李蓓：人民币和中国股市或进入牛市

作为擅长宏观投资的私募大咖，半夏投资创始人李蓓也在公司公众号连发两篇文章，对当前全球宏观形势和投资机会进行了展望。

她再次旗帜鲜明地表达了个人观点：人民币和中国股市或进入牛市。李蓓认为，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末。美国明年将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。

而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。在最新发布的文章中，李蓓提出，从经济的小周期拐点的角度，中国经济其实已经进入了右侧。从中长期的角度，地产已经出清，地方政府风险已经有方案实现化解，后续存量维持，从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展，支撑中国企业在全球份额的进一步提升，支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。

此外，支撑A股重要的制度性变化也已经发生，有利于市场的长期表现。高顺差使得中国有条件维持低利率，有底气降息，且国内利率已经下行至历史最低。主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。现在无论国内投资人还是海外投资者，对中国股票的配置比例，都已经到了历史最低或历史最低附近。人民币在持续高顺差的背景下，更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。而美元的见顶和美元利率的下行，也许就可以带来东风。考虑到国内的企业利润8月起已经转正，而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。估值盈利双重底部，没有什么好恐慌的，无非保持耐心，交给时间。