长城证券券商行业2023年四季度投资策略：积极因素不断累积，券商板块料机会凸显
券商阶段性涨幅领先非银金融板块。年初截至2023年10月9日，申万证券指数+7.31%，沪深300指数-4.70%，前者跑赢后者+12.01pct，亦跑赢了保险、多元金融指数。板块成交金额方面，5月9日成交金额为 928.79亿元，创下年初以来成交金额的阶段性高点；7月24日，高层召开会议后，板块成交持续活跃，8月4日达到 1564.68亿元高点，后续有所承压回落。统计的43家上市券商中报合计营业收入2，691.80亿元，同比+7.64%，合计实现归母净利润819.22亿元，同比+13.60%；环比分别为-0.45%、-9.35%。
今年以来券商股大致走出了2次相对不错的行情。细分来看，一次为年初以来到5月9日，指数累计涨幅为+12.84%，板块代表性个股具备中特估属性，如信达证券、银河证券、国投资本（安信证券）、东方证券等。另一次为7月24日至9月1日，证券板块表现非常亮眼，指数累计涨幅为+7.14%。以次新股+央国企券商代表的首创证券、太平洋、信达证券涨幅靠前。
政策料持续友好，有望继续塑造良好的流动性环境。在政策方面同样对证券业放出更多减税降费措施，从供给端激活市场活力。从年初以来，监管持续打出组合拳，典型的如降低印花税、降低两融的保证金比率等，以及优化市场交易环境，推出了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》、《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，促进市场公平交易。我们判断，预计将会有更多围绕需求端的政策出台，激活市场活力与信心。
2023年第二季度GDP总量达到30.8万亿元，同比+4.8%，以及后续公布的社融、CPI等数据显示经济修复动能仍显不足。历史数据经验表明，房地产销售下行，往往伴随着降息的可能性，并且打开了降息空间，因此货币政策可能是宽松的。我们认为，后续预计会有更多的结构性工具发力，对信贷起到有利支撑。券商板块业绩有望持续改善，估值处于历史低位。
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