近期的债市调整更多是季节性因素，从目前来看引起负反馈的可能性较低。但由于固收策略越来越趋同，未来的固收投资需要趋于精细化，一个BP一个BP的精打细算，这非常考验基金经理的勤奋度。
三大原因导致债市季节性调整
我认为，近两年来，债市的季节性特征非常明显，进入三四季度尤其四季度以后就极为容易调整，但每一年的调整都有不一样的原因。从今年来看主要有三大原因：
一是机构的止盈行为，今年上半年债市较好，以致于机构从三季度开始就进行了一些止盈操作；二是资金面偏紧，在央行降息降准后，为了防止资金空转，回购利率上升到较高位置，以致于债券收益率也有所上涨；三是季度末的节假日较长，很多投资者会选择在节前去杠杆，这个也会形成一定的抛压。
其实去年也是，利率从九十月份慢慢开始往上攀升，从存单到利率债，再到信用债先后走熊，最后形成了负反馈。从今年来看，开头的演变趋势和去年有点像，但现在还不至于触发负反馈。原因在于，一是从监管的角度来说，去年末的流动性风险仍然记忆尤深，央行在今年会有所预防；二是短期理财产品逐渐压缩，减小了流动性压力，负反馈的可能性也会下降。
在转债层面，9月以来，可转债也经历了一波回调，成交量也有所下降，这可能是因为有部分投资者在战略性减仓，部分可转债基金发生了较多赎回。
近两年来，可转债的估值一直相对较高，但在经过近期的调整后，我认为，当前可转债的价值中枢已经回落到近年来相对合理的位置，风险得到了一定释放，现在需要担心的可能是流动性问题，在赎回和成交量回落的叠加下，可转债可能面临一定的流动性风险。
可转债是否会发生流动性风险，取决因素在于当前利率水平能否稳住，如果利率上行导致纯债下跌、投资者赎回，可转债也会被波及发生流动性问题。
我认为，如果后续出现大规模的刺激政策，或者国内外市场出现其他重大波动，投资者就需要对债市有所谨慎。从全年来看，债市低点已现，后面大概率不会再突破前期低点，还有一部分下行空间可能会留到明年。
固收投资趋于精细化
那么，债券基金该如何应对债市的季节性调整？我认为，这就涉及到债券的精细化操作。
在利率水平降低、信用下沉风险提高的大背景下，固收投资的操作模式发生了很大变化，需要一个BP一个BP的精打细算。
比如，通常从三季度末到年末期间，有一个比较好的策略是“提前借长钱”。回顾过往的投资操作情况比如我们在9月初时提前借三十几天的回购，成本大概可以在2.25%~2.4%之间，相较于月中或月末3%以上的回购利率是比较划算的。
还有一个策略就是调整组合，在小长假前卖掉一些不划算的短期限债券。
除了季节性策略外，我平时也会做一些精细化操作,比如在央行开展MLF(中期借贷便利)操作前买入债券，MLF之后进行卖出；再比如在在资金面偏紧的时候买入债券，资金面偏松的时候卖出债券。
（风险提示：以上所有投资操作仅为举例，仅供参考，不代表未来投资操作，市场有风险，投资需谨慎。）
此外，可转债上的投资方法论也在近几年发生一些进化。
比如，在2019年到2021年期间，我喜欢用“双低策略”来投资转债，很多转债价格低、溢价率低，投资性价比很高；但到2021年之后，“双低策略”被市场广泛应用，投资效果开始变差，我逐渐转向“个股策略”，偏向自下而上择券。
但到了2022年之后，大家再度发现，自下而上的策略也越来越难，很多优质转债上市价格就相对偏高，收益率被大幅压缩，我开始探索第三种策略，用更多的量化思路去做投资。量化可以解决两个问题，择时、择券。如果能对估值、价量两方面的指标进行量化，可以更有效的选择出一些合适的转债，这其实也是对此前“双低策略”、“个股策略”的精细化。
总体而言，现在固收策略越来越趋同，这个时候可能拼的就是更努力一点、更勤奋点、更精细化一点。
做出品稳定的大众消费品
近几年来，债券基金的个人投资者越来越多，但对于个人投资者来说，他们很难像机构投资者一样深入的调研基金经理，所以只能通过历史业绩选择基金。因此，一方面，我建议渠道加强对债券基金经理的筛选，把合适的产品推荐给合适的投资者；另一方面，我也希望自己成为始终以良好的投资风险收益比为目标，为不同平台、不同时点申购的投资者带来相似的持有体验。$浦银安盛稳健富利180天持有债券A(OTCFUND|019041)$$浦银安盛稳健富利180天持有债券C(OTCFUND|019042)$$浦银安盛双债增强债券C(OTCFUND|006467)$
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