企业补库等信用扩张重要环节仍在磨底，后续货币、财政、资本市场以及各种产业层面的增量政策及政策效果仍需重点观测。市场整体估值仍处低位，流动性保持充裕，盈利端有待政策落地和经济数据出现积极变化。政策底或已出现，效果需等待时间。
活跃资本市场政策、地产政策及近期的汇金增持，修复了市场在政策落地层面的悲观预期。短期房地产刺激政策加码，短期效果显现不难，效果的持续性仍存在分歧。终极问题的解决还需要耐心，确认新经济的产业趋势和传统经济的周期性改善，都还需要进一步的验证。
过去两个季度，消费品行业中，多数行业的收入利润增速、盈利能力、毛利率有所改善，存货周转率亦然。从“量价”二维视角看，多数行业的量价至少改善其一，尤其周转率的改善较为普遍。但仍然值得关注的是，正在回暖的行业中，多数行业销售费用率也在同步提升，这表明企业的主观能动性依然在其中起到了较大作用。2023年Q3暑期消费旺季，2023年Q4低基数，后续业绩增速边际改善确定，基于基数效应的改善或有望见到，但能够外推的真实改善尚待确认。消费需求的内生、良性回暖尚需时日。
疤痕效应或将减退，消费升级大逻辑不变，未来消费投资机会可能主要在三方面。总体来看，今年补偿性的，包括服务类、场景修复类的消费会相对较好。到后期，可能会看到意愿型的修复带来的可选、改善型的消费或也会慢慢地复苏。
中长期去看，如果是收入回到一个正常的增长轨道里面，消费升级这个大的逻辑是没有变的。除此之外，新消费、消费的制造和品牌出海也值得重点关注。
金鹰基金总经理助理、基金经理 潘李剑
$金鹰内需成长混合A(OTCFUND|009968)$
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$金鹰品质消费混合发起式A(OTCFUND|015549)$
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