一、市场回顾（2023.9.24-2023.10.8）
资金面：节前一周央行公开市场操作净投放11570亿元，当周交易日仅4天，前两天R007和DR007价格居高不下，而隔夜资金稍显平缓，DR001最低到1.69%，从周三开始隔夜资金价格飞速上涨，周四收盘价格R001为2.24%、DR001为2.19%、R007为2.56%、DR007为2.24%。从银行融出端来看，大行融出规模显著回升，但股份行和城商行的融出明显偏低。另外，上周新增地方政府专项债发行规模较大，为1419亿元，对当周资金面产生了一定影响。
同业存单：节前一周存单价格随长期限资金面波动，存单利率在周三达到最高点，1年期存单收益率达2.51%；周四存单所有期限价格均有下行，其中6M及以内的期限价格波动较大，1M期限的存单在周四收盘价格为2.3%；而长期限的存单价格波动幅度有限，1Y期限在周四收盘价格为2.44%，下行幅度较小。
利率债：一级方面，节前一周利率债（含地方债）发行5690.02亿元，环比增加3672.34亿元；净融资额3555.07亿元，环比增加3820.14亿元。二级方面，节前一周的前三个工作日资金面始终偏紧，压制债市情绪，节前最后一天资金面好转，当日利率债收涨，全周来看，短端品种表现较好，中长端利率债整体仍小幅震荡上行。
信用债：一级方面，信用债节前发行较少，共发行1418亿元，净融资-1511.64亿元，环比均大幅下降；产业债净融资-1068亿元，城投债净融资-443.64亿元。信用债取消发行12只债券，规模100.18亿元。二级方面，9月22日至28日，信用债跟随利率债震荡，但是波动幅度更小，信用利差以被动走阔为主。
可转债：节前一周股指总体微跌，上证指数跌0.7%，深证成指跌0.68%，创业板指跌0.5%，万得全A跌0.4%，沪深300跌幅相对较大，达-1.3%。行业以下跌为主，其中非银、地产、有色、食品饮料跌幅超2%，钢铁、建材、农牧跌幅近2%，上涨的行业中医药生物涨幅达2.6%；中证转债指数逆势上涨0.41%，转债转股溢价率下行0.14%，纯债溢价率上行0.55%，分类别看，各平价转债转股溢价率涨跌互现。
二、策略展望
宏观及利率债方面，假期期间消费数据有所改善；地产数据继续偏弱，生产、开工等数据也表现一般。总体来看，虽然PMI数据表现超预期，部分经济指标也有触底回升迹象，但弱修复的趋势并未改变。对债市而言，当前重点观察两点：一是前两个月经济刺激政策的效果及政策连续性，10月可能是政策观察期，增量政策有限；二是资金面的紧张状况能否好转，跨季过后资金面或将回归宽松，但再融资债的发行也将给流动性带来扰动。因此债市暂时缺乏大幅下行的触发因素，也不存在持续回调的压力，仍将以区间震荡为主。操作上仍建议保持中性略偏低久期，关注高性价比的短端品种。
资金面，10月的资金面扰动因素较多，首先是新增的3.8万亿地方专项债会继续在10月发行，最后剩余额度为3507亿元，预计在10月底前发行结束；特殊再融资债方面，9月底已公告内蒙古会发行388.8亿元特殊再融资债，且其余各地方的特殊再融资债也大概率会集中在10月发行，该项发行规模不小，可能对资金面形成一定扰动；国债方面，根据财政部官网公布的四季度国债发行计划，预计10月国债的发行规模在8200亿元，但因为10月的到期规模是全年最大的，为8930亿元，预计可以对冲一部分发行对资金面造成的冲击，10月国债可能为净偿还800亿元。
同业存单，10月第一周存单到期量有4323亿元，10月的存单到期量较小，有1.8万亿元到期，9月有2.1万亿元到期，从到期量的期限来看，9M和1Y钱的存单居多，长期限存单在10月的供给规模依然较大，所以推荐继续关注长期限存单。
信用债方面，目前点位上，信用债点位整体不算低，绝对收益处在20%左右的绝对分位数，信用利差1年期信用利差历史分位数低于20%、2年/3年60%分位数，信用债选择上重点关注城投平台的投资机会。二永方面，当前3年期AAA-二永信用利差历史分位数49%，点位不够高，二永吸引力下降。
转债方面，整体期待的政策出台叠加双节效应，经济基本面近期有一些相对积极变化。一是地产一线城市这几周高频数据虽然有些恢复，但整体不强，金九银十旺季特征不明显。二是商品涨价引发的一些补库行为确实带来一些需求拉动但持续性有待观察。策略方面考虑到正股处于底部震荡阶段，低价配置/纯债底仓等防御性策略仍可提供有效防护，哑铃策略仍为当下占优之选，即以高股息品种为底仓，中小盘成长品种博取弹性。行业方面可关注三方面：一是运营商、交运、水电等业绩稳定、股息率分红都相对较好的板块；二是关注左侧布局经济复苏和业绩触底相关方向，如汽车、家电、医药和白酒等行业；三是处于产业新阶段的TMT板块中预计中报业绩较好的细分领域，如运营商、光模块、半导体。
三、重点讯息
1、沪深交易所正式发布通知，落实证监会进一步规范股份减持行为的监管要求，就破发、破净以及分红不达标等标准进行明确，从严认定不得减持的情形。通知同时明确，控股股东、实际控制人预先披露的减持计划中，减持时间区间不得超过3个月。未预先披露减持计划的，不得通过沪深交易所集中竞价交易、大宗交易减持股份。同时，北交所修订减持指引，进一步规范关键少数减持行为，并明确暂不将减持限制与分红情况挂钩。
2、央行货币政策委员会召开三季度例会强调，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。支持刚性和改善性住房需求，推动降低存量首套房贷利率落地见效。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，推动平台企业规范健康持续发展。
3、9月25日起，存量首套房贷利率将正式下调，全国范围调整的平均幅度约为80个基点。此次调整范围为首套住房贷款、二套转首套，以及公积金组合贷中的商业性个人住房贷款。目前多家银行已出台实施细则，对常见问题进行释疑。总体来看，调整分为两类情形：首套房和二套转首套。对于首套房贷利率调整，客户将不需要任何操作，银行将主动批量调整。对于“二套转首套”，则需要借款人主动向银行提出申请。
4、中国9月官方制造业PMI为50.2，前值49.7，重返扩张区间；官方非制造业PMI为51.7，前值51，非制造业扩张力度有所增强；综合PMI产出指数为52，前值51.3，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。国家统计局表示，9月份，随着政策效应不断累积，经济运行中积极因素不断增多，三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平有所回升；下一步，需着力推动已出台的政策措施落地见效，进一步巩固经济持续回升向好态势。
$上银慧享利30天滚动持有中短债发(OTCFUND|015942)$$上银慧享利30天滚动持有中短债发(OTCFUND|015943)$$上银丰益混合C(OTCFUND|011505)$
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