01 市场观点
当前市场和国内经济处于寻底阶段，市场信心有待改善，底部区间保持耐心。三季度经济GDP数据超预期，但市场信心羸弱，促使政策预期回落，但往明年看，若要继续完成5%的GDP目标依然存在难度，我们认为今年年内的政策基调大概率延续7月底以来的积极态度，不必过分担忧政策退坡。此外，外围地缘政治虽加剧通胀风险，但只要摩擦在可控范围内，并未引发多国参与，短期能源价格的阶段性上行，亦不会改变美联储的政策节奏，年底随着最后一次加息操作的落地，外围市场流动性制约亦将出现改善，届时北上资金对A股的持续流出也有望出现好转，重回对近期国内经济改善的定价。
行业配置上，均衡配置应对较快轮动，四季度加大对低估值、低筹码的配置权重。一方面，当前科技成长板块中，电子、医药等处于产于趋势底部，后续有望改善，卫星互联网、智能驾驶、机器人等科技主题亦值得持续保持关注。另一方面，顺周期经历持续回调后已回到较低水位，对经济的悲观预期得到较充分的定价，反而后续可以逐渐变得乐观起来，尤其是跟政策相关的城中村（地产&地产链）、地方化债（基建）、资本市场改革（券商/银行）等方向，届时上游周期和消费板块亦会有阶段修复的机会。此外，对于今年宏观经济周期和产业周期没有方向上大变化的市场大环境，以高股息为代表的稳健型配置策略会有相对较好的表现，从分红能力上，A股高分红较强的行业来自纺服（家纺）、公用事业（电力、燃气）、煤炭、钢铁、传媒（出版）。从分红意愿上，新一轮国企改革实施将有助于持续提升国资央企分红率，运营商及石油石化行业的相关央企等更为受益。
02 市场回溯
A股：此前市场期待的特别国债发行被阶段性证伪，加之本周披露的三季度GDP数据超预期，政策预期反而有所降温，与此同时，美国9月零售数据超预期、10年期美债收益率触及5%，中美经济预期再度分化，此外，美国对华芯片制裁升级及巴以冲突持续对风险偏好也有所压制，北上流出扩大，本周沪指再度下破3000点，主要宽基指数全面下跌，其中国证2000、创业板指、沪深300、上证指数涨跌幅分别为-5.31%、-4.99%、-4.17%、-3.40%。
风格方面，金融>周期>消费>成长；具体来看，低估值的金融板块呈现较强防御属性，整体跌幅较小，非银金融、银行、房地产分别下跌1.18%、2.49%、4.22%；国内地产数据持续疲弱加之政策预期降温，拖累周期板块走弱，其中机械设备和基础化工领跌，分别下跌5.12%、3.86%，建筑材料、有色金属、环保、交通运输、钢铁均跌超3%，煤炭、石油石化分别微跌0.83%、1.64%；消费板块整体下跌，其中医药生物、食品饮料、社会服务领跌，分别下跌6.88%、5.44%、5.25%；成长板块大幅下挫，通信、计算机领跌，分别下跌7.35%、6.24%，而传媒、电子均跌超5%。
海外：巴以冲突不断加剧，加之美国重要经济数据9月零售销售环比显著好于预期，市场对12月加息预期一度升温，在中东地缘风险及高利率持续预期的压制下，本周美国三大指数集体下跌，其中道琼斯工业指数下跌1.61%，标普500下跌2.39%，纳斯达克指数下跌3.16%；中东局势紧张、欧美央行利率前景不确定等因素影响下，欧洲股市全面下跌，其中德国DAX下跌2.56%，英国富时100下跌2.60%，法国CAC40下跌2.67%,。亚太市场延续跌势，其中台湾加权指数下跌2.04%，日经225下跌3.27%，韩国综合指数下跌3.30%，上证指数下跌3.40%，恒生指数下跌3.60%，创业板下跌4.99%。
资金面
本周美元指数小幅下跌，人民币贬值压力有所增加。截止10月20日，美元指数收盘价106.1554，周跌幅0.49%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.3286，离岸人民币兑美元贬值0.21%。外资流出规模环比明显扩大，北向资金单周累计净流出240.46亿（前值净流出131.44亿）。
估值面
本周宽基指数估值集体下跌，其中大盘权重指数表现劣于中小盘指数。具体看，沪深300的估值下跌4.7%，上证50的估值分位下跌8.5%，中小板指的估值分位下跌0.6%，创业板指的估值分位下跌1.8%，中证500指数估值分位下跌3.4%，中证1000指数的估值分位下跌12.0%。横向比较看，当前多数宽基指数的估值分位水平仍处于30%以下的历史低位区间，部分指数的估值分位水平接近历史极低区间。
分板块来看，各板块估值水平集体下跌，其中消费和科技板块的估值分位下跌幅度相对较多。具体来看，周期板块估值分位集体下跌，煤炭、建筑装饰估值分位微跌0.3%、0.9%。其余板块估值分位均跌超1%，其中机械设备领跌6.4%；消费板块估值分位集体下跌，美容护理领跌，跌幅为6.4%，社会服务、食品饮料、医药生物跌幅超4%；科技板块估值分位集体下跌。电力设备微跌0.1%，国防军工下跌3.2%，其余板块估值分位均跌超6%，TMT板块和电子领跌；金融板块估值分位跌幅较小，非银金融、银行、房地产板块估值分位分别下跌1.3%、2.3%、2.6%。
注：1）单元格越红，代表同期数值排名越高，反之越低；2）历史分位取自2005年以来的历史数据，表现当下估值所处历史的位置，数值越高，所处历史估值越高。
情绪面
本周A股交投活跃度与节前一周相比有所回落，A股日均成交额上升至0.77万亿的水平（前值0.78万亿）。上证综指换手率有所上升，沪深300换手率不变，创业板指换手率均有所回落，其中上证综指换手率59%、沪深300换手率32%，创业板指换手率117%。
03 要闻点评
（1）海外方面，美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%，前值自升0.6%修正至升0.8%；核心零售销售（剔除汽车销售）环比升0.6%，预期升0.2%，前值自升0.6%修正至升0.9%。美国9月工业产出环比升0.3%，预期持平，前值自升0.4%修正至持平；制造业产出（剔除采矿业和公用事业）环比升0.4%，预期升0.1%，前值自升0.1%修正至降0.1%。
作为重磅经济数据，美国9月零售销售环比增速意外远超预期，延续了近期一系列经济数据的强劲表现，显示虽然通胀高企，但消费仍具韧性，为美联储后续决策提供了空间。分项来看，杂货店销售环比增长最为强劲，达3%，电商、汽车经销商、加油站、餐饮销售增速约1%，主要拖累为服装配饰、电子产品和电器；工业生产增长亦强劲，主因公用事业产出激增和采矿业（包括石油、天然气）产出回升推动；汽车组装量未受罢工事件过多影响，家电和家具产量表现亦不俗，带动制造业产出强劲。
此外，美国9月新屋开工总数年化135.8万户，预期138万户，前值修正至126.9万户；营建许可总数147.3万户，预期145万户，前值修正至154.1万户；美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率升至7.7%；MBA抵押贷款申请活动指数166.9，为1995年5月来最低。美国9月新屋开工年化总数环比增7.0%，虽略低于预期，但较上月的跌12.5%实现反转；营建许可总数则是高于预期，是未来房地产建造活动景气度的先行指标。房地产数据总体表现尚可，结合昨日公布的美国重磅零售销售数据表现强劲，市场对于美联储维持更久高利率的预期升温。
（2）国内方面，国家统计局公布数据显示：9月规模以上工业增加值同比4.5%，预期4.6%，前值4.5%；9月社会消费品零售总额同比5.5%，预期4.9%，前值4.6%；1-9月固定资产投资累计同比增3.1%，预期增3.1%，前值增3.2%；房地产开发投资累计同比降9.1%，预期降8.5%，前值降8.8%，9月70个大中城市商品住宅交易量环比增2.8%，连续5个月下降后转正；第三季度GDP同比4.9%，前三季度累计同比5.2%；第三季度工业产能利用率为75.6%，与上年同期持平，环比上升1.1个百分点；9月全国城镇调查失业率5.0%，前值5.2%，连续2个月下降。
从9月单月表现来看，进行基数调整后，房地产开发投资单月同比降11.3%，前值降11.0%，降幅基本持稳；商品房销售面积同比降10.1%，前值降12.2%，降幅连续3个月收窄；房地产开发资金来源同比降18.0%，前值降25.4%，改善明显。GDP增速方面，第三季度表现优于预期，累计同比为5.2%，主因价格回暖、库存周期底部提振了工业生产及投资，汽车产业链整体表现较好，外需进入商品去库尾声和假期需求叠加、出口结束失速下滑，消费在收入增速制约下稳步修复，此外也有季末及“两节”冲高因素，而第四季度GDP只要增长4.4%以上，就可以保障完成全年5%左右的目标。根据第三季度经济运行实况，结合季节性规律和疫后经济修复轨迹，以及出口筑底后第四季度内外需有望同步改善的预期，2023年GDP年增速大概率落在5%以上。
$金鹰稳健成长混合(OTCFUND|210004)$
$金鹰产业整合混合A(OTCFUND|001366)$
$金鹰主题优势混合(OTCFUND|210005)$
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