最近几年，随着A股市场在不同的牛熊周期延续着较高波动的特征，越来越多的投资者重视资产配置，固收+作为其中很有代表的策略，市场热度和投资者接受度都较高。但是股和债分别配什么比较好，被动宽基指数还是主动管理基金？不同股债比例的固收+过去几年表现如何？哪种固收+方案的风险-收益性价比较高，相对容易穿越牛熊？
1，被动宽基指数VS主动管理基金
我们先看看配置被动宽基指数或主动管理基金，2019年以来固收+的业绩及其差异。被动指数组合我们选择配置中证800指数和中证企业债指数，主动基金组合我们选择配置wind偏股基金指数和wind中长期纯债基金指数，以下相同。
从下图的年化收益率看，股票占比越高时，主动基金组合相对被动指数组合的收益率优势越明显。但是当100%纯债时，被动指数组合收益率反而比主动基金组合更高，小编猜测可能是基金公司对债券信用风险更看重，因此债券票息上可能吃亏较多，不过在信用风险较大的环境下，这是值得点赞的取舍。纯债的资产，踏实可能是首要的。
再看风险情况，这里我们采用年化波动率和最大回撤。最大回撤代表一段时间内可能承担的最大损失，年化波动率代表一段时间内可能承担的平均波动水平。股票占比越高时，主动基金组合相对被动指数组合的最大回撤更大一点，但是年化波动率却更低。可以理解为极端情况下，主动基金组合波动风险更大，持有体验更差，但是大部分时候，波动程度更低，持有体验更佳。当100%纯债时，主动基金组合相对被动指数组合的最大回撤和年化波动率都更低，和前文的收益率相对更低比较对应。
综合以上，我们认为配置主动管理基金的固收+组合整体表现相对更好，体现了A股市场主动管理基金的长期阿尔法表现。专业的人体现了专业的价值。
2，不同股债比例的固收+
接下来我们看看不同股债比例的主动基金固收+组合，在A股最近几年牛熊市时的表现及差异。
从以上3张图和4张表可以看出，即使底层配置的资产相同，不同股票占比的固收+组合业绩表现依然有一定的差异。尤其在不同的A股市场周期时，业绩差异可能还较大。例如，在2019年2020年的A股两年牛市中，30%股票比例的组合的复合收益率高达17.62%，最大回撤仅-4.47%。10%股票比例的组合，复合收益率为7.99%，最大回撤为-1.36%。但是在2022年的A股熊市中，30%股票比例的组合收益率只有-5.06%，最大回撤却达到-8.44%。10%股票比例的组合的收益率为-0.27%，最大回撤为-2.35%。在2023年的A股震荡偏弱市中，截至2023年9月30日，30%股票比例的组合今年年化收益率为-1.37%，最大回撤也达到了-3.69%。10%股票比例的组合今年年化收益率为1.92%，最大回撤仅-0.72%。
股债比例多少的固收+组合性价比更高，我们认为没有统一的答案，建议根据个人的风险承受范围选择对应的方案，相应地对收益率有较合理的预期。对于大多数风险偏好较低的投资者，股票占比10%-20%的方案或许是比较合适的选择。
注：本文数据来源于wind。（1）被动指数组合的底层资产为中证800指数（000906.SH）和中证企业债指数（H11008.csi），主动基金组合的底层资产为wind偏股基金指数（885001.WI）和wind中长期纯债基金指数（885008.WI）（2）100%债券指全部为中证企业债指数或wind中长期纯债基金指数。10%股票指10%*中证企业债指数/wind中长期纯债基金指数+90%中证800指数/wind偏股基金指数。20%股票、30%股票类似同理。（3）2019年以来年化收益率分布、最大回撤分布、年化波动率分布3张图的时间区间为2019/1/1-2023/9/30。指数历史表现不代表未来,也不预示相关基金业绩。
风险提示：此文仅供参考，本文提到的应用信息仅用于举例分析，不作买卖依据，不构成投资建议或个股推荐。市场有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。
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