大家好，我是乔培涛。
2023年三季度随着双节联动而去，转眼已经进入今年的最后一季，投资的最后一场仗已经打响。回顾三季度，宏观经济仍在缓慢复苏中，大家对于经济复苏的疲弱已经逐渐适应或者麻木了，更或者大家已经对强复苏没有太高的期待了。
在当下时点，我想以下几个方面来和大家做一些分享，希望能为大家在四季度的投资带来一些思路。
首先，消费受居民收入预期影响，复苏仍较慢，尤其是耐用消费品复苏较慢。老百姓们普遍不再对未来雄心勃勃，对收入增长也预期不高，能坐稳当下位置，做好眼前工作就是小幸福了。在这种心境下，也没有多少人乐于继续扩张消费，够用就好。这从假期出游数据也有体现，出游人数复苏强劲，但是人均消费仍然未恢复到理想状态，特种兵式旅游开始流行开来。
其次，从政策层面来讲，房地产松绑政策陆续出台，多数二三线城市已经实质上取消了限购，但是效果一般，并没有看到地产销售的大幅反弹。
这其中主要是三方面因素，一是居民杠杆率已经提升到一定高度，再提高会出现速度慢、难度大的情况；二是总人口减量趋势明确，购房者逐渐形成了房子不会涨的预期；三是房贷利率仍然偏高，部分国企实际贷款利率已经在3%以内。而在国内房贷属于优质资产，理应获得更低的贷款成本待遇，但是多数地方的实际贷款利率仍在4%以上，我们认为有100-200个BP的下降空间。
总而言之，地产限购已经松绑，但是地产信贷支持力度仍不够，相关政策传导到地产销售仍需要一些时间，从季度数据看地产销售仍处于下滑状态。
第三，出口增速降幅逐步收窄，部分品类开始有回暖迹象。当然我始终对我们的出口报以较高的期待，核心在于我们的制造业竞争力。虽然近年来出口方面有地缘政治、关税等各方面的阻碍，但是世界各国在制造业上的竞争归根到底是综合成本的竞争，我们在这方面仍然有很强的竞争力。
一是国内制造业教育优势，中高端的制造业既是资金密集型又是技术密集型产业，需要有足够的有一定教育基础的产业工人，这方面我们跟东南亚相比有巨大的优势，虽然一些产业在向东南亚转移，但是双方在产业工人上仍然有差距，譬如最近热传的在印度生产的苹果手机良率不达预期的现象就是很好的例证。而且国内电动车也已经开始走出国门大杀四方。未来，我认为我们要重点关注国内品牌出海的趋势，出口将从一般加工贸易向品牌出海变迁。
另外，随着库存周期见底，PPI触底信号明确，部分大宗商品价格开始反弹，制造业企业的企业盈利与PPI高度相关，企业盈利亦有望触底回升。后续要重点关注周期类标的的投资机会。
从市场走势来说，三季度A股市场整体呈现先涨后跌的局面。7月份随着地产放松政策不断出台，市场对经济复苏再次报以期待，8月份后又回到强预期弱现实中，个别科技创新点成为此起彼伏的市场热点。
展望明年，新技术和新产业仍然是我认为最重要的关注方向。以ChatGPT为代表的AI已经向我们展示了非常有吸引力和竞争力的应用场景，未来随着VR和MR的成熟，以AI和MR相结合，必将带给我们一个从未感触过的虚拟新世界。
我所管理的新兴成长在三季度继续秉承一贯以来的投资策略，在充分考虑安全边际的基础上寻求最佳风险收益比，自下而上的挖掘投资机会。加之从股债收益差等指标观察，市场基本处于底部区域，就像黎明前的黑暗，难熬但曙光已现。
我认为我们现在要把更多的精力和资源用在找机会而不是防风险上，接下来我的重点关注方向在医药、消费电子、周期、大众消费等板块，力争寻找调整充分、不但有行业弹性更有个股竞争优势的投资标的。
现在已经临近年底，今年A股市场基本大局已定，我认为目前的投研布局肯定是面向明年、面向未来的。同时也希望大家多一份耐心，多一份信任，期待我们明年能取得更好的投资成绩。
感谢大家的关注和期许，路虽远，行则将至。
# 欧菲光走出“果链”阴霾？##赛力斯的春天来了？#$方正富邦新兴成长混合A(OTCFUND|008602)$$方正富邦新兴成长混合C(OTCFUND|008603)$
风险提示： 投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。
本文作者可以追加内容哦 !
