企业补库等信用扩张重要环节仍在磨底,后续货币、财政、资本市场以及各种产业层面的增量政策及政策效果仍需重点观测。市场整体估值仍处低位,流动性保持充裕,盈利端有待政策落地和经济数据出现积极变化。政策底或已出现,效果需等待时间。

活跃资本市场政策、地产政策及近期的汇金增持,修复了市场在政策落地层面的悲观预期。短期房地产刺激政策加码,短期效果显现不难,效果的持续性仍存在分歧。终极问题的解决还需要耐心,确认新经济的产业趋势和传统经济的周期性改善,都还需要进一步的验证。

过去两个季度,消费品行业中,多数行业的收入利润增速、盈利能力、毛利率有所改善,存货周转率亦然。从“量价”二维视角看,多数行业的量价至少改善其一,尤其周转率的改善较为普遍。但仍然值得关注的是,正在回暖的行业中,多数行业销售费用率也在同步提升,这表明企业的主观能动性依然在其中起到了较大作用。2023年Q3暑期消费旺季,2023年Q4低基数,后续业绩增速边际改善确定,基于基数效应的改善或有望见到,但能够外推的真实改善尚待确认。消费需求的内生、良性回暖尚需时日。

疤痕效应或将减退,消费升级大逻辑不变,未来消费投资机会可能主要在三方面总体来看,今年补偿性的,包括服务类、场景修复类的消费会相对较好。到后期,可能会看到意愿型的修复带来的可选、改善型的消费或也会慢慢地复苏。

中长期去看,如果是收入回到一个正常的增长轨道里面,消费升级这个大的逻辑是没有变的。除此之外,新消费、消费的制造和品牌出海也值得重点关注。


金鹰基金总经理助理、基金经理 潘李剑


$金鹰内需成长混合A(OTCFUND|009968)$

$金鹰内需成长混合C(OTCFUND|009969)$

$金鹰品质消费混合发起式A(OTCFUND|015549)$


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