农银汇理郭振宇：近期资金面和政府债供给如何影响债市？

概述：预计后续债市调整空间有限。

资金面方面，预计总体宽松但隔夜价格依然“下不去”，部分时点波动或加大。一是，目前来看无论出于保汇率还是防止资金套利空转，资金面即使转为宽松，价格也难以大幅下行；二是，由于中秋和国庆长假，本月缴税日期有所延后，且本月为四季度缴税大月，缴税期和跨月重合，因此可能出现财政投放在月末不能及时到位的情形；三是，跨月后国债发行依然放量，地方特殊再融资债继续公布发行计划，整体超预期，整体看，本月政府债缴款仍较多，月中可能会出现地方债缴款回流至银行体系的资金在途扰动。

基本面方面，国庆期间出行和消费继续修复，但日均弱于2019年，地产销售未出现市场期待的金九银十，官方制造业PMI重返扩张区间，通胀整体略低于预期，缓解了市场前期对再通胀的担忧。目前看，除地产外，各项经济数据均已筑底，但持续性有待观察。

总体看，近期资金面及政府债供给是债市交易的主线。国债、地方特殊再融资债等供给放量短期带来供给压力，对债市情绪及资金面有一定扰动，但央行大概率配合流动性支持，中期看不改变债市趋势。资金面或仍受汇率制约，维持总体宽松但价格偏贵的局面。预计后续债市调整空间有限，或难有趋势性行情。

$农银汇理金汇债券A(OTCFUND|000322)$

$农银汇理金禄债券(OTCFUND|006758)$

$农银汇理金益债券(OTCFUND|008030)$