摘要：本周上证指数跌0.70%，保险板块跌3.79%，跑输市场。估值方面，截至9月28日收盘，保险指数PB-LF为1.29，处于历史6.06%的估值分位数水平。本周9月PMI数据出炉，环比8月上升0.5个百分点至50.2%，回升至50%以上的扩张区间，在“金九银十”效应下预计四季度的经济数据有望保持向好态势，进而利好保险公司资产端环境的改善。同时从负债端来看，目前多家险企已经有序启动了2024年开门红的相关工作，预计在保险公司的充分准备以及客户需求仍然旺盛的背景下保险销售仍有望超预期，进而支撑板块估值修复。当前板块估值的性价比仍较高，叠加往年经验来看具备低估值价值属性的保险板块四季度获取超额收益的概率较高，看好保险板块后续的投资机会。
一、周行情回顾（0925～0928）
1、市场行情回顾
上证指数报3110.48点，跌0.70%；深证成指报10109.53点，跌0.68%；沪深300报3689.52点，跌1.32%；创业板指报2003.91点，跌0.47%。
2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘4822.54点，跌3.79%，跑输市场。截至9月28日收盘，保险指数PB-LF为1.29，处于上市以来6.06%的估值分位数水平。
3、保险板块主要观点
开门红将至，预计预售有望超预期，叠加经济稳步复苏，板块资负两端均将迎来改善。从资产端来看， 9月30日发布的9月份中国制造业采购经理指数（PMI）升至50.2%，比上月上升0.5个百分点，回升至50%以上的扩张区间，预计四季度的经济数据有望保持向好态势，从而利好具备顺周期属性的保险板块。政策方面，9月28日，国家金融监管总局发布《保险销售行为管理办法》，此次正式稿与此前的征求意见稿内容基本一致，仅少数地方描述有所修正，此次正式稿的发布意味着销售新规的正式落地。此前保险行业销售的不规范问题早已受到监管的重视，随着行业近年来渠道内生性的调整以及监管的持续引导，队伍质态和销售行为得到了有效的改善，此次发文预计对当前的队伍经营短期冲击有限，长期来看有助于推动行业高质量发展。负债端来看，随着时间即将步入四季度，保险行业开门红将拉开序幕，目前已有多家公司开始了开门红的预热，在公司准备充足、客户需求旺盛等环境下，预计2024年开门红预售数据有望超预期，景气度有望保持向好态势，支撑板块估值修复。同时，根据往年经验来看，具备低估值价值属性的保险板块四季度获取超额收益的概率较高，建议左侧积极布局。
二、投资建议
1、行业资讯
1）金融监督管理总局：发布《保险销售行为管理办法》
2023年9月28日，金融监督管理总局近日发布《保险销售行为管理办法》，办法自2024年3月1日起施行。办法将保险销售行为按时间跨度分为保险销售前行为、保险销售中行为和保险销售后行为三个阶段，区分不同阶段特点，分别加以规制。在保险销售前阶段，《办法》对保险公司、保险中介机构业务范围、信息化系统、条款术语、信息披露、产品分类分级、销售人员分级、销售宣传等进行规制。其中，《办法》对保险公司、保险中介机构的保险销售宣传作出明确规定，要求其行为必须符合以下6点：1）在形式上和实质上未超出保险公司、保险中介机构合法经营资质所载明的业务许可范围及区域；2）明示所销售宣传的是保险产品；3）不得引用不真实、不准确的数据和资料，不得隐瞒限制条件，不得进行虚假或者夸大表述，不得使用偷换概念、不当类比、隐去假设等不当宣传手段；4）不得以捏造、散布虚假事实等手段恶意诋毁竞争对手，不得通过不当评比、不当排序等方式进行宣传，不得冒用、擅自使用与他人相同或者近似等可能引起混淆的注册商标、字号、宣传册页；5）不得利用监管机构对保险产品的审核或者备案程序，不得使用监管机构为该保险产品提供保证等引人误解的不当表述；6）不得违反法律、行政法规和监管制度规定的其他行为。此外，办法还指出保险公司决定停止销售某一保险产品或者调整某一保险产品价格的，应当在官方线上平台显著位置和营业场所公告，但保险公司在经审批或者备案的费率浮动区间或者费率参数调整区间内调整价格的除外。
点评：《销售办法》对保险销售的前、中、后全流程行为提出了全方位的规范要求，能有效减少销售误导、恶意退保等经营不规范的问题，利于推动行业长期健康发展。同时《销售办法》明令禁止多项不当行为，并对代理人能力和资质提出了更高的要求，短期来看若正式实行后会对代理人展业造成一定的压力，但从长期来看将持续推动代理人产能提升、提高客户的购买意愿及续保意愿，对行业早日走高质量发展将有积极的促进作用，利好行业健康规范经营。
2、投资思路
从资产端来看，随着此前的多项稳增长政策落地显效，有望推动四季度我国经济增长保持在稳步复苏区间，9月30日发布的9月份中国制造业采购经理指数（PMI）升至50.2%，比上月上升0.5个百分点，回升至50%以上的扩张区间，预计四季度的经济数据有望保持向好态势，从而利好具备顺周期属性的保险板块。政策方面，9月28日，国家金融监管总局发布《保险销售行为管理办法》，自2024年3月1日起施行，通过规范保险销售前、中、后“全链条”行为以保护保险消费者的权益，销售新规的主要内容包括：1）对产品和销售人员进行分级和“按级销售”；2）严禁炒停售、强制搭售、虚假宣传等行为；3）销售人员离职、中介机构与险企终止合作后严谨怂恿退保等行为，此次正式稿与此前的征求意见稿（2022年7月19日原银保监会发布《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见）的内容基本一致，仅少数地方描述有所修正，此次正式稿的发布意味着销售新规的正式落地。此前保险行业销售的不规范问题早已受到监管的重视，近年来监管也先后发布了多项例如自保件管理等行为上的规范要求，随着行业近年来渠道内生性的调整以及监管的持续引导，已经扭转了行业此前大部分的销售顽疾，队伍质态和销售行为得到了有效的改善，此次发文预计对当前的队伍经营短期冲击有限，长期来看有助于推动行业高质量发展。负债端来看，随着时间即将步入四季度，保险行业开门红将拉开序幕，目前已有多家公司开始了开门红的预热，在公司准备充足、客户需求旺盛等环境下，预计2024年开门红预售数据有望超预期，景气度有望保持向好态势，支撑板块估值修复。同时，根据往年经验来看，具备低估值价值属性的保险板块四季度获取超额收益的概率较高，建议左侧积极布局，建议增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年9月28日保险指数886055收盘4822.54点，PB-LF仅为1.29，在三年内的百分位点为33.95%，在五年内的百分位点为20.32%，在上市以来的百分位点仅为6.06%，仍具有较高的安全边际。资产端方面，9月PMI数据继今年3月短暂的“春旺”后首次回到扩张区间，标志着经济自身的回升动能在进一步增强，随着“金九银十”的到来，相关政策效果的逐步显现有望助力我国经济持续稳步复苏，预计四季度的经济数据有望保持向好态势，从而利好具备顺周期属性的保险板块。负债端方面，2024年开门红如期而至，个别公司已经启动了开门红的预热工作、部分产品也已上市，预计在在公司准备充足、客户需求旺盛的背景下保险销售仍有望超预期，景气度有望保持向好态势，支撑板块估值修复，当前位置建议把握后续资产端预期有望改善下的保险板块布局机会（建议关注鹏华中证800证保ETF515630、鹏华中证800证券保险A160625、鹏华中证800证券保险C015693）。
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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