大家好，我是方正富邦基金的基金经理于润泽。
步入金秋十月，不少投资者也对于新一季的市场有着憧憬和期待。我们认为在当前时点，A股是具备中长期配置价值的。当然，作为深证100指数的基金经理，也想和大家聊一聊我对于过去一个季度这支宽基指数的看法和展望，也希望能够给到关注它的朋友们一些帮助。
【回溯】
三季度市场整体表现而言，市场赚钱不佳，宽基指数的收益率表现疲软，多数指数取得负收益。深证100三季度区间收益是跌8.23%。同期，上证指数跌幅2.86%，沪深300跌幅3.98%，中证500跌幅5.13%，中证1000跌幅7.92%。从市值角度来看，中小板相对大盘蓝筹跌幅更为明显。
如果从行业角度拆解深证100的表现，可以看到权重占比最大的电力设备行业（申万）跌幅13.53%，权重占比第二的电子行业跌幅7.49%，占比第三的食品饮料行业有较为不错的表现，取得0.92%的正收益。
在三季度整体行情不佳的情况下，消费板块在收益贡献中起到了防守资产的作用，我们将深证100指数称之为以成长为矛，消费为盾为特征也恰如其分。如果以风格角度进行归因分析，深证100表现不佳的原因主要是成长科技板块表现低迷，这其中深层次的原因在于当前国内宏观经济面临着较大的下行压力，市场追求大市值蓝筹、高分红特征的国央企股票标的，使得成长板块受到一定的抛压。
【变化】
三季度行情的N字势和宏观基本面的变化有着不可分割的关系。从基本面的角度来看，三季度整体宏观经济数据基本延续了二季度承压下行的态势，但部分数据已经呈现出底部反弹的信号。
具体来看，PMI 7、8两个月份依然处于50荣枯线以下，但是9月份PMI数据是50.2，说明在制造业上，市场对于未来经济态度开始由悲观转向中性。但在价格数据方面，CPI和PPI数据依然不高，甚至多数时间呈现同比负增长，说明无论是上游还是下游，市场需求依然动力不足。
在进出口方面承压扩大，同比数据有较大跌幅，这主要和全球地缘政治冲突、逆全球化趋势相关。而社融数据和新增人民币贷款数据则表明实体经济对于资金的需求增速有所放缓。整体来看，疫情之后经济恢复的速度低于市场预期。但不可否认的是，我们国家经济的韧性以及相关利好数据的出现表明了我国经济有望边际向好。
从北向数据来看，3季度北向净流出801亿元，这主要是因为美国经济表现较为强劲，经济软着陆或已成为事实。而美国物价水平或因为石油、天然气等能源价格的提升，无法如市场预期直接降到美联储目标范围，叠加美联储释放的鹰派信号使得美债利率处于高位的时间跨度或将超出市场预期，这也使得全球资金均表现出涌入美国的趋势，美元指数不断攀升。而作为全球资产定价之锚的10年期美债利率，其高位的持续表现迫使全球风险资产呈现贬值压力。
但当前A股市场的主要矛盾仍然聚焦在经济复苏的强弱与否上，我们不应过度的将目光放之海外。
【深入】
将目光聚焦在深证100指数上，它的前三大权重行业基本面又有什么变化呢？
电力设备行业方面，广东、福建等地的海上风电项目快速推进，预计在2023年下半年至2024年上半年将迎来大量招标释放，从而推动海上风电行业的业绩不断提升。此外，随着车市进入传统旺季，锂电需求有望持续增加，这将对电力设备行业带来积极影响。
对于医药生物行业，短期来看，医疗反腐对创新药品的研发和销售产生一定影响。然而中长期来看，创新药政策的边际改善、流动性改善以及安全边际的提高，使得该行业具备较长期的配置价值。此外，秋冬季节各类疾病的高发将促进医疗诊疗的复苏，也将为医药生物行业带来增长机会。
而消费行业之中跨境电商板块表现出色，主要是受益于海外需求的回暖和政策的支持，上市企业的业绩迅速回升。化妆品板块在第三季度属于传统的淡季，因此不同公司间的业绩表现有明显的差异，头部国货品牌表现更佳。百货业态将受益于线下消费场景的复苏，有望实现恢复性增长，而通过刚性费用的优化，利润率的恢复预计会更加出色。
【展望】
对于未来，我们仍然要抱有信心。当前国内经济数据方面已经显露出底部反弹的信号，尽管具体恢复强度还有待确定。但结合去年四季度国内对于疫情管控政策上的变化，经济数据上的低基数可能会带来不错的数据表现，从而带动股票市场的乐观情绪。
国际方面，10年期美债收益率已经突破4.6%，达到近年来的新高，其走势主要取决于美国经济状况，基础能源价格，国际地缘政治冲突与风险等多重因素的边际变化。就目前状况而言，我们只能判断其处在高位，较难给出趋势拐点的判断，大家可密切关注影响因素的变化。
再度将目光聚焦于深证100指数，我们十分看好其在市场后续的表现，这也源自于两个原因。
1. 深证100指数作为中国新经济资产的风向标之一。伴随着国内5G产业链布局深化、国产替代提速、碳中和能源结构转型为行业注入新动力，会使得其在TMT、中游制造、消费等板块发展势头迅猛的带动下，指数背后的新经济产业将会得到进一步深入发展。
2. 当前估值水平处于历史低位区间，具备较高的安全边际。
综上而言，我们认为深证100在当前时点已具有较强的投资价值，值得大家关注。
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