1. 第一印象
老字号，业务多元化：创始于公元1582年，是一家持续经营440年的“中华老字号”企业。公司坚持“目标客户一元化，服务功能多元化”的发展思路，致力于为客户提供专业化、个性化、多样化的肠健康解决方案，大力发展大健康产业，形成了集医药工业、大健康、医疗服务、医药商业四大业务板块于一体的集团型企业。
“1+4+X”产品格局：马应龙传承440年“八宝名方”精髓，创新衍生出了八宝眼膏、马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏、八宝眼霜等多种主导产品，拥有100多个国药准字号药品文号和400多个大健康产品SKU，形成了以肠类为核心，眼科类、皮肤类、妇科类、精神肿瘤类为支柱，多个大健康品类为延伸的“1+4+X”产品格局。其中，“马应龙眼药制作技艺”入选国家级非物质文化遗产，治痔膏药由国家工信部评定为“制造业单项冠军产品”，马应龙八宝系列眼霜成为互联网爆款品类。
此外，公司依托肠领域的品牌影响力和产品产业的结构优势，积极拓展医疗服务，大力发展大健康产业，已拥有60余家直营专科医院和共建肠诊疗中心，大健康产品包括功能性护肤品、功能性护理品、功能性食品、肠健康产品四大类。
治痔类产品和医药商业收入规模差不多，医药商业是辛苦的行业。和立方制药类似，这块业务会压制估值表现。还有就是业务板块拓展太多战略布局美好其实在投资视角不是啥好事，往往说明过往旱涝保收高利润好日子不再有或者原来拳头产品遇到瓶颈，而资本市场喜欢细分小龙头垄断+业务模式简单专一才好估值。
如果还是痔疮膏的躺平时代，15 亿营收，20% 净利率，3 亿利润，搭配上 50 亿的市值弹性更好。但是生意容错率的视角看，当前的样子也是不错的，公司在积极破局谋发展。
产品与服务：医药领域，延伸到食品、医疗器械、功能护肤和中药饮片。
43% 毛利率，18% 净利率，销售驱动，未来预判也是稳字当头。
30 亿以上的营收规模，2022 年最高 35 亿，今年负增长减分。
背后，公司持续优化医药商业业务结构，医药商业规模同比下降。
4 亿利润能力是有的，今年业绩不行了保守一点，否则锚点看 4.5 亿。不过，30 亿营收，15% 净利率，其实降本增效 4.5 亿利润容易释放。
机构预期看 5.2-7.6 亿。
老字号，非物质文化遗产，历久弥新的经典配方后面赚钱只需很小的资本再投入，利润稳定可复制，历史每次 20 倍估值都是机会，业务结构不好减分 30 倍就是中枢了。40 倍以上都是泡沫。
4-4.5 亿利润，20 倍估值，保底值 80-90 亿。未来 5 亿利润以上，值 100-150 亿。
家底方面，4.2 亿应收正常后面都收的回来看三四季度，3.4 亿存货，30 亿现金很富裕，3 亿固定资产还有 7000 万在建工程，总资产 51 亿。
实打实的现金流企业，分红是募资额的 4 倍。
分红多，资产又保值的好企业：
2.9 亿应付，2.2 亿其他应付，4 亿长期借款，总负债 14 亿。
30 亿现金减去总负债 14 亿，还有 16 亿。应收存货厂房设备 4.2 + 3.4 + 3.7，还有 11 亿，总资产 50 亿+ 很大这里就不必打折扣了。净资产，至少，27 亿。
4.5 亿利润，10 倍估值，27 亿净资产，72 亿市值。再差，公司也有这个底线价值撑着。
12%-15% 的 roe，2-2.5 pb 底部区间。实际 2.5 pb 就跌不动了。
综合看，2023 年视角，2.5 pb，90 亿关键位置，可逢低配置。
90 亿市值，4.31 亿股本，21 块钱；2.5 pb，8.32 每股净资产，也是 21 块的价格。低于这个价格买买买，长期持有赚钱确定性高。
股权结构好，十大股东占比 44%，宝安占据了 29%，港资，基金，牛散，私募都有持仓。股东数持续 5 个季度走低也是好现象。
end
久坐，吃辣喝酒，少运动，入厕时刷视频停不下来等等，长年累月，未来痔疮患病人群只会越来越多。
而且，是慢性病，即使手术治愈，之后如果还是坏的生活习惯，依然会慢慢复发。
行业是毋庸置疑的，生意是好生意，公司还在积极拓展眼科，化妆品，肠医院，护理用品。来寻求更多增长点，喜忧参半吧。
再就是龙年主题投资加成，可以提前挖掘并埋伏了。1 个季度后看效果。
总之，识别了价值位置后（80-90 亿，关注三季报再动态修正，再不济，也是 20 倍估值，心里有底儿），短期博弈主题，或者中长期看公司业绩反转向上，都还不错。
最坏的情况，90-72 亿，20% 下行空间。历史波动规律，生意和利润弹性视角看，也总有回到 90 亿以上的机会，拿住了最差不赔钱。
90 亿开始重点关注！第一目标 100-120 亿，5 亿利润实现之前，150 亿最大价值。
提示：以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。
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