一、核心观点
权益市场方面，上周市场突破下行，主要宽基指数普遍跌幅较大，A股市场30个一级行业全部下跌。情绪指标方面，成交额下行，换手率边际回升，从情绪指标、超买超卖指标、涨停个股数来看，当前都处于较低水平，底部特征凸显。北向资金净流出240亿，北向资金近60日累计流出金额创历史新高。市场下跌主要原因是短期流动性挤兑和避险情绪。展望市场，从传统的赔率指标、情绪指标来看，底部特征明显，但是当前国内外宏观充满分歧，缺乏市场共识。底部区域保持乐观，静待重大宏观变化。短期轮动机会关注华为产业链的消费电子、电动车，困境反转的医药，以及稳定资本市场预期的中特估等板块。中长期重点关注出口链投资机会。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数集体下跌。截至10月20日，中证1000跌幅达5.06%，创业板指跌幅达4.99%，深证成指跌幅达4.95%，跌幅靠前。从行业板块看，上周所有板块均下跌，通信、医药、计算机、传媒、电子领跌。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
2、权益市场估值
上周各宽基指数估值集体下跌，中证1000、创业板指、科创50下行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周所有行业估值集体下行，传媒、计算机、消费者服务、电子、钢铁下行最多。当前钢铁、传媒、电子、汽车、消费者服务板块估值处于历史较高水平；有色金属、机械、通信、煤炭、建筑板块估值处于历史较低水平。
图3：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图4：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，上周市场下跌放量，是一种较为糟糕的信号。从行业拥挤度的角度，汽车，机械，计算机行业的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.21%，处于历史95%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图5：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图7：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出240.46亿元，上上周净流出131.44亿元，最近一周北向资金净流出有所增加。上周增持金额排行靠前的行业是汽车（↑13.41）、电力及公用事业（↑ 17.78）、家电（↑ 7.89）、房地产（↑ 2.74）、通信（↑ 1.21）；减持金额排名靠前的行业是医药（↓ 57.82）、食品饮料（↓ 42.22）、电力设备及新能源（↓ 27.48）、有色金属（↓ 25.53）、食品饮料（↓ 22.76）。
图8：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
10月19日，两融资金占比为7.64%，10月13日为8.11%，反映出杠杆资金加仓意愿减小。截至10月20日，上周融资净买入最大的五个行业为电子、医药、计算机、汽车、通信。
图10：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
三、市场展望及投资策略
（一）权益市场展望和策略
上周市场突破下行，主要宽基指数普遍跌幅较大；风格方面，价值好于成长，大盘略好于小盘。A股市场30个一级行业全部下跌，跌幅2%以内的行业包括煤炭、非银金融、综合金融、石油石化、纺织服装，偏红利、价值风格。情绪指标方面，成交额下行，换手率边际回升，从情绪指标、超买超卖指标、涨停个股数来看，当前都处于较低水平，底部特征凸显。北向资金近60日累计流出金额创历史新高，融资余额小幅上行。
市场下跌主要原因是短期流动性挤兑和避险情绪。8月以来人民币贬值，汇率贬值导致资金流出压力大，货币市场融资成本趋势性上行，国内开始货币紧缩。巴以冲突升级造成市场进一步回避风险，黄金价格短期大幅上涨反映避险情绪升温，石油价格在地缘政治扰动下反弹，对通胀预期也有影响。如果美国经济不衰退，当下10%的信用债是盈亏比很好的选择。
展望市场，从传统的赔率指标、情绪指标来看，底部特征明显，但是当前国内外宏观充满分歧，缺乏市场共识。底部区域保持乐观，静待重大宏观变化。短期轮动机会关注华为产业链的消费电子、电动车，困境反转的医药，以及稳定资本市场预期的中特估等板块。中长期重点关注出口链投资机会。
风险提示：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性 不作任何保证。 在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何 情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式的担保。本报告内容和意见不构成投资 建议，仅供参考，使用前务请核实，风险自负。 本报告版权归鑫元基金管理有限 公司所有，未获得鑫元基金管理有限公司事先书面授权， 任何人不得对本报告进行任何形式 的发布、复制。
$鑫元健康产业混合发起式C(OTCFUND|014286)$
$鑫元价值精选混合C(OTCFUND|005494)$
$鑫元欣享灵活配置混合C(OTCFUND|005263)$
本文作者可以追加内容哦 !
