新华基金张大江：黄金总体还是会保持相对强势

自布雷顿森林体系解体以来，历史上多数时期里，黄金在不同的宏观背景下表现出不同的特征。但在大多数时间里，黄金的运行都服从于实际利率框架。部分时间里受到地缘政治冲突、金融市场波动影响，具备对冲风险的作用。但在流动性极端变化时期，也会跟随其他风险资产同向运动。
2022年以来，受美元为主的国际信用货币体系稳定性弱化，以及地缘政治冲击的影响，实际利率框架有效性弱化，尽管实际利率大幅攀升，但金价表现抗跌，伦敦现货金甚至还一度创出新高。但是，并不能说实际利率框架体系已经失效。从2023年美联储加息预期成为交易核心变量以来，2季度以来实际利率再次加速，并于7月初创出新高，截至10月初已经逼近2.5%，这是08年金融危机以来的最高点。
从美国通胀、利率、财政融资需求，以及财政货币政策与中观微观经济的动态反馈来看，美国名义利率和实际利率仍有一定的上行惯性，因此黄金维持1800美元附近震荡的可能性仍然存在。但从风险收益比角度考虑，美国中微观经济对高利率的承受能力已经面临拐点，未来交易中心还是会转向2024年的降息和实际利率下降。
一般来说，在美国新一轮降息周期到来之前，黄金总体还是会保持相对强势。未来黄金价格基于历史最高的底部平台，仍会有一轮上行周期。考虑到黄金是最难以判断的复杂资产类别之一，其是否能够再度创出新高，需要未来综合各类因素动态综合判断。 

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