点：都是在股价的底部区域买入
不同点：价值投资要求股价尽可能地低于价值，无所谓左侧或右侧；趋势投资者只有当底部确认后，才会在右侧买入。
价值投资者的判断手段是低估价值，趋势投资者的判断手段是底部确认，趋势好转。
二、持有：这一阶段没什么可多说的。价值投资者在股价没有明显脱离基本面的情况下会一直持有；趋势投资者则是在趋势一直上涨时持有股票。
相同点：一般都不做差价（也就是小波段）
不同点：价值投资者的持有标准与趋势投资者有所不同。
三、卖出：价值投资者在股价明显高估价值时会逐步卖出股票，价值投资者一般不猜顶。就象巴菲特07年卖出中石油一样。可能在顶部还没来临时就卖光了股票，空仓。趋势投资者也不猜顶，只要趋势一直向上就会一直持有，只有当顶部确定（或出现重要的顶部特征），趋势逆转时才会清空股票，空仓。所以，趋势投资者往往卖在顶部下跌后的右侧。
相同点：一般都在顶部区域卖出股票
不同点：价值投资者有时会没有事先估计到疯狂的泡沫而卖在半山腰，股市继续大涨;趋势投资者一般卖在顶部区域附近，但趋势投资者如果在出现顶部特征或趋势时贪念一起下手一软延误了止损的时机，也会遇到股市大跌（甚至连续跌停）的巨大损失。
从本质上来说，价值投资就是做大波段的趋势投资，只是价值投资与趋势投资的参考标地物一为价值一为趋势！当然实际操作中可能有股市大跌并见底，但却仍然处于高于价值区域的现象，此时价值投资者并不会买入；也有可能股市见顶时却仍然处于低估区域的现象，此时价值投资者可能并不会卖出。
如果中石油跌到3----5块钱估计巴菲特也会抄底。巴菲特的低估买入高估卖出，再低估再买入，这也是明显符合大波段趋势操作的特点。一般而言，中国股市是在大起大落中发展的，前进中存在各种的大波段，这给价值投资者和趋势投资者以很好的机会！
发展和规范会使股指价值区域往上走，同时全流通和上市公司的急剧增加又会使股指价值区域的市盈率向港股、美股等靠拢，因此，价值区域也是不断变化之中。但对中国股市而言，高估的机率和幅度可能更大一些，低估的机率和幅度可能更小一些。所以，价值投资者在中国股市更难做一些（因为它的机会更少），这也可以理解赵丹阳为什么在3000点开始就为打新股为主，5000点后就清盘，真正的价值投资可能往往在山腰就清光了（当然伪价值投资者可能在5000点还在加码买进，对此我们无话可说）。
有时我在想既然价值投资和趋势投资是大波段中的统一整体，只是操作的依据不一样而已，为什么不能把两者结合起来？
买进：要同时符合价值投资+趋势投资的要求（在波段底部右侧买进时要注意买进的区域是否在低估区域）。
持有：就按照价值投资的要求，不做小波段，一直拿着。
卖出：在进入高估区域时就要考虑卖出了，但我们的卖出条件并不是采用价值投资的卖出手法，而是采用趋势投资的卖出手法，也就是顶部见顶后趋势向下逆转的右侧区域卖出。并且卖出后只要在高估区域，我们就按照价值投资的要求坚决不做反弹，不抄底。
这样的结合应该会使我们做股票的风险更小一点，一旦抓住了机会赚得更足一点吧！我把这种操作称之为价值投机，简单地说就是基于价值买入，享受泡沫，在泡沫破灭时毫不犹豫地卖出。这对个股和大盘都是适用的。如果你对个股无法把握价值，或选股总是选中最坏的那个。那么你就做组合投资，或者更简单的就买指数基金或ETF。
国内的价值投资其实还应该处于比较初级的阶段，更多的可能是重组或某些特定原因的变化引起的价值重估，不一定完全套用DCF、DDM、EVA模型。有时国内价值投资其实就是以价值投资为旗号起投机之实。对散户而言，如果你用模型来说明问题，还不如用某些简单的语言能说清楚，这样对散户的高位接盘更有把握些。如果较起真来，这些可能都属于“伪价值投资”，或者说近价值投资吧。又如我所说的两个Tenbagger，十年十倍，它却是一年10倍、20倍，是比Tenbagger还要Tenbagger的，没有泡沫哪有这么高的收益？
至于如何定义趋势，我觉得根据大盘来定义可能更有把握，毕竟中国股市90%的股票都是与大盘同呼吸，共命运的。从级别来看，我觉得应该是以年或月为单位的大波段的趋势跟踪，一般我喜欢用周线来观察股市，知易行难，在中国要做好股票确实不容易！
股价跌到价值区域，甚至于跌破价值区域，还有可能继续跌不少。对此我们要有足够的心理准备，从趋势交易的角度来看，此时抄底，抢反弹都是不可取的，都是一种投机行为！多次的抄底被套后会使我们心态变坏，在真正的底部到来时，甚至于行情逆转初期，反而不敢进了！这当然也是价值投资不成熟的一种标志，造成了较大的损失！
我完全同意“价格明显低估的情况下，通过趋势分析来判断底部范围，另外在资金管理上采用分批介入的方式来避免失误情况的出现”的办法，这符合本文所说的“价值投机”的买入方法。
不管怎么说，Ａ股常常一年干完人家几年的事，无论是上涨还是下跌。Ａ股这种大起大落的特性为聪明的投资者提供了巨大的获利空间，无论是对价值投资者还是趋势投资者对价值投资者而言，引进趋势投资可以尽可能地买在相对的底点，泡沫膨胀时可以卖在相对的高点；对趋势投资者而言，引进价值投资可以避免在高估区域的右侧买入，也可以避免在低估区域的右侧卖出，避免犯“抓住了小波段，忽略了大波段”的错误。
对聪明的投资者来说，价值投资总体上就是趋势投资，趋势投资也一定要符合价值投资的要求，两者必定是合二为一的，互为补充，互相保险，相互完善，才是很好的投资方法！
一个价值连城的投资梦：价值投资与趋势投资该如何结合？
----《优势投资法则》
我想有一个很重要的原因，《优势投资法则》这本书的读者很多都是投资和投机领域的老司机，其中有太多有故事有经历有想法有悟性的人。所以大家的讨论非常深入，彼此之间的碰撞交流，诞生了很多好的话题，和有深度的内容。
有一位读者提出了这样一个问题：价值投资与趋势投资能结合吗？
这真是个好问题，只要你认真学习过投资的几大流派，你就一定曾经在内心与它狭路相逢。
两者的本源冲突：就像水与火
曾经有个禅宗老和尚说过一句话我很喜欢——在一步也不能踏出的地方，踏出千万步。
气象万千，恰从脚下开始。
《优势投资法则》这本书详细阐述了投资者修炼的七大优势，其中价值投资的本质是获取空间优势。
价值投资在长期是有效的。因为长期来看，估值能够横扫一切牛鬼蛇神。
传统的价值投资方法也不复杂。
比如，经过计算，我认为贵州茅台当前的合理估值是250元。
那么，一个简单的价值投资式的操作就是：当股价低于合理估值的六折时买入，当股价高于合理估值的1.4倍时卖出。
所以，价值投资的理念，表现在行为上，是在跌的时候买，涨的时候抛。
也就是俗称的左侧交易，或者叫逆势交易。
就像巴菲特说的，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。
这一点是价值投资的精髓所在。因为只有逆势操作，你才能获取足够大的空间优势，才能获得足够大的安全边际。
我们更深一层来看，价值投资背后的交换公式是：牺牲了短期的确定性（在跌的时候买入，很可能会继续跌），来换取足够的空间优势。
那么，趋势投资的本质呢？
趋势投资的操作手法是，只有当上涨趋势已经形成，才会买入。这是典型的顺势交易。
趋势投资的本质是用价格换位置。请注意：价格和位置是互损的。
更深一层来看，趋势投资背后的交换公式是：牺牲了空间优势，来换取短期走势的相对确定性。
有没有发现，从本源上来说，价值投资和趋势投资这两个流派有点像水与火的关系。
世间安得双全法
于是问题来了：相反的东西，为什么要结合呢？
上面那位读者，用自己的亲身经历，举了一个例子。
他操作的一只股票五粮液，去年下半年23元买进，前段时间38元卖出。本来按照自己的价值估算，应该能到50元。但趋势指标提示涨不动了，于是就卖了。
这个时候有纠结了：如果按照估值测算，应该继续持有，如果按照技术指标，应该卖。
更纠结的是，卖出之后，最近走势又转好了，于是又开始怀疑，是不是卖错了。
这样的纠结我相信很多人都曾经遇到过。
因为遇到了这种困扰，所以他提出来，如果用价值投资的理念选股，但是用趋势投资的理念来择时，两者相结合，是不是会更好呢？
不得不承认，这段话听上去好美。
让人想起初恋时听过的最美情话，整个世界顿时都艳丽起来了。
这世上谁不想要两全其美呢？
世间安得双全法，不负如来不负卿。
可惜凡事有代价
想要两全其美并没有错，这是人性。
不过需要提醒的是，两全其美的另一面，是两全其丑。
你想把两种方法的优点结合的同时，你也需要同时承受两者的缺点。
上帝是个不收黑钱的裁判员，没有后门。
那我们来试着评估一下吧。
先看看，结合之后会有哪些好处？
最理想的效果，当然是用价值理念选出了一只长期牛股，比如贵州茅台。
然后用趋势投资的理念，抓住了它每一次的上涨波段，回避了它每一次的下跌波段。
Perfect！
听上去好美，但是真的能实现吗？
一会下文有实证研究，这里暂时先不展开谈。
我们再来看看，为了两者的结合，你可能会要付出什么代价？
代价1：对于价值投资者来说，失去一部分空间优势。
你选好了心目中的股票，但是在跌的时候不敢买。
等它上涨趋势已经形成的时候买入。此时价格必然已经上涨了一段。
你失去了一部分空间优势，换取了内心对短期趋势的某种确定性。
请思考，失去了空间优势，还算价值投资吗？
代价2：对于趋势投资来说，失去了标的的普适性。
如果严格按照趋势投资的理念，本来是在全市场范围选择最强的股票操作。
但是因为你事先圈定了自己的价值类股票的小篮子，你就放弃了很多其他可能更适合做趋势投资的机会。
请思考：放弃了那些最强的标的，还算是趋势投资吗？
这个还不是最重要的。
最重要的是，假设你真的具备选出长期牛股的能力，那么，长期牛股和一般的普通股票（甚至是垃圾票），究竟哪个更适合于趋势投资呢？
如果真正的长牛股其实并不适合于趋势投资，那么两者结合的效果，岂不是你只承担了趋势投资的弊端，却并没有真正享受到它的优势？
你可能并没有深入思考过这个问题。下文的实证研究会给你一面镜子。
代价3：决策时摇摆
当你想两者兼顾的时候，最可能出现的情况是摇摆。
摇摆是一种巨大的心理成本。
在某一个时刻，价值投资的框架和趋势投资的框架会给你完全不同的结论。
你听谁的呢？
宿命在于，你永远无法做出最好的选择。
因为一旦你知道最好的选择，你就不需要选择了。
所谓最好的选择永远是后验的，当你知道什么是最好的时候，已经失去了选择的机会。
但人性却偏偏想要最好的。
这会让你纠结、困扰，消耗很多能量。
代价4：决策后悔恨
运气好的时候，你的选择会在事后被证明是好的。
但一个人不可能永远运气好。
所以，总有选择不佳的时候。
这个时候，后悔就像你的影子，如约而至。
如果当初我按照技术指标的某个指示操作就好了。。。
或者，如果我当初坚持按照我的价值投资体系操作就好了。。。
后悔，是你很可能要支付的另一种巨大的心理成本。
以上四个代价，是你必须要为两者的结合买的单。
如果世界上只有一条真理，那就是：天下没有免费的午餐。
实证研究：令人悲伤的结论
这一部分的开始，先做一个声明，以下的量化分析使用工具为金字塔软件，股票数据作了前复权处理。不保证没有误差，结论仅供参考。
案例1：著名价值投资股，贵州茅台
用前复权处理之后，我们得到：
2001年8月27日，收盘价5.05元。
2016年9月30日，收盘价297.91元。
如果这十五年用单纯的买入持有策略，回报约为59倍。
当然，带着初恋的美好憧憬，你一定会问，如果加上趋势择时的效果会不会更好呢？
我们选取了一个经典的趋势策略系统：布林强盗系统，使用的原始参数。考虑到股票的特性，全程只做多，不做空。
该系统的大致原理就是突破布林通道上轨时做多，突破布林通道下轨时卖出。是一个典型的趋势系统。
操作过程中，手续费按万分之一，固定不用融资杠杆，每次满仓买入。
同样的时间区间，在期初投入10万本金之后，到期末变为了164万。
回报约为16.4倍。
两者比较之下，买入持有策略的回报更高。
案例2：著名价值投资股，云南白药
同样是按照前复权处理之后：
1993年12月15日，收盘价0.6元。
2016年7月18日，收盘价69.23元。
不难算出，单纯的买入持有策略，持有23年，收入约为115倍。
然后我们再用上布林强盗系统来做择时操作，固定不用杠杆，每次满仓买入。
在期初投入10万本金后，期末资产变为0.63万元。
你没看错！趋势交易的结果是几乎亏光。
以上是两个案例，事实上，我们还做了更多测试，包括测试万科、东阿阿胶等著名长牛股。包括将趋势策略换成海龟等其他经典交易系统。
得出的结论大致相同。
结论就是：对于长牛股来说，单纯的买入持有策略的收益，远远高于结合了趋势择时之后的收益。
这真是一个令人悲伤的结论。
究竟有没有结合的可能性？
从上文的量化研究似乎可以看出，价值选股，趋势择时的结合，长期来看就是个悲剧。
那么，难道价值投资与趋势投资就真的没有结合的可能吗？
不要急。让我们跳出三界外，视野再放大一些。
挤掉一些多余的荷尔蒙，你会发现，结合的方式，并非只有洞房花烛夜一种 。
相望于江湖，彼此神交，难道就不是结合？
我提供两个思路给你：
第一种结合方式：价值投资的理念选股后买入持有，用趋势策略对冲大盘风险。
熊市的威力大家都见识过。
比如从2015年下半年到今年上半年的熊市中，不管你选的股票多好，恐怕都难免重伤。
所以，如果你用价值投资理念买入的个股不动。那么对大盘可以用择时策略，使用股指期货等工具，对冲熊市风险。
这样，可以让你的资产曲线平滑很多。
第二种结合方式：价值选股和趋势选股各自独立运行。
用多策略并行的模式。
价值投资和趋势投资各自独立运行，彼此之间会构成对冲关系，让你的总体资产曲线更加平滑。
尾声：
本文是开放式的思考和探索，我并不想急于做出某种封闭式的结论。
有些部分可能是颠覆你原来直觉的，希望你引发你的思考。
或许你看完本文仍会有很多疑问，有可能觉得本文与上文矛盾，这就对了。得到好的问题，永远比得到好的答案更重要。
接下来，让我来模拟你一下你举手提问的环节。
Q：所谓长牛股都是后验的，只有它已经涨了十几年，你才能知道它是长牛股。而且这样的股票毕竟是少数。
如果说长牛股不适合用趋势策略择时，其他类型的个股会不会适合呢？
大盘指数会不会适合呢？
A：这是个非常棒的问题。
我有答案，但我不打算在这里回答。建议你可以认真思考，甚至自己动手做点研究。
这个过程会很有趣，也许会继续颠覆你的认知。
Q：你用的是布林强盗策略来做趋势择时，得出这样的结论，有没有可能是这个策略本身不够好。
如果换一种更好的策略，结论会不会不一样？
A：又是一个好问题。
我也有答案，但我决定继续卖个关子。
因为即使我回答了，你也很可能听不明白。
你能问出这个问题，就已经表明了，你注定听不懂我的答案。
这是个悖论，我很遗憾。
不过不要紧，能提出这问题说明你已经做了深入思考，继续下去。
Q：如果郭靖具备了杨康的聪明，他还能够成为第一高手吗？
A：这是今天最好的提问。
我会把这个问题转给蓉儿，谢谢。
（本文为《优势投资法则》后传系列之一，作者为彼得明奇资产管理创始人。）
本文作者可以追加内容哦 !
