CPI同比0.0%（前值0.1%），环比0.2%，不及过去5年均值。PPI同比-2.5%（前值-3.0%），环比0.4%，略强于季节性。
CPI多数分项环比弱于季节性。食品同比-3.2%（前值-1.7%），相较上月回落幅度加大，连续三月为负；非食品同比0.7%（前值0.5%），核心CPI与上月持平，服务分项保持不变而消费品价格增速回落速度加大。从环比看，食品分项回落同时大幅不及季节性，而非食品与上月持平，符合季节性；核心CPI、消费品和服务价格环比均不及往年同期。
食品分项主要受到猪菜拖累。9月猪价小幅回落，在去年高基数的影响下猪肉同比降幅较上月进一步扩大；鲜菜方面，虽然华南、华西部分地区受降雨影响，但鲜菜产量总体增加，鲜菜价格运行相对平稳，去年高基数导致本月同比数据下滑。鲜果、水产品、蛋、奶同比增速下降，粮食价格有所上升。
数据来源：Wind，山西证券
非食品中，油价同比回升带动交通通信分项持续改善。核心CPI环比回升符合季节性，但是略弱于过去均值，表明内需依然处于弱修复；服务价格环比转负，消费品价格环比与上月保持一致，两者均不及季节性。
分项看，旅游分项环比回落幅度扩大，叠加交通工具和通信工具分项表现不及季节性，表明消费需求虽有所恢复但总体仍偏弱。从国庆旅游数据看，按照可比口径，今年假期人均出行消费912元，约恢复至2019年的97.5%，相较五一假期的84.5%有明显提升，或将提振10月CPI数据。
数据来源：Wind，山西证券
对CPI的判断：10月结构分化
食品项方面，高频数据显示，10月CPI食品可能较9月继续回落，主要因为猪肉基数压力增大，而供给端对后续市场走势依然信心不足，供大于求的现象或仍将延续。
10月油价在地缘风险事件的影响下或将高位震荡，甚至有进一步走高的风险，而国内需求逐步回暖，非食品同比或将继续回升。
数据来源：Wind，山西证券
PPI降幅持续收窄。生产资料价格同比-3.0%（前值-3.7%），生活资料同比-0.3%（前值-0.2%）；环比看，生产资料强于季节性，而生活资料略弱于季节性，主要受食品分项拖累，衣着类、一般日用品和耐用品消费环比强于季节性。从原材料价格同比增速看，原油、螺纹钢、铁矿石、有色较8月上行，而焦煤、水泥价格回落。
分行业看，几乎所有中上游行业价格同比改善，而中下游行业价格涨跌参半。
数据来源：Wind，山西证券
对PPI的判断：10月或将小幅回升
从高频数据看，10月原油、水泥、黑色系商品下滑，而动力煤、铁矿石较9月上升。考虑到进入四季度各项宏观政策落地显效，叠加10-11月为实现全年经济增长目标的重要窗口期，以及海外假期来临补货导致的外需回暖，国内基本面数据将进一步回暖，综合来看，PPI依托低基数背景或将小幅回升。
数据来源：Wind，山西证券
综合来看，以下几点值得关注：
1、本月CPI不及预期，食品与非食品分化，表明内需依然处于弱修复；
2、本月旅游分项表现不佳，但是从国庆数据看则好于五一假期的消费情况，或将提振10月分项数据；
3、PPI降幅收窄受到内需修复、国际大宗商品涨价、高基数效应减弱的共同影响。
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